泡泡玛特有定价权吗：段永平视角下的提价能力

一句话结论

按段永平理解企业的方式，泡泡玛特已经出现了定价权迹象，但还没有经过完整验证。现有资料能够证明的，是差异化新品可以进入更高的单件价格带，而且部分热门 IP 在这些价格上需求旺盛。

这与同款产品持续涨价不是一回事。材质、尺寸、工艺、IP 热度和供给量往往同时变化，公开数据没有把品牌、产品升级和价格各自带来的影响分开。本文因此把它称为定价权迹象，而不是已经得到证明的长期定价权。

先把“定价权”说清楚

段永平把定价权和护城河直接联系在一起：

定价权就是“护城河”吧？（2010-05-18）

能涨价的东西就表示他有“护城河”。（2010-05-28）

但这不等于价格越高，护城河越深。他谈产品定价时还说过：

定价很简单，就是你给客户带来的价值的一部分，所以跟客户和价值都有关。（2017-11-15）

因此，判断泡泡玛特有没有定价权，不能只看一个玩偶的材料成本，也不能只看毛利率。要回答的是：用户为什么愿意多付钱？价格提高后，他们会不会减少购买，或者转向其他品牌？

用户购买泡泡玛特产品，既是在买 PVC 或毛绒制品，也是在为审美、收藏、惊喜、社交表达、陪伴和品牌信任付钱。段永平后来用“情绪价值”理解这家公司，最简洁的一句话是：

喜欢就是价值啊。（2026-07-06）

喜欢本身可以产生价值，但喜欢也会变化。这给泡泡玛特形成定价权提供了基础，也带来了持续性风险。

段永平为什么改变了看法

段永平最初并没有看懂泡泡玛特。2025年8月，他认为产品和创始人都很有意思，公司能做到当时的规模很了不起，但“看不懂10年后公司会怎样”。到2026年1月，他仍在追问：人们为什么需要这些东西，万一过两年大家都不要了呢？

转变发生在他把潮玩和自己熟悉的游戏体验联系起来之后。他意识到，人们喜欢一件东西，不需要得到不喜欢者的理解。随后，他重新梳理了泡泡玛特已经形成的壁垒：

泡泡玛特的壁垒目前看上去有几个：已经建立起来的用户关注度（品牌），艺术家的签约壁垒，全球各地的门店，强大的王宁和他的team（包括生产，物流，品质以及一切及其他）。（2026-04-09）

他的结论仍然带着前提：

泡泡玛特的壁垒远比想象中强大，只要潮玩会有持续性，泡泡玛特就是非常好的生意了。（2026-04-09）

这两段话很适合用来理解泡泡玛特的定价权。品牌、艺术家、门店和供应链能够让喜欢潮玩的人持续关注泡泡玛特，却不能保证人们永远喜欢潮玩。公司层面的壁垒已经出现，品类需求的寿命仍需时间证明。更多上下文见泡泡玛特公司问答。

新品开始进入更高价格带

2021年4月，SKULLPANDA、一禅小和尚和 VIVICAT 等新品采用69元定价，而此前主流盲盒价格多为59元，两个价格点相差16.9%。旧系列大多仍维持59元，新品的设计、零件和工艺也有变化，因此这不是同款商品从59元直接涨到69元。公司给出的解释是原材料和人工成本上升，同时新品更加复杂。第一财经的门店调查记录了这次价格变化。

消费者的反应并不一致。有人认为，只要设计和品控匹配，69元可以接受；也有人表示继续涨价就会“退坑”。SKULLPANDA 新品当时仍出现长时间排队和快速售罄。时代财经的现场报道只能证明这批新品在69元发售价下需求旺盛。由于设计、工艺和备货量也发生了变化，不能据此算出提价对销量的影响。

到2025年，泡泡玛特的产品价格带更宽。LABUBU“前方高能”搪胶毛绒挂件定价99元，Mini LABUBU“心底密码”定价79元。后者上线后迅速售罄，天猫页面显示销量超过30万件。中国新闻网的发售记录提供了当时的价格和市场表现。

不过，79元、99元的产品在尺寸、材质、款式数量和使用场景上都与早期59元的 PVC 手办不同。把它们连成“59元涨到99元”的直线，会夸大同款提价能力。现有资料只能说明，泡泡玛特通过产品变化进入了新的价格带。

提价之后，用户还愿意买吗

从公司整体数据看，2025年的需求很强，但这些数据不能单独回答“同一款商品提价后，用户是否还愿意买”。品牌、新品、渠道和供给同时变化，财报没有提供严格的提价前后对照。

年度	收入	收入增速	毛利率	会员复购率
2021	44.91亿元	78.7%	61.4%	56.5%
2022	46.17亿元	2.8%	57.5%	50.7%
2023	63.01亿元	36.5%	61.3%	50.0%
2024	130.38亿元	106.9%	66.8%	49.4%
2025	371.20亿元	184.7%	72.1%	55.7%

资料来自泡泡玛特2021年、2022年、2023年、2024年及2025年业绩公告。

公司披露，2025年全年全 IP、全品类产品的全球销量超过4亿件，其中 THE MONSTERS 超过1亿件。公司自愿公告证明当年实物销售规模很大。不过，公司没有同时披露2024年的可比销量，因此不能由此计算销量增速，也不能拆分价格和销量各自贡献了多少收入增长。

2026年第一季度，未经审计的整体收入继续同比增长75%至80%，中国收入增长100%至105%。公司最新业务公告说明强需求没有在2025年结束后立即消失，但其中依然混合了新品、渠道扩张和用户增长，不能单独归因于定价。

会员复购率也需要看清定义。财报中的55.7%，指2025年购买两次或以上的会员占比，不是多年前老会员在2025年仍然购买的比例。它能说明当年用户有重复购买行为，不能证明同一批用户在多年提价后仍然留下。

价格随产品一起变

泡泡玛特目前表现出来的能力，主要是把变化后的产品放进更高的单件价格带，而不是反复修改旧产品价格。

2025年，毛绒产品收入由28.32亿元增加到187.08亿元，同比增长560.6%，收入占比从21.7%升到50.4%。传统手办的收入占比则从53.2%降到32.4%。产品结构在一年内发生了很大变化。

泡泡玛特实现更高单件标价，主要有以下几种办法：

把热门 IP 做成毛绒挂件、手办、MEGA、配饰和生活用品；
通过尺寸、材质、工艺和款式变化建立新的价格参照；
为不同 IP 设计不同的产品节奏，而不是采用统一价格；
在海外使用当地价格体系；
将 IP 延伸到乐园、甜品和其他体验场景。

以同一款“前方高能”搪胶毛绒挂件为例，中国市场发售价为99元，美国官方商店标价为27.99美元。泡泡玛特美国官网显示了这种区域差异。汇率、物流、关税、租金和当地运营都会影响价格，两个数字不能直接比较。官网页面只能证明公司采用了区域化价格体系；当地消费者能否长期接受，还要结合销量、复购和折扣观察。

段永平谈泡泡玛特甜品时，也使用了类似逻辑。他认为粉丝愿意多花一点钱体验泡泡玛特甜品，因此产品可以卖得比一般甜品贵一些；如果销量更大，公司又有机会反过来把产品做得更好。品牌由此进入新的消费场景，提价空间来自新的价值，而非反复修改原来玩偶的标签。

定价权并不平均分布

即使公司层面出现定价权迹象，落到具体商品，价格弹性也会有差别。下面的分层是分析框架，不是财报披露的消费者调查结论。

热门 IP 提供了目前最强的正面证据。79元和99元的 LABUBU 新品曾在较短时间内售罄，说明这些发售批次在官方价格上有充足需求。但售罄还受备货量、渠道流量和二手交易影响，不能直接算出用户对涨价的敏感程度。

对于普通喜欢者，涨价可能先影响购买频次，而不是立即变成完全不买。例如从经常购买变成只选最喜欢的系列。这是消费行为上的合理假设，公司现有披露还不能验证。财报只提供年度复购比例，没有公布会员购买次数的分布和长期留存。

普通 IP 和低辨识度产品可能更容易受到价格约束。潮玩没有很高的转换成本，消费者可以换品牌，也可以什么都不买。产品如果缺少设计差异，仅凭泡泡玛特的名字提高价格，可能带来折扣和库存压力。

热门 IP 的供不应求不能自动推及公司所有产品。公司下一步需要证明的是，即使某个爆款降温，它仍能让用户把注意力留在泡泡玛特，并找到下一个愿意付费的产品。

四个反面信号

1. 2022年并不轻松

2022年公司收入只增长2.8%，毛利率从61.4%降到57.5%。财报称，自主产品毛利率下降与工艺复杂、原材料上涨及促销活动有关。财报没有直接披露提价能力，但这一时期至少说明，成本、产品结构和促销都可能明显挤压利润率，强品牌也无法让经营结果脱离这些因素。

2. 高毛利率不等于全部来自提价

2025年毛利率达到72.1%。公司解释，提升主要来自海外销售占比增加，以及柔性供应链和集中采购降低成本。因此，高毛利率可以证明商业模式盈利能力强，却不能单独证明用户对涨价不敏感。

3. 爆款集中度仍然较高

2025年 THE MONSTERS 收入141.61亿元，占公司总收入38.1%。与此同时，公司共有17个艺术家 IP 收入超过1亿元，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等也已形成规模。两组数据要放在一起看：泡泡玛特已经不是只有一个 IP，但当年增长仍明显受益于 LABUBU。

4. 库存正在考验真实需求

2025年末存货由15.25亿元增至54.73亿元，存货周转天数从102天增加到123天。年末存货是时点数，全年收入是期间数，两者增速不宜直接比较；周转天数上升是更可比的警示。公司解释为海外运输时间较长、全球净增109家门店以及为满足销售增加备货。这些理由与扩张阶段相符，但如果产品热度下降，库存、折扣率和周转天数会较早暴露问题。