第一节 什么叫看懂
网友：段总您认为．买指数和分散投各种公司有么区别啊？
段永平 ：指数分散的更均匀些。我觉得要么买公司，因为你比较了解。要么就在指数低时买指数，风险相对小。买指数前还是最好能大致看懂是什么指数。（2010-05-17）
网友：这个我稍微有点疑问，巴菲特和芒格都是大量的阅读。不过我也赞成好书反复看。
段永平 ：就投资而言，我真没见过几个至少看懂一本书的，多了就更不好了吧？（2012-04-01）
网友J：不是太理解小资金为何更适合格雷厄姆的投资方式，自己觉得无论资金太小，寻找优秀的企业是第一位的，其中的逻辑就是成长股是时间的好朋友，退一步说，即使买贵了，将来总会回来的，而平庸的企业却不是时间的好朋友。望段大哥能解惑。
段永平：我理解的大概意思是，小资金的人对企业的理解一般也容易弱些，不容易看懂伟大、优秀、以及普通企业的区别，所以多数人都是容易从烟蒂开始的。只有很少的人最后会真正悟到投资的道理，并同时具备看懂伟大企业的能力。 （2015-01-18）
网友：作为投资者，花费了非常多的时间去看一个行业，但最后可能也只能成为半个内行。对企业可能也不是真“懂”，这个情况下是不是就应该反省并做一些放弃，还是有一些方法可以优化？
段永平： 个人认为，看懂一家公司不会比读一个本科更容易。（2019-03-13）
网友：有没有一只你认为不会卖掉的股票？
段永平： 每只股票我买的时候都是打算不卖的。
网友：巴菲特说过，我是个好投资家，因为我是一个企业家。我是个好企业家，因为我是投资家。您认为投资跟经营有什么区别吗？
段永平： 没觉得投资和自己经营企业有什么大区别。不同的地方是投资时是你认同的人在经营。
问：现在很多人都谈你投资方面的成就，但是很少人知道你以前是做实业的，而且做实业也是非常成功的。你早期做实业这种经验对你现在或将来的投资会带来什么样非常大的帮助呢？
段永平： 我个人认为，你要投资跟做一个企业是一样的。对它的帮助非常巨大的地方是，因为我是做企业出身的，有很多做企业的经验，比较容易判断一个企业是不是一个不好的企业。如果有一个公司做一些违背企业常理的事情，如果这个企业不讲信用，这个公司就不是一个好公司，这种公司我就不会做长线，不会投资它。（2006-07-07）
网友：看了你的《波士堂》。对话相当精彩，很少看到这么实话实说的企业家了。但你在其中反问你的师弟说：步步高难道不是中国的三星，索尼？请问除了企业的健康程度、所在产品行业的品牌知名度、市场占有率，还有其它的依据吗？
段永平： 波士堂是很久以前的事了，不记得都说了啥。一般而言，我评价企业的主要标准就是其健康度，其他都相对次要。 步步高现在的健康度我认为可能相当于甚至好过当年的3星或Sony。50年或100年以后，如果企业都还在的话，还可以再比。最重要的是50年或100年后我们企业还在。（2010-03-01）
网友：您买入的企业都是通过什么方式／方法进行考察和调研？（或者是感兴趣的企业）
段永平： 没有一个具体的办法。一般来讲，我不太会对一个自己完全不了解的公司有兴趣，除非有个什么理由吸引我。了解每个公司的办法可能都不太一样，我一般用排除法，发现不喜欢的东西就离开了，所以最后能留下的目标很少。没办法了解的公司就不碰了 。（2010-03-01）
网友：关于投资，巴菲特该说的都用大白话说了，我一开始看他的东西的时候，看的很高兴，以为看懂了，其实那只不过明白他在说什么而已，不是真正的“理解”，中间的那道槛，不用真金白银交点学费是很难跨过去的，他的东西实际上是很难“理解”的，也就是难以内化成自己的东西，
只能是自己犯了一次错，然后想起，啊，原来巴老不是早就说过这事不能干的吗，骂一下自己，然后不再犯同样的过错，这已经是最好的结果了，有实际的企业经营经验的人应该更容易理解点，不过我也见过企业经营很成功的人在股市里完全是把股票当筹码在赌博，就象我见过买几块钱东西都要讨价还价的人买起股票来完全不把钱当钱，
买股票就是买企业的一部分，
不懂的东西不要做，不要做超出自己能力范围的事，
只在相对于内在价值大幅打折的时候才买进，
投资要有耐心有纪律，
听起来多简单啊，小学生都知道是什么意思，但做起来多难啊，dimple but not easy，呵呵。
段永平： 呵呵，你已经看得很懂了
笔误纠正一下：simple but not easy！
小典故：这句话有可能是巴菲特跟我学的， 第一次和他吃饭的时候我说了一次，然后他微笑着重复了一次。以前我没见他这么说过，那以后我见他说过两次，其中一次是在CCTV采访中说的。
不管谁说的，听懂了就是很大的进步。（2010-03-09）
网友：似乎做过实业的人更容易分辨一个企业是胖了还是廋了，像您和赵丹阳就都是做实业出身的，那没有这方面经验的人该如何去评估一个企业是胖了还是廋了呢？
段永平： 我想你是对的，有过经验可能会有帮助。其实做过企业的人也未必就一定可以分辨。没做过的人也未必就一定不行。好像巴菲特开始投资的很多年里都是单纯投资的，后期才有一些介入。我个人的经验基本是用“己所不欲”排除法来鉴别企业的，比如一家明知故犯地加三聚氰胺的公司我就会认为是一家不好的公司。又比如一家为500大而500大的公司我就会很小心。
（2010-03-19）
网友：你觉得做企业最需要的是什么？
段永平： 呵呵，缺啥要啥。麦肯锡7S就是这个意思。所以当一个公司里哪个部门强调自己部门是最重要的时候，往往这个部门就是公司最弱的部门。（2010-03-23）
网友：请问你了解一个企业，是关注它的哪些方面呢？
段永平： 你看看麦肯锡的7S，也许能有很大帮助。（2010-03-25）
网友：您说过只投资熟悉的行业，那请教您比较熟悉和看好的行业是什么
段永平： 没有看好的行业（但有不看好的行业），只有看好的企业。（2010-03-26）
网友：看到你介绍的麦肯锡7s，你是用它来分析企业的好坏吗？
段永平： 恩。我可以用7S去分析公司的问题出在哪里了。有的问题可以解决，那就是机会。有的问题不好解决，那就先不碰。（2010-03-26）
网友：段总，你平常去参加股东大会吗？
段永平： 很少，就去巴菲特的。（2010-03-27）
网友：我最想问段总的一个问题：您在做一个投资决定买入一只股票的时候，是由很多理由综合决定的，还是由一个二个关键理由决定的，这些理由是质化的，还是量化的？希望段总详细说一说。
段永平： 买一只股票往往要很多理由。不买的理由往往就一两个就够了。（2010-03-30）
网友：请教大哥：怎样确定那个公司值得去关注，我是业余的，效率又低。（我知道是能力圈内的问题，大哥能不能有所点拨）。
段永平 ：一般我用排除法，就是除非有理由让我关注，不然就不关注。（2010-04-05）
网友：一天拜访几家公司，这是什么样的工作狂人啊。
段永平： 过多拜访公司容易短视。我的意思是，很多人拜访公司是为了了解公司短期运营的状况，这种心态对长期投资的帮助不一定大。（2010-04-12）
网友：芒格认为，我与巴菲特工作这么多年，他这个人的优点之一是他总是自觉地从决策树的角度思考问题，并从数学的排列与组合的角度思考问题。
段永平： 我想他这里排列组合的意思大概是指概率的意思。总的来讲，这一段芒格的意思大概是认为巴菲特总是能理性地思考问题，这点对长期价值投资是非常重要的。
投资并不需要高深的数学，但基本的概率概念还是需要的。如果没学过概率，或者没学懂的话，简单跟随就行了。比如，没必要自己去试扔硬币正反面的实验。又比如，有博友说他去赌场下了10万次注还是赢的。有概率概念的人一看就知道这哥们的记忆有问题。（2010-04-18）
网友：您买股票实地调研吗？如有调研，您主要看哪方面。
段永平： 如果对有兴趣但又觉得还有不踏实的地方，有可能要进一步了解。什么不明白就想办法了解什么。实地了解只是办法之一。了解公司没有公式，也没有万灵药方。（2010-04-20）
昨天问一炒股朋友：最近股市暴跌了，睡眠怎样？他说：像婴儿般睡眠。我说：不愧是高手！这都能睡得着！他沉默半响道：半夜经常醒来哭一会再睡。（从网易微薄上转帖）
段永平 ：如果是半夜起来笑一会会怎么样？
如果因为自己买的股票掉了而兴奋的话，对价值投资的理解就可能有进步了。
昨天看yahoo盘后掉我就很兴奋来着，一夜只睡了不到两小时，就为了早点起来买yahoo，然后去Augusta打球。结果在17.5以下又买了200多万股，后面还可以再来些。没睡好的原因其实是因为时差造成的。（2010-04-23）
网友：您认为一个真正的投资者．应不应该看行业．
段永平： 行业还是要看的，尤其是自己了解的行业容易找到目标。（2010-04-24）
网友：你在这么多上市公司中是怎么去选股选公司的？大该的思维方向是怎样的？
段永平：我采用的大概叫“守株待兔法 ”，没有太系统的办法，也不每天去找，碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）。有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。当然前提是我还是挺关心的，总是会经常看看各种东西，有时和朋友聊天也会有帮助，每天聊可能就有坏处了。（2010-04-25）
网友：我日志里面有一篇专门请教你的问题，很多困扰我很久的问题，望不惜宝贵时间赐教，非常感谢。
段永平： 如果我没有理解错的话，你的问题其实就是对“不懂不做”时，什么情况能叫懂。
我认为“懂”不是个绝对的概念，大概就是“毛估估”懂的意思。懂不懂只有自己才知道，任何别人都很难评价。比如说我觉得我懂ge的文化的价值，但不懂得人就会在其很便宜的时候把股票卖给我。
从投资的角度而言，当你觉得你买的股票掉的时候你真的不受影响的时候，你大概就是懂了（不是讲的心理因素），不然就有可能是在投机（尤其是当你觉得害怕的时候）。
比如，yahoo最近从今年的高点掉下来不少，我也重新review过我为什么投yahoo的理由，发现好的理由并没有任何减少，负面的东西也没有任何增加，我也就没有任何事情需要担心的了。（2010-05-20）
网友：请教您，我记得巴菲特有次回答一名记者的提问：“您的投资秘诀是什么？”回答是“看年报”．如果说我们看不懂一个企业，是不是应该不断的重复的去读年报呢？
段永平： 看年报是了解企业的一个必经的路径。（2010-07-10）
段永平： “懂”的定义不要太理想化。“懂”并不是能看到未来一切的“水晶球”。能看到一些重要的东西就很不错了。长远而言，我觉得投资实际上是个概率事件，真正“懂”的人犯错误的概率低，最后的回报高。很多时候不能简单地用某人对某只股票的行为来判断他对投资的理解。（2010-08-30）
网友：请教一个问题：你也说在评估一家企业的价值时，企业的健康状况很重要，企业的健康状况从哪些因素考量？
段永平： 企业什么东西不健康你肯定是明白的吧？（2010-10-15）
网友：请教一下段总：要看懂一个公司，所谓“懂”的标准是什么？用哪些依据判断自己“懂了”比较合适？
段永平：对于上市公司而言，懂的标准是当他大掉的时候你非常想再买多些，而不是到处打听“发生什么事了”，或者老想着要卖掉。 （2011-01-09）
网友：请问看懂一家公司是否一定要到上市公司所在地考察。有些人说：为了了解上市公司，就专程到上市公司的所在地租房住了半年。
段永平： 公司内部人也未必就懂自己公司，在当地住上半年怎么就能一定懂？搞懂一个公司实际上是没有公式的 ，不然就可以在学校开课教了。（2011-01-13）
网友：段总的意思是，所谓的“懂”就是要打心眼里铁了心的认定它好，哪怕它下跌，反而更高兴，因为可以加大买进。不过这个是从唯心出发。
段永平： 当你有“懂”的感觉时，这个“懂”绝对不是唯心的。比如，泰格伍兹很“懂”高尔夫，但如果有人问什么叫“懂”高尔夫时，想想他会如何回答？（2011-01-16）
网友：能否介绍一下您平时研究公司、行业都看哪些杂志、报纸、刊物呢？
段永平： 看和想要研究的公司有关的资料。（2011-02-18）
网友：我想起了彼得林奇说过的话：你喜欢他的产品，就要想想要不要买他的股票。他本人写的书里是极端喜欢买消费者喜欢其产品的公司的股票的。
段永平：我一般倒过来想，不喜欢的产品的公司的股票不碰，因为没办法了解（感觉）。 （2011-03-24）
网友：即某个人因为在抛硬币比赛中大获全胜而著书立说并在全国各地做巡回演讲，向人们讲授其在抛硬币大赛中获胜的秘诀！而媒体也会从各个超乎人们想象的貌似相关联的事物中寻找导致其获胜的蛛丝马迹。
段永平 ：你好像没看懂巴菲特讲的神马吧？老巴讲的是如果全美国的人都来参加一个抛硬币比赛，每一次淘汰50%的人，结果发现最后剩下的40个赢家里有20多个人来自于同一个村庄，那这个村庄的人一定是有点办法的或者说这个抛硬币其实不是随机的。
因为老有人说老巴投资做得好不过是因为运气好而已（现在好像还有人这么说），于是老巴就编了这个故事来说明一下：在这个市场里价值投资者只是占了很小的一个比例，但最后的赢家却占了大比例，这肯定不是因为运气。（2011-04-01）
网友：如果我有机会接触上市公司的老板，我可能很少问，但我会用心去看去听他们说的和做的。
段永平： 想了解上市公司老板根本不需要面对面接触，现在internet这么发达，想听其言观其行实在是方便的很啊。（2011-08-25）
网友O：属于心理素质不行。
段永平： 跟心理素质没关系，是因为你不明白所谓“价值”为何物。你根本就没明白上市公司和不上市公司的区别，所以你下次还会恐惧。（2011-10-25）
网友O：上市公司和不上市公司的区别怎么说？
段永平： 去看看老巴怎么说。（2011-10-25）
网友：你平时是如何选股的？是不是持有的股票经常涨了之后，就会无意识的去寻找寻找有低估的？还是一切随缘？
段永平： 我一般不太选股，除非某只股票因为某种原因跳到我眼里。一年有一次机会就很好了。当然，有主意以后执行起来还是很花时间的。（2011-12-16）
段永平： 不研究产品难道还有别的办法？（2012-02-04）
段永平： 虽然投资不需要大学文凭，但上过大学往往还是有帮助的（不是充要条件），因为大学里学到的东西主要是学习方法。
充要条件是什么？那是初中学的吧？反正我是初中学平面几何时学的，但好像是很久以后才真的明白。
充要条件的概念，或者说什么是充分条件，什么是必要条件，什么是充要条件，什么是既不充分也不必要的这些概念对投资很重要。
之所以我认为其很重要是因为我发现大多数人在逻辑上其实是不懂什么是充要条件的，我认为至少有85%的人在投资上不明白充要条件 。（2012-06-26）
段永平： 把握性：巴菲特说，他的投资一般是在他认为有95%的把握时才出手（我觉得也许没那么高），但很多人实际上60%的把握就出手了（或许更低，所以会看到他们深一脚浅一脚的）（2012-08-27）
段永平： 买自己一眼就看懂得生意的公司往往都不错”这句话很有悟性哦。老巴也讲过，伟大的生意一般只要一个paragraph就可以说得很清楚。（2013-02-01）
网友：请教下段大哥，用郎咸平的话来说任何公司的成功必须把握人力、财力、技术同时还要把握行业的本质才是企业成功的充分条件，我想请教的是
（1）您认为企业成功的充分条件是什么？
（2）您是怎么理解手机行业本质的？
（3）您认为目前步步高、OPPO都把握住行业本质了吗？
段永平： 郎咸平根本就不懂企业，你让我怎么接？（2013-02-16）
居然有人会认为企业成功会有“充分条件”的，你确认你知道“充分条件”是什么意思么？（2010-12-29）
段永平：投资里最难的就是没有具有“充分条件”的投资，只能从概率的角度考虑。越了解的公司，决策的把握越大，但从来没有100%的赢面。 （2013-03-01）
网友S：股票投资，投资逻辑很重要，最重要是想明白充要条件，不想明白买了也会拿不住的。
举几个例：如果投资万科，一定要想明白房地产行业调控对万科的影响，想不明白拿着是睡不好的。投资茅台，不想明白三公消费对茅台的影响，认为茅台是靠三公消费支撑的，相信是不敢买的。投资苹果，看不懂苹果的ios平台的未来，相信拿着也睡不好。
段永平： 什么是充要条件？投资的充分条件是啥？（2013-03-26）
网友：段大哥说的这一段很深奥，我没怎么看懂，假如企业的业绩持续上涨就会导致股价上涨，那么业绩不断上涨就是股价上涨的充分条件，但不是必要条件，是这么理解吗？
段永平： 你好像还是没明白充分条件的意思哦。用平面几何里的东西比较容易看清楚。比如：等边三角形和等角三角形是互为充分条件，意思是等边三角形必为等角三角形，同时等角三角形必为等边三角形。企业业绩的持续上涨未必一定会导致股价上涨，所以他不是充分的。比如有一家公司现在一年每股赚一分钱，股价100块一股。
在未来20年里这个公司每年的盈利都有20%的成长，20年后该股价一定会涨吗？（2013-03-29）
网友：“看懂”是指认同公司的MISSION，VISION，护城河...等前提下，觉得有7，8成把握就可以动手吗？
段永平： 投资没有充分条件。你的七八成把握指的是什么很重要。如果你指的是你对10年后公司的理解，那把握度就是你的安全边际。（2015-01-22）
网友：怎样才能判断自己是否懂一家企业，您有什么标准吗？
段永平： 简单讲就是企业生命周期赚的钱你能看懂。（2015-03-10）
网友：最近有一个疑惑。“懂”公司，究竟怎么判断是真“懂”了，还是假“懂”？
段永平： 其实很简单，当你还有疑惑时就表示你还不懂或懂得不够哈。（2018-06-17）
网友：如何知道自己看懂（或者没有看懂）某个企业／行业呢？比如茅台，记得你说过自己并不喝白酒，也没有听说过你曾开过酒厂。
段永平： 没看懂的公司比较容易鉴别，就是股价一掉你就想卖，涨一点点你也想卖的那种。看懂的那种大概就是怎么涨你都不想卖，大掉时你会全力再买进的那种。 我的意思是看懂并买进的那种公司最好的状态就是不想卖。比如茅台，比如苹果。（2019-04-06）
网友：您曾说过最关注企业的健康度，具体是指那些方面呢？
段永平： 我们常说要更健康更长久，所以和不健康不长久相关的东西都是和健康度相关的东西。（2019-04-11）
网友：怎么才算看懂一家公司呢，如果能想明白这家公司几年后大概率能轻松而稳定的赚多少钱这样就算看明白吗？好比某家公司今年利润是400多亿，应该在未来某年利润会达到1000亿，再结合现在的市值是否可以得出现在依然值得买入的结论呢？
段永平 ：看懂了一家公司的最简单的标准就是你不会想去问别人“我是不是看懂了这家公司”。（2019-07-24）
网友：大道好。我问一个怎么找股票的问题。我的问题是大道你是怎么找到好股票的？
段永平： 看雪球，好公司出来时你会知道的。2-3年找到一个就好。（2019-08-02）
网友：“好公司出来时你会知道的”怎么理解？
段永平： 我的意思其实是，如果你一直关注的话，好公司出现时你就有可能会意识到了（需要真的看懂哈），价格其实没那么重要。（2019-08-03）
网友：我问一关于修炼本领的事。你说你平时关注雪球，好公司出现时能购够看出啦。那我们这些没啥水平的人，平时要怎么修炼，到好公司出现时才能看出来？谢谢。
段永平： 我的意思其实是关注雪球才会机会多点，但不是说有办法一定能看出来。没水平的当然首先要提高水平。（2019-08-07）
段永平： 其实愿意化繁为简的人很少，大家往往觉得那样显得没水平，就像买茅台一样，没啥意思。（2019-08-14）
其他方法
1）．看雪球
网友：忽然开悟：受段大哥的启发以后多关注有独特生意的公司。不知对不对？
段永平： 我投资只是为了好玩，所以一般只关心有自己喜欢的产品的公司。从这类公司里找投资目标是件很享受的事情--既享受产品又享受投资带来的回报。 （2019-09-20）
网友：大道的信息一般从哪里来啊？
段永平： 雪球，不是玩笑哈。我现在基本不看别的媒体。（2019-09-20）
2）读年报
那些买了一点点的不算看懂了，如果真的看懂了却只买了一点点是说不过去的。
我对看懂的定义非常简单，就是敢下重注。按巴菲特最多分散到6个公司的说法(我很同意哈)，看懂并敢下注的比例至少要占1/6吧？不然都应该叫“观察仓”？
这里不是说一定要达到1/6的意思，因为有时候价格(机会)并不是那么合适。(2024-04-21)
网友：只要你投的公司是自己明白的生意，就不容易恐惧也不容易贪婪，还是会恐惧和贪婪的。
段永平： 恐惧程度和了解程度成反比。
段永平： 其实投资和我做企业是一样的，是不是买一家公司的股票，我首先看它是否健康长久，这是看得见的。如果这个企业急功近利，那我就敬而远之，不管它短期内看起来有多红火。（ 2007年《南方人物周刊》采访）
不明真相的群众：“我不太擅长研究公司的治理和策略。我主张研究公司最重要的是研究公司的产品，因为公司的其他一切都围绕着公司的产品和服务来进行和得到体现。”这个有点意思。
网友：当您发现感兴趣的目标后进行研究的时候是不是也很focus，花很多时间和精力在这个东西上，直到弄明白搞懂为止？
段永平： 是的，除非目标被排除了。
网友：智慧的方丈，能否分析一下，为什么化简为繁的人那么多，而化繁为简的人那么少呢？特别是在投资里。
段永平： 不明真相的群众：因为化繁为简需要的能力更加稀缺，只有少数人能达到。
网友：想100%的了解一个企业真的是太难了，追求完美的了解那样会不会束缚住自己的手脚？
段永平： 安全边际应该指的就是你自己的了解度，投资里没有数学上100%的东西。
网友：格雷厄姆：以经营企业的态度做投资（读书笔记）
若以经营企业的态度看待投资，则投资是需要高度智慧的。许多精明的企业家在华尔街大显身手，完全漠视所谓的稳健投资原则，而这些却是使他们经营事业成功的原则，看到这种情形的确令人惊讶。然而，公司每一种有价证券最好先被视为特定企业的所有权或债权，如果有人试图通过证券的买卖获利，他便是...
段永平： 买股票就是买公司指的就是这个意思。做过企业家的人本来可以有一个优势，那就是更容易看懂公司，更容易知道自己的能力圈在哪里。但我发现我认识的很多企业家对股市并没有任何认识，和普通人无异，同时大多数人是不碰股市的（因为他们认为自己不懂）。不懂不碰的就是好的投资者，哪怕一点都不碰也是。 （2011-09-07）
网友：像我这种情况，愿意将未来几个月以至几年时间花在这个上面，但我怎样利用我这些时间才更有效、有所进步呢？比如这些时间用来读更多书哪些书，这方面段老师能否给一些指导建议？
段永平： 对了，关于怎么投资的书，我觉得最重要的书是巴菲特写给股东的信，其次是巴菲特平时的言论。如果你真看懂了，你就可以开始了。如果谁觉得巴菲特已经过时，谁在投资时就该小心了，不然过时的很快就会是自己。该讲的老巴都讲了，别人谁讲的都不重要，能不能理解完全看自己的悟性和造化。（2010-02-09）
网友：资金不大时是捡烟蒂还是选择优秀的公司？
段永平： 对绝大多数人而言，其实和资金大小一点关系都没有。(2013-12-18)
小资金的人对企业的理解一般也容易弱些，不容易看懂伟大、优秀企业与普通企业的区别，所以多数人都是容易从烟蒂开始的。只有很少的人最后会真正悟到投资的道理，并同时具备看懂伟大企业的能力。
“小资金的人如果懂投资的话是可以找到更好的机会的”，这其实是个伪命题，因为小资金能懂投资的概率也是小的。(2025-03-05)
网友：总觉得自己在平庸公司里徘徊不前，如何才能跳出怪圈？
段永平： 关键是要搞懂生意，能看长远。“时间是平庸公司的敌人，是伟大公司的朋友。”这句话也许能帮到你。(2020-12-02)
找到好公司确实很难。所以，真要投资的话，要坚持的是要去找好公司，去看懂生意。至少要学会坚持不买烂生意。(2024-08-15)
“买自己一眼就看懂的生意往往都不错”，说这句话的人很有悟性哦。巴菲特也讲过，伟大的生意一般只要一个段落就可以说得很清楚。(2013-02-01)
其实愿意化繁为简的人很少，大家往往觉得那样显得没水平，就像买茅台一样，没啥意思。(2019-08-14)
复杂的事情简单做，简单的事情重复做。(2023-05-29)
网友：投资中最简单的事是什么？
段永平： 对投资，我想来想去，总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一只股票时，你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10年、20年，有这种想法后就容易判断很多。
网友：大道和方丈的对话提到买网易的事说：“你说我看懂了吗，我要看懂了，我应该把整个网易买下来。所以懂这个东西，我也不知道是什么意思，但是我大致觉得他们是能挣钱的，我觉得我的投资风险不会特别的高。”
我理解，大道那一段话就是对“懂”的解释：懂不等于能预测一切，而是能判断收益可能极高，损失可能极小。
补充，关于大道对网易的“懂”：1.我是做游戏出身的，我知道人们需要游戏（这一项在那个年代绝大部分人是不懂的）。2.我和网易的团队聊过，他们是真的热爱游戏，这一项符合追求利润之上的东西。3当时网易持有的现金比市值还高，就像有人要100块钱卖给你一件衣服，而这件衣服的口袋里装了120块钱的现金，这是极罕见的不合逻辑的，是市场的情绪造成的。
大道：很多人对“懂”可能有个误会，以为你拿了个水晶球，看到了未来的一切及其他。其实，投资是个充满了变数的游戏，所有合理的行为都是基于概率的。（2025-12-05）
第二节 能力圈与放弃
段永平： 其实，我从来没有系统地看过巴菲特的东西。我非常认同买股票就是买公司这个逻辑。对我来说，这个逻辑其实不是来自老巴，而是来自我自己的内心，只是后来发现老巴也是如此，而且干得很不错，从而坚定了自己的信心而已。所以，我更认为我喜欢老巴，是因为老巴是我的“同道中人”。
老巴股东信里讲的东西无非就两个：一个是“做对的事情”，就是去找好公司，关注公司长远的未来；另一个是“如何把事情做对”，就是如何找到好公司，如何看到公司的未来。
第一个问题其实就一句话，非常典型的“大道至简”，但非常难，绝大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场。
第二个问题，是每个人的能力圈问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。老巴懂的我经常不懂，我懂的老巴也可能不懂。（《穿过迷雾》序2016年8月30日）
网友：茅台不断创新高，感谢段总！好久没聊新标的了，期待
段永平： 我能力圈小，能看懂的东西太少了，这些年确实没发现什么能让我用苹果或茅台去换的公司。（2017-03-13）
段永平： 这里我看到两点：1、平常心地呆在自己能力圈内；
网友：投资人需要熟悉自己的领域，也需要见多识广，才能有所鉴别？你的投资很有逆向投资的味道，当然是在价值的基础上，很注重买价，而不是中国大陆市场这种更多的是成长的收益？我这样理解，对么？
譬如大陆有些大国企，譬如东方航空，过去是资不抵债的，无论你如何买卖，似乎在财务会计上看都不合算，可你又知道国家一定会让它渡过难关，这样能算是投资么，虽然也赚了不少，可总觉得有点发虚？望指教！
段永平：巴菲特讲的能力圈子指的就是每个人都有自己有限的了解范围。每个人总是有些东西懂有些东西不懂。所以投自己懂的东西就容易知道价值，就知道什么叫便宜，就有机会赚钱，反之亦然。如果你觉得心虚的东西就是投机，投机当然也有赚钱的时候，但风险大，睡不好觉。 （2010-03-25）
网友：我来说几个：但斌、林园、赵丹阳、李剑、李驰，他们都说自己是坚守价值投资，真的是不是？不知道。
段永平： 一般而言，说自己是坚守价值投资的人多少都会很看重价值的。价值投资是理解而不是公式，所以每个人的结果可能有很大区别，因为每个人的能力圈子不同。（2010-04-15）
网友：如何理解这句话呀，段总能详细解释一下吗？
段永平： 跟进的意思就是自己不明白瞎买的意思，所以早晚会跟错的。而且，跟进也很难赚钱，因为不是很明白，所以拿不住。如果你也明白就不一样了。（2010-07-23）
网友：您这句话对我来说价值连城。
段永平： “知道自己的“能力圈”有多大比“能力圈”本身有多大要重要的多。”这句话实际上是巴菲特说的。（2011-01-03）
段永平： 这个说的也是能力圈的问题。经常看到人们在讨论本身一头雾水的投资概念，让我常常想起这话。（2012-07-28）
段永平： 能力圈不是拿金箍棒在地上画个圈，说待在里面不要出去，外面有妖怪。能力圈是：诚实对自己，知之为知之，不知为不知。有这样的态度，然后如果能看懂一个东西，那它就是在我能力圈内，否则就不是。 （2018-09-30）
巴菲特：我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。
网友：您和巴菲特的区别是什么呢？
段永平： 我觉得我和巴菲特不同的地方主要是能力圈子不一样，本质的东西没什么区别。我和巴菲特懂得东西不一样。每一个价值投资者懂的东西可能都不一样。每个人都是在投他们自己懂的企业。这就是巴菲特讲的每个人都有自己的能力圈子。（2010-03-21）
网友：比亚迪的利润09年确实不错，最主要是汽车好卖，完全靠巴菲特的名气在飙升是你说的，当时巴菲特入股比亚迪引起大家炒比亚迪是真实的！
段永平： 我没买过中石油，也没买过比亚迪。但是，如果中石油回到当年巴菲特买的价钱，我会毫不犹豫跳进去，因为我后来看懂了。如果比亚迪回到当年巴菲特买的价钱，我还是不会买，因为还是不懂。（2010-03-26）
段永平： 每个人的能力都是有限的。巴菲特不投IT业也是因为他能力有限，无法了解。老巴讲的能力圈子就是这个意思：每个人在自己的能力圈子里投资，将来一定能有回报。（2010-04-12）
巴菲特：很多事情做起来都会有利可图，但是，你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情，我们没有任何办法击倒泰森。
网友：我每次买股票都感觉自己是在做风险很大的事情，怎么才能做风险小的事情呢？
段永平： 不懂不做风险就小（2010-04-14）
网友：段先生的价值投资是在自己的能力圈里，和巴佬的价值投资的表象区别很大，巴佬自己也不是只靠价值投资，他做过很多的套利，不然也不能积累这么快财富，当然和他所处的时间段也有关。
段永平： 巴菲特早年做过一些套利，现在很少做了。但是，有好机会我相信他还会做的。我对投资的理解真的和巴菲特的理解本质上是一样的，但和他的能力圈子（或者叫农民的局限性）不同，所以表象上不一样。当然，有些是我的水平还没到哪儿造成的。（2010-04-22）
网友：我目前的渠道只能投资A，B股和港股。07年开始做的，成绩还可以（小赚一把）。但是因为不懂行业，很难赚大钱。或者说水平很难提高。对技术天生不感兴趣，当然也不是一窍不通。目前好想进步，不知如何下手。你看我的情况，是不是能给我些建议？
段永平： 不懂就不碰。我也有很多东西不懂，好像没什么办法，但好像也不妨碍出成绩。（2010-04-28）
网友：能举个例子吗？
段永平： 举个例子也许你就明白了。巴菲特有很多保险和金融的投资，我基本没有，因为我还不懂，总觉得不踏实。我投了一些和internet相关的公司，巴菲特没投过，因为他不懂。他认为可口可乐是人们必喝的，我认为游戏是人们必玩的。（2010-04-30）
网友：刚才看了中国企业家的一篇文章，写去奥马哈的中国企业家在大会结束后凑在一起讨论巴菲特的场景，包括你和赵炳贤、赵丹阳等十几人，看文章的感觉有几个人对巴菲特的理解都很表面，可能都比不上你的英语老师，为什么做企业比较成功的人无法理解“不懂不做”的思想？
段永平：其实做企业能长期成功的人应该都是懂“不懂不做”的，不然达尔文会有意见。 但是，懂的人不一定说的清楚。有时即使大家在说同样的东西，但是用不同语言，从不同角度，还会有一些争论。（2010-05-22）
网友：对我来说炒股票最难的就是理解一个企业是如何赚钱的，我没做过企业，对财务也是一知半解，觉得什么企业都能赚钱，又觉得什么企业都可能会死翘翘，如何才能在股市里赚到钱呢？真是伤脑筋啊
段永平： 不能理解的情况下最好不要买股票，不然很容易亏钱的。（2010-05-24）
网友：为什么预测未来经济或股市大势是不靠谱的事情，而预测某几个企业的未来却是靠谱的事情？这个信仰的基础是什么？
段永平 ：这不是信仰问题，是能力圈问题。（2010-09-14）
网友：可是我很愚钝，从来没有弄懂过一家上市企业，我是不是就不能买股票了呢。但是我又怕钱存在银行被通胀杀手抢去，怎么办。
段永平： 被通胀抢好过在股市亏。（2010-10-23）
网友：今天看到陈一舟的这句话，觉得挺深刻的。
少即多，慢则快。
陈一舟表示，当年巴菲特给他上课时曾告诫他，每个人做事前都要画一个圈，圈内是自己了解的，圈外是不懂和似是而非的。做事情，一定要做圈内的，而且这个圈内的事情越少越好，最好是只有一个：“少即多”。
段永平： 呵呵，好耳熟。2010-10-30
网友：从投资理念的角度来说，其中有一小点我不是非常认同——“如果涉及太多个股的话，会被判断为非价值投资者的”。确实，绝大部分人如果随意探讨或推荐股票，确实就是股民而非股东，但是理论上，我觉得这句话本身不太正确，呵呵，不好意思我只是太理论地说事了。
价值投资与谈论个股的多少（在一定的范围内）可能关系不大吧？！我感觉很多美国的基金都是价值投资的思路，但是只是在采取分散还是集中策略上有所分歧，这个集中和分散是相对的。林奇同一时间的持股可能高达上百个，但是他是价值投资者。
从能力圈的范围来说，从集中精研公司的角度，绝对是应该少而精，不过有时不同细分行业中也确实都有各自的“皇冠上的明珠”，我也不太赞同“超过7个股票就不是价值投资者”的说法，这个数字的确定意义不大，我感觉围绕公司还是最重要的。
只是感觉并非一定要集中才是投资，可能功力还不够，希望段总指正。
段永平： 呵呵，你聪明但不够智慧。总而言之，投的越多、赚的越少、退休越早（累的，像皮特·林奇。）（2011-02-15）
网友：请教段总对刚上市的新股一些看法。听说巴菲特一般不买新股（这是不是巴菲特的原意我不知道），原因可能是新股没有多少历史业绩可以考察，或是刚上市的新股有部分做账好看，调节利润什么的。
您一般买新股吗，一般要有多久历史业绩，你才会买它的股票，还是等公司上市一年半载后，看看它经营的情况再做决定呢。
段永平：投资的基本原则就是不懂不投！ 投不投和是不是新股没关系，但新股往往没办法搞懂。（2011-03-02）
网友：好想买能安心睡觉的公司，a股这样的机会不多。
段永平： 能不能安心睡觉在买以前就决定了。（2011-03-29）
网友：看看这个传闻“奇虎360今晚美国上市据传巴菲特参与认购”，可笑得很。老巴说过：十几年过去了，未见价值投资者增加。看来人性如此啊。
段永平： 呵呵，那条消息出来后有记者发email问我有没有可能，我认为100%不可能。巴菲特是非常有原则的人，不会投一个他不了解的公司的。 （2011-03-31）
网友G：段总的意思是不是相信就可以买（价格合理的时候）？社会经验比较少，段总见谅。
段永平： 东问西问就是不相信的意思，你这种状态还是不要碰股票的好。（2011-05-14）
网友：巴菲特语录“安全边际没有例外——
即使对于最好的企业也不能出价过高。”“架设桥梁时，你坚持载重量为3万磅，但你只准许1万磅的卡车穿梭期间。相同的原则也适用于投资领域。”“我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格。那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种‘安全边际’原则。
“我们投资部分股权的做法唯有当我们可以用有吸引力的价格买到有吸引力的企业才行得通，同时也需要温和甚至低迷的股票市场来帮助我们实现。”
安全边际的要点在于在能力圈范围内对桥的了解，而不该围着卡车转来转去。
段永平 ：这句话我知道，但我依然认为安全边际指的其实不是眼前的价格，而是对投资标的风险的了解。这里的“风险”指的其实不是市场价格的波动，而是实际生意可能出现的变化。（2011-06-29）
网友：有时真很怀疑“投资小学水平足以”这句话。
段永平： “投资小学水平足以”这句话没啥问题，是能力圈大小的问题。（2011-07-03）
网友：谈一下自己肤浅的认识：总说价值投资是知易行难，其实是知难行易。知难是知道价值投资的边界，行易是投资者具有了将自己限定在能力圈里的能力。当然实际上，对具体投资标的的深入了解、掌握的程度决定了投资决心的大小。有时看似轻松的投资过程（比如巴爷对美银，段总对苹果、巨人），其实都是投资者多年努力付出的观察研究，知识储备，从业经历所得出的必然结果。
段永平： 知难行易的说法也很有道理。（2011-09-06）
段永平：不做自己不懂的东西！如果你觉得自己到最后确实没有什么企业能搞懂，就什么都不碰，那你的投资表现就可以在全世界排在前10-15%。 （2011-09-21）
网友：“扩大自己的能力圈未必是明智的”是否是说我们更应该专注自己，我感觉很多的东西要想真正融到自己骨子里还有很长的一段路要走。学习一个人，就应该持续不断地跟踪一个人，关注他的一举一动一言一语，不管它是精华还是糟粕。一个人就是一个整体，根本就不可能分出什么精华糟粕。
段永平： 你这种学法大概真的会学到糟粕，因为你不可能拥有任何一个人的所有信息，而且能力圈和经历往往大不一样所以你还是在按你自己想像的东西学。我觉得学别人最重要的不是人家干什么和怎么干，而是原则的问题，尤其是什么东西不能干的问题 。（2011-10-13）
网友：Jin is an excellent ceo.大道选将和选股一样厉害！ congrats!
段永平：我选股不厉害，是业余级的，花的功夫太少。但我犯错的机会的确是大师级的，不懂就是不碰。 真看得懂这两句话的日子长了一定会有不错的赚头哈。（2011-11-03）
网友：投资之道也是从这些平凡之处悟出来的，不怕挨砖的说更不关巴老的事。
段永平： 老巴不可能教会我们投资，因为会否投资是关乎每个人自己的能力圈的事情。不过，老巴教导我们要呆在自己的能力圈内，这样就会少犯错，时间长了以后投资就会有好的表现 。（2011-12-01）
网友：感觉投资最后的风险只有一个，就是：“以为自己懂了，但其实还没真正懂”。请问大道：如何避免这种风险？：
段永平： 看看老巴怎么做的就会明白这种风险实际很小，关键在不懂就是不碰的原则。多数人错在一知半解时由于害怕失去机会而急急忙忙出手了。
补充一下：每个人看看自己犯错的比率，再看看老巴犯错的比率就明白差别在哪里了。（2011-12-01）
1）不懂不做的回报
网友：您对弘毅这家投资公司了解吗？
段永平： 我不太了解其他投资人都在干嘛。我觉得真正的投资者之间的交流是很少的，大家都在自己的能力圈内干活，不太需要交流。（2011-12-18）
网友：为什么说巴菲特不是每个人都学得来的
当去年8月25号巴菲特宣布投资美国银行的时候，当巴菲特宣布购买他原来坚决不会投资的科技股IBM和英特尔的时候，不少人纷纷效仿，大举买入，以为和股神同行自己也就是股神了。为什么说巴菲特不是每个人都学得来的呢？...
段永平：学老巴最重要是学他的原则，毕竟每个人的能力圈不同。 就像我敢重仓苹果，老巴大概不会一样。我有个朋友在BYD上亏了很多钱，我问他为什么买BYD，他说老巴都买了，这种学法是会出事的。我没买过BYD，虽然一直有兴趣看，但一直没看出买的兴趣来，所以老巴买不买对我完全没影响。
总之，崇拜任何人都是不对的，最重要的是芒格讲的那个“理性”。（2012-01-09）
段永平： 呵呵，一般而言，如果有可比性的前提下，买得比老巴便宜多数都是不错的deal。（2012-01-09）
网友：段大哥能给我们讲讲你对一个跳入你视野的企业主要通过哪几个方式和途径来了解呢？
段永平： 每个人都是从自己的能力圈内下手，别人其实帮不了你。（2012-01-12）
段永平： 没碰过的飘过。（2012-03-21）
网友：怎样才能避免自以为看懂了，其实看错了的情况呢？
段永平： 错误是不可避免的，但呆在能力圈内以及专注和用功可以大幅度减少犯错的机会。（2012-04-06）
网友：段总，我相信你是有一定的能力圈的，老巴的能力圈更是非常广。我看到大部分做价值投资而受了重伤的博友正正是跌进能力圈的圈套当中，常常出现以为自己正在以四毛买一元，但其实是以一元买四毛的情况。很多人因此认为价值投资失效。他们对于企业真实价值的错误判断，越是相信自己拥有了该行业的能力圈，越是受伤。能力圈的问题往往是一把双刃剑。一点点不同的观点。
段永平： 也许你没看我写的是什么。我这里有一点很重要的就是认为大多数人其实不碰股票就是最好的投资，除非你认为自己确实有自己了解的好公司处在便宜的价钱。
谢谢你相信我有一定的能力圈哈。老巴的能力圈只是和我不一样而已，无所谓大小，最重要的是不要在自己的能力圈以外使劲。能力圈不是双刃剑，是单刃的，只是内外有别而已。 （2012-04-08）
网友：我认为大部分价值投资者，根本不具备任何行业的能力圈……
段永平： 也许你没看我写的是什么。我这里有一点很重要的就是认为大多数人其实不碰股票就是最好的投资，除非你认为自己确实有自己了解的好公司处在便宜的价钱。 （2012-04-09）
网友：作为一个普通投资者，要真搞懂一个公司，其实难度真的很大，需要知识，经验，能力，心态，总之需要的东西很多，尤其是要确定好自己的能力圈，我现在觉得能搞懂一个比较简单行业的好公司就算实现自己的价值了。一点也不敢乱来！想来想去，能力圈这个东西真不简单！
段永平： 如果简单的话，那各种巴菲特早就满地爬了。（2012-04-26）
网友：学习老巴好榜样：学从知道不能学开始。所谓的学老巴在这里指学习老巴现在的操作方式，即以合理的价格买入优秀公司的方法……
段永平： 我不知道大家对“学习巴菲特”的定义是什么？
个人认为，所谓学老巴实际上就是一件事：买股票就是买公司（做对的事情） 。
我发现，我认识的绝大多数人，不管他们这么说，骨子里都是拒绝“买股票就是买公司”的，理由是：那是巴菲特干的事，我们学不会。
至于怎么才能找到好公司 ，这本身和巴菲特关系就不大，因为每个人的能力圈不一样，受过的训练也不同（好的职业运动员没10年8年的训练是不可能的，好的投资人也一样！）每个人对自己能力圈的界限的认识也不同。如何“把事情做对”是需要很多年的训练（理解）的 。（2012-05-03）
网友：请教大道：一名入市（A股）没多久的小散投资国内市场应该做哪些功课呢？需要哪些基本功？投资思路？
段永平： 不做不懂的东西（2012-05-18）
网友：不知道您是否关注过广药集团和加多宝集团对于王老吉的商标使用权的报道，我想问段老师在今后的5年或10年里那家企业胜出的机会多点？
段永平 ：基本上我不太关注能力圈外的企业。（2012-05-24）
网友：学习价值投资（其实一直在投机）这几年，终于悟出自己的能力圈其实就是（没有能力圈），郁闷。
段永平： 其实能悟到这点也很了不起！（2012-07-27）
股市上那些长期亏钱的大多属于不知道自己能力圈有多大的人（2012-07-28）
一 能力圈
网友：一年中最大的收获就是对“守在能力圈比知道自己的能力圈有多大重要”这句话加深了理解！
段永平： 应该是知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要得多。当然知道也未必一定守得住，但不知道自己能力圈有多大的伤害远比能力圈很小要大得多。其实股市上那些长期亏钱的大多属于不知道自己能力圈有多大的人们 ，而认为自己不懂股票而不买股票的人们是不会直接被伤害的。（2012-07-28）
03．段永平投资思想---雪球小摘
段永平： 大概智商高的人未必知道自己的能力圈边界在哪里，但智商高的人可能往往容易越出自己的能力圈。（2012-07-28）
巴菲特：不同的人理解不同的行业。最重要的事情是知道你自己理解哪些行业，以及什么时候你的投资决策正好在你自己的能力圈内。
段永平： 知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多。或者说，即使能力圈很大的人，在能力圈外也是会很惨的。（2012-07-28）
巴菲特：对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的范围大小，而是你如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多。
段永平： 还是能力圈。（2012-07-28）
网友：我是巴菲特的粉丝，我的领悟是巴老的胜算很高的；巴菲特说的和做的是不一样的，他只说他想说的和想让你听到的。
段永平： 不懂不做，老巴一直如此。但懂有时候要有个过程，老巴也不例外，也会碰到以为懂了但后来发现其实不完全懂得东西。另外，老巴公司还有其他人管投资，老巴是放权给他们做的，但他们的理解有时候和老巴会不完全一样，所以大家看到的老巴的持股未必一定就是老巴的风格。其实BYD就不是老巴的风格，GM也不是。
在石油公司上老巴也认为自己犯了一个几十亿美金的错误（把中石油上赚的钱亏进去很多）。（2012-10-09）
段永平： 知道自己能力圈有多大或者说知道自己能力圈的边界在哪里要远远重要过能力圈有多大，这也是人们能看到很多很“聪明”的人投资表现长期不好的原因。当然，这些“聪明”人会把别人的成功或自己的不成功归结于运气或“accidents”，而且他们总是能够很“聪明”地找到办法让自己认为确实如此。
功夫熊猫1里说“there are no accidents”其实是蛮有道理的。（2013-02-01）
04．《引用巴菲特语录》
巴菲特：投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。
网友：请教段总一个问题，如果一项投资，目前价格也可以，不买怕价格涨上去，失去机会。买了怕价格掉下来，失去更好的机会。是不是应先买一部分，再留一部分后备资金。
段永平： 买了怕价格掉下来的投资最好离的远远的。如果你买啥都怕掉下来就远离股市。（2013-06-18）
段永平：会打golf的人大概都知道，凡是想打远点儿的时候都是最容易犯错的时候 。（2013-10-20）
不要轻易去“扩大”自己的能力圈。搞懂一个生意往往是需要很多年的，不要因为看到一两个概念就轻易跳进自己不熟悉的领域或地方，不然早晚会栽的。 （2012-04-06）
网友：要么投资你所在的行业中你认为好的优秀的企业，因为这是你的能力圈。要么在你认为股市悲观的时候，定期的买入指数基金；或者你买入一些在指数中的你认为好的伟大企业，就那么几只，组建自己的指数基金，长期投资，减少换手率。我是这样认为的，各位怎么看。
段永平： 我自己不投指数基金，觉得那个太无趣。不过，不太懂投资的人最好别碰股票市场，非投不可的时候，指数基金是个很好的选择，还有一个更好的选择就是买老巴的股票。以上观点仅就美股而言，国内的我没了解过。（2014-06-14）
09．引用：段永平：点评芒格主义
对门外汉投资者们，我们的一贯标准建议都是购买免佣金的指数基金。我认为这要比你的股票经纪的建议更好。那些建议你购买其他金融产品的人往往都是借以收取佣金和费用的。其结果就是越来越多的资金投放在指数基金上，而这里大部分都是机构，而不是个人。
段永平： 今天在网上看到有人说跟着我买阿里，说这话的人都是投机分子！自己不懂的东西千万别跟着别人投，拉人壮胆也是没用的哈，不管这人是谁。反过来也一样，自己懂的东西不怕别人不喜欢，哪怕那人是老巴或芒格也没关系。（2014-09-23）
网友：段总好：您认为推特的价值是否被低估了？
段永平： 如果需要问别人的股票你最好别碰。（2014-09-24）
网友：苹果蓝宝石供应商GTAT居然申请破产保护，一天股价暴跌10倍，估计很多人突然发现自己在裸泳了。安全第一，不懂不做。
段永平：一觉醒来，“票还在，钱没了”！不懂不碰是铁律 。曾经在网上看到很多人在炒这个概念股，看过一眼，看不懂。（2014-10-07）
网友A：请教一下“多”和“少”的关系：less is more。老巴也说，尽可能出手次数少的投资。我的理解是，少是一个高度生化的结果。为了达到“少”的这个结果。人们可能要尽可能多的去了解一些行业公司和事物。尽管每个人的能力圈是有限的，但也需要学习尽可能多的知识，去扩大自己的能力圈。我非常赞同段总说的，要呆在自己的能力圈之内。
但是，对于年轻人来说，积极的扩大自己的能力圈，也是很重要的。否则，很容易被这些所困惑，从而可能会导致止步不前。不知道对否？
段永平： 你想问什么？你为什么会认为扩大自己的能力圈和呆在自己的能力圈内是矛盾的呢（很多人问这个问题，我不是很明白大家问这个问题的逻辑是什么）？老巴讲的非常好：知道自己能力圈的大小（边界）比能力圈有多大要重要得多。（2015-04-24）
网友：读书多能帮助你知道自己的能力圈有多大，不能帮助你扩大能力圈，投资是在能力圈内的事情，当然把事情做对需要学习。
段永平： 凡事分两个方面：做对的事情和把事情做对。读书也一样。就投资而言，书上说的基本上都是投资技巧，就是把事情做对的方式，这些东西很难靠读书学会，不过有空读点也许是会有启发的。（2016-09-29）
段永平： 不要盲目地扩充自己的能力圈。人能做的事有限，人说啥、能说啥不重要，重要的是你做啥、能做啥。（2018-09-30）
网友：您说买股票就是买公司，但是了解一个公司挺难的，中信证券等大券商也会踩雷，这是否就涉及能力圈问题，只投资能搞清楚的，模式简单的生意？
段永平： 对的，不懂不碰。（2019-09-20）
网友：段总好！理想和小鹏，全仓买，各买50%，您觉得这个策略可行吗？……还望您能指点一二。
段永平： 当你需要别人指点你买的票的时候，你自己多数是在赌吧？（2020-10-13）
网友：懂巴菲特的理念不太难，坚持巴菲特的投资理念难于上青天。
段永平： 坚持不了的人就是不懂！这里懂的意思是骨子里相信，不是可以照着念但其实不知道点什么。其实价值投资是所谓投资的唯一一条路，不然你投的是什么？
道需悟，术可学。
道指的就是做对的事情，或者说不做不对的事情，或者说发现错了马上改——不管多大的代价都是最小的代价。
术指的是技术，对每个人来说都是需要学同时也需要练习的，非一朝一夕之功。
先有道然后术才有用哈，不然就是瞎忙。
其实巴菲特并没有教我们什么。如果我们本来不懂的话，是没有人可以教会的。
我从来没有系统地看过巴菲特的东西。我非常认同买股票就是买公司这个逻辑。对我来说，这个逻辑其实不是来自巴菲特，而是来自我自己的内心，只是后来发现巴菲特也是如此，而且干得很不错，从而坚定了自己的信心而已。所以，我更认为我喜欢巴菲特，是因为他是我的“同道中人”。
巴菲特股东信里讲的东西无非就两个：一个是做对的事情，就是去找好公司，关注公司长远的未来；另一个是如何把事情做对，就是如何找到好公司，如何看到公司的未来。
第一个问题其实就一句话，非常典型的“大道至简”，但非常难，绝大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场。
第二个问题，是每个人的能力圈问题，做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。巴菲特懂的我经常不懂，我懂的巴菲特也可能不懂。我大致看过一些巴菲特的股东信，也很认真地听过他在几个大学的问答式演讲。他的语言精练、诙谐、逻辑性极强，对我来说听起来就好像听音乐一样，非常舒服。
对于能看懂他的东西的人来说，这些已经足够好了；对于那些看不懂的人来说，其实就算详细讲解也是没什么用的。
总而言之，在投资里，能说的巴菲特都说过了，我没见过谁能比他说得更简单明了！
道的东西确实难教，必须要靠自己悟。心中无道的人你怎么说也是没用的。大多数人都是不容易开放的，很难接受跟自己以前认识不同的东西。我有时候感觉很奇怪的是，如果是个已经很成功的人，不太接受新东西我也能理解，因为人家已经有了足够成功的经历和理解了。现实中我看到的情况刚好相反，那些不开放的人常常就是那些不太成功的人。
举个例子，炒了30年股票(也许10年、20年)都不赚钱的人，当我说巴菲特时，人家居然会说……布拉布拉的。
网友：虽然资金都在茅台、腾讯、苹果上，但这些归根结底还是学长你的能力圈(比如我始终想不透彻，未来的苹果为什么一定可以和当年的索尼不一样)。十几年过去，增加了一些商业的常识，稀里糊涂赚了些钱，但是没有构建出自己可持续的能力圈，有时也挺焦虑的。
段永平： 如果你确认你一直在想但确实又想不太明白的话，最好的办法也许就是买标普500，然后该干嘛干嘛去？对很多人而言，花太多时间在“投资”上不值得，这和你的学历没关系。
不明真相的群众：就是一定要买，也得看老巴是多少钱买的嘛。48块钱买中石油的，是连这点功夫都不愿意花的。
网友：请教大道，如果以五年期来看，太阳能对煤炭股有多大的影响？问题有点不靠谱，比较难回答，
段永平： 如果这是你能力圈里的事你不需要问我，如果不是，问谁都没用。（2 011-12-27）
段永平 ：还是说要呆在能力圈内。呆在能力圈内说起来容易，但大多数人做不到。
巴菲特：对于大多数投资者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他们是否真正明白自己到底不知道什么。
段永平： 还是能力圈。we don't know what we don't know.
巴菲特：如开始就成功，就不要另觅他途。
段永平 ：还是能力圈。
巴菲特：如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的，我们不会扩大范围。我们只会等待。
段永平： 还是能力圈。要耐心等待自己能力圈内出现投资目标（包括在能力圈内积极寻找。）
巴菲特：投资必须是理性的。如果你不能理解它，就不要做。
段永平：不懂不做，其实还是能力圈 。
段永平： 人人怎么这么快就跌破发行价了？最近老有人问我人人，让我觉得有泡沫的感觉很强。还有人告诉我买了人人的股票，现在要开始做价值投资者了，希望他们能睡好觉。我不了解人人，也没机会用过人人。
我发现问我关于人人的人也都是完全不了解人人的人，难道不碰自己不懂的东西真有那么难？
网友：请教您一下就是我自己本身不懂银行股，不过李驰一直推荐银行股，我很相信他，现在有个问题，就是如果我相信李驰的话，可不可以跟他一样买银行股呢？
段永平： 那你到底是相信呢还是不相信？
段永平： 所以不懂的东西不要碰。
网友：淘米曾一度受到热捧，股价在一个月内到过17.9美元，曾经在17.85逃顶的人想起来一身冷汗哈。
段永平： 不明真相的群众：没有成功逃跑的人飘过。
网友：大道您好，我最近一直在看您说的东西，最后得出的结论是以我现在的能力圈最好不要投资个股，您觉得我有没有一点点懂了？
大道：你比80%的人更懂了。（2025-11-17）
网友：段总，您说过您是一个满仓主义者，但巴菲特则喜欢囤积资金，等待黄金雨的到来。您觉得普通人是适当的备点资金，还是满仓会好一点？
大道：巴菲特很少囤积现金（短期国债），但最近这几年确实看到他经常有大量现金，尤其是开始卖苹果后。我能想到的唯一原因大概就是他觉得股市贵了，他自己的能力圈内他想买的公司不够便宜，所以他在等。他不是没等过，过去大半个世纪他每次最后都是对的，尽管有时候需要好几年。其实巴菲特也是满仓主义者。
满仓主义其实很好理解，就是长期看现金是一定会输给通胀的，所以现钱一定要找到好的投资办法。满仓主义者不意味着每时每刻都是满仓的，但空仓的压力有点大哈。（2026-01-23）
第三节 先看商业模式
段永平： 你首先要搞清楚一个概念，大家是在讨论投资还是在讨论投机，分散那个叫理财，它根本既不是投资甚至也不算投机，他就是理财，理财就是希望大势涨我就跟着涨，所以你就撒胡椒面撒下去，拿个大黑猩猩往墙上扔飞镖，这是最典型的例子，对吧？可能比这个分析师赚的钱还多，这个我觉得它不叫投机也不叫投资。
投资就是说你去找到一个好的公司，然后你把你的钱投到一个你认为最好的公司里头，既然你认为他最好你只投了一小部分，然后把剩下的钱投到你认为不够好的公司里头，这逻辑上就是错的。所以我投资也这样，你比方像我投网易的时候，就是把我当时能够动用的钱都投进去了。（2006-7-18）
09．引用：《浙商》杂志访问段永平
网友：投资出手的规律是什么？
段永平 ：投资的一般规律是：出手越多，赚得越少或赔得越多。（2010-04-23）
不知道是芒格还是巴菲特说过，如果一个人的投资生涯中只出手20次（大致比喻），他的成绩单会比更多次出手要好得多。我看完这句话后反省自己的结果是确实如此。我想大概一年能有一次机会就很好了。（2010-05-08）
网友：你讲的是巴老曾说过的卡片打洞投资策略，假设人一生只有投资20次的机会！巴菲特只说了个结论，我们却不知道他为什么这么说。不知能否从理论上证明20次确实比200次好呢？
段永平 ：呵呵，就是那个打20次卡的说法。我觉得我的出手次数也太多了，以后要尽量少些。（2010-05-09）
网友：我还有一点不太明白，我一般找的是自己懂的便宜的公司，和您说的找自己懂的好公司有差别。在这点上我真有点弄不太明白？
段永平： 好公司便宜的时候买。（2010-05-25）
网友：看看段总2005年买的万科，成本2快多，大牛逼呀！万科有几个企业能摸仿呀！2快多涨到50多元不含权，我的30W这样早就700W了。段总不了解中国的房价，他在中国的话他不会15元跑了会在25元跑，牛呀！比我这菜鸟强多了！
段永平： 那时买的人都牛A，可留住的人不多，重仓的就更少了吧？（2010-08-10）
网友D：看得懂什么不重要。好像现在的中国首富是看懂人喝的饮料的人，也许下一个是个能看懂猪饲料的人。段总想告诉的是不是包含着什么意思？
段永平：我的意思是你懂得所以才是你的好生意 。（2010-10-23）
段永平： 这段时间老在出差，没什么时间上博客写，但看到大家在讨论安全边际。
我其实不完全明白老巴安全边际的意思。
我自己对安全边际的理解实际上是自己对要投资的生意的了解度。
自己觉得风险越小的投入的比例就可以越大些。
比如，在觉得苹果很有投资价值的同时，虽然觉得乔布斯如果离开对苹果一段时间里（比如3-5年）影响很小，但没有绝对把握，所以就把投资上限设在30%。如果乔布斯现在35岁且身体很健康，其他条件不变的情况下，我可以投80-90%进去。
总的来讲，我感觉中的安全边际指的不仅仅是价格。（2011-06-29）
网友：段总的投资风格由过去买网易及UHAL的雪中送炭式投资变成现在买苹果和谷歌的锦上添花式投资，您的投资风格变了吗？
段永平： 投资风格是什么意思？难道是从只投看得懂的变成只投看不懂的了？哈，有人问过我都喜欢投什么公司，我总是说“看得懂”的。然后一般人家会问一般是哪类公司，我一般会回答不知道。网易和uhal其实是很好的例子，因为这两个公司所处的行业风马牛不相及。也许就是个运气。有时候能想明白一点啥也是运气，老巴好像也是这么说的，所以运气好的人应该多回馈社会。
（2011-09-27）
段永平： 要看懂一门生意确实非常艰难，需要长时间的专注。当然未必一定需要到40岁。我认识的一个投资“前辈”（年龄其实比我小7-8岁）30出头时投资就很成功了。这位“前辈”15岁从中国台湾来美国读中学，然后上大学，然后研究生，然后去了美林，3年后离开美林去了家房地产公司。在房地产公司期间发现一家上市的房地产公司生意很好但股价很便宜。
于是他就开始慢慢买，同时密切跟踪这家公司，在3年的时间里利用每个周末开车几乎跑遍了这家房地产公司的所有已建和在建工程，最后陆陆续续买了100多万股（在一块钱上下）。后来这家公司最多时一年赚20多块，109块时被私有化的。如果能够像他那么专注于一家公司的生意，任何人都有可能成功的。
有时候人们会以为做过生意的人会很容易看懂别的生意，个人认为这可能是个误解。就我自己而言，要判断出一个好的生意模式是要花很多年的，而且经常是很多年以后依然是雾里看花（比如google）。但是，真正懂企业的人的最大优势实际上应该在对不好的生意模式的判断相对快一些，所以犯错的机会小一些 。（2012-05-21）
网友：请教大道所谓重仓的比例是多少？我知道的当年重仓网易好像是100%，这次重仓苹果好像是30%。
段永平： 每个管理的账号不一样，现在大概有60-70%了吧。（2012-07-11）
网友：我的问题是您说的下‘重手’一般是多大比例？我自己一般是重仓30-40%觉得很多了，一只股票很少有超过50%的时候。我觉得就算我非常了解一家公司，也仍然有可能犯错，所以不太敢重仓太多，宁愿找3-4只平衡一下。也许是对公司的理解还不够深，我也只能承认不足，不敢买的比例太高。
段永平 ：一般的比例是0%-100%，取决于你自己懂多少。举个最简单的例子，如果你只对一家放心，觉得这家肯定能给你自己觉得可以接受的回报，那你把所有钱放里面也是无可厚非的---比如全部钱存在银行---大家千万不要笑话采用这种做法的人，看见这条回复的人里有相当比例的回报是不如这种做法的人的，这还没算上这些年被心理折磨的损失。（2013-02-16）
网友：最近才看到的，不同的公司给自己留的安全边际也不一样。好的生意模式，确定性高的（价格上的）安全边际可以留小些。通常也没太多机会留很大的安全边际。可以理解为，生意模式和确定性高也是另一方面的安全边际。否则，不确定性相对高的，（价格上的）安全边际要留更大些。忘了是老巴说的不。
段永平 ：可能是我说的。我认为老巴的“安全边际”实际上指的是理解度而不是价格。从10年的角度看，买的时候比最低价贵30%其实没多少 。（2013-03-02）
网友：段总能否说说460美金的苹果与160元人民币的茅台哪个更便宜？
段永平： 取决于你懂哪个以及懂多少。（2013-03-23）
网友：老巴不喜欢高科技行业有没有可能是因为变化太快？
段永平： 老巴不喜欢高科技？老巴从来没说不喜欢，只说看不懂而已，但他一旦看懂也是一样会出手的，比如IBM。老巴还说过，如果你能看懂变化，你将能赚大钱。投资最重要的不是老巴能看懂什么，最重要的是你自己能看懂什么。（2013-05-26）
网友E：这个解释不太理解，老段能举个例子说明一下吗？
段永平： 如果不理解的话，给个例子你也不会明白的。比如苹果...（2014-08-21）
网友：请教您个问题，您分配资金在不同股票上的逻辑是什么呢？
段永平： 我通常比较集中于比较了解的公司，比如苹果，茅台。但也会买一些自己觉得不错但又觉得有些了解不那么透的公司，这种公司放的比例一般会很小。（2019-05-27）
网友S：这个，超越了巴菲特［鼓鼓掌］。
段永平：其实这个问题我想了很多年 ，一直没懂老巴说的安全边际是什么意思，但自己最后的体会就是这样，不了解的公司再便宜也可能不便宜哈。（2020-10-15）
4．分散还是集中？
网友：四大国有银行10年后还会存在，所以银行是一门好生意吗？
段永平： 日本甚至有存在了上千年的生意，你可能完全没听说过，但你可以肯定那不是什么好生意。生存时间长和是不是好生意没有必然联系。(2024-03-14)
网友：现在游戏还是不是个好生意，好赛道？
段永平： 对腾讯肯定是啊，对你就不知道了。（2025-10-19）
网友：我总有一种预感：未来投资的不倒翁是看得懂互联网和高科技和新生行业的，巴的成功源于过去40多年对所投行业的深刻理解，功力深厚。但他已经没有未来的40年了。已介入互联网、高科技的段先生很有机会！40年后以不倒翁身份，做客cctv对话，气喘吁吁给年轻人讲故事
段永平： 看得懂什么不重要。好像现在的中国首富是看懂人喝的饮料的人，也许下一个是个能看懂猪饲料的人。
另外，我从来不认为自己介入过互联网或高科技什么的。互联网或所谓的高科技都只是工具而已，就像当年的铁路、公路、高速公路、航空等等一样。
段永平： 我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。（《中国企业家》杂志报道）
段永平： 我其实也是属于完全不懂市场同时还很不刻苦的那种，你说得东西对我来说有点复杂。我自己的理解很简单，不懂的就不碰了，这么些年小日子也还过得去哈。不过，我要实在是找不到公司可以买的时候，我就买brka/b，让老巴帮我管钱怎么着也会不错的。
网友：首先看生意模式！最亮的指路明灯。谢谢！
段永平：看到这句话说明你有悟性哈。这句话可能值一辈子的午餐。 （2012-04-06）
网友：你和巴菲特吃饭的学到的是什么？
段永平： 投资时，每个人都要面临无穷选择。到底啥最重要？啥不该做？巴菲特说买公司首先看生意模式、不懂不碰。 从见巴菲特以后，我犯错误的机会明显下降（不懂不做），决定重仓苹果也得益于巴菲特的教诲（生意模式强大）。巴菲特讲的这两个东西，我认为至少值20%的身价（对看懂的每个人的一生而言） 。（2012-07-11）
网友：我觉得看巴菲特和大道的东西，最重要的是让我树立了正确的投资逻辑，知道什么是对的，应该做的，什么是错的，不要去做。也说一下自己理解中的投资逻辑，有些理解会有错误，如果大道有时间希望帮我指出来。谢谢。
首先买股票就是买公司，这是后面所有逻辑的前提，没有这一条，其他什么都不是。那么买什么股票或者说是公司呢？巴菲特告诉我们要买能力圈内的，也就是你能看懂它在干什么，你觉得以后它可能会怎么样的企业。
原则上凡是你能力圈内你觉得好的企业都是可以投资的，所以并不是说什么行业就一定不能投资，而能力圈的大小要看你的经历你的知识等等甚至要看机缘，也许你看了10年都没看懂但是某一天突然通了也是有可能的。
那么能力圈内的公司要怎么去分析呢？巴菲特也说了好的生意模式，好的管理层，好的价格。可以看到好的价格是排在最后的，至于生意模式怎么理解，引用大道的话——赚钱模式；这3个条件各人有各人的理解，但是能同时满足这3条的很少见，所以大道也说过找到一个能理解的好的标的很难。
段永平：理解得很好啊，尤其是投资逻辑的理解很重要 。很多人会更多地注意我投什么，但那个真的不重要。（2013-03-06）
网友S：我上条的表达意思应该是：股票投资最重要的是充分条件（好的生意模式、好的企业文化、好的管理团队、好价钱）。碰到具备充分条件的公司出现好价钱，要想明白导致公司出现好价钱的关键点（列举了三个公司），想不明白买了也会拿不住，其实还是要懂这个公司。
段永平： 我觉得搞懂什么是“充要条件”对投资特别重要。
记得第一次接触“充要条件”是在初中平面几何里，当时好像没懂。后来考大学前复习时才懂的。
我发现大多数“投资人”对“充要条件”到底是什么意思是没搞懂的，结果就是会有很多逻辑错误。
在逻辑学中：当命题「若A则B」为真时，A称为B的充分条件。当命题「若B则A」为真时，A称为B的必要条件。当命题「若A则B」與「若B则A」皆为真时，A是B的充分且必要条件，同时，B也是A的充分且必要条件。
充分且必要条件，亦可以简称为充要条件。
当命题「若A则B」为真，而「若B则A」为假时，我们称A是B的「充分但非必要条件」，B是A的「必要但非充分条件」；反之亦然。（2013-03-29）
段永平： 你可能其实还不懂什么是充分条件。基本上可以讲投资里是无法找到充分条件的，你说的这个不是充分条件，甚至也不是必要的。投资里甚至必要条件都很难找到。
举个例子：为什么说“好的生意模式、好的企业文化、好的管理团队、好价钱”也不是可以买的“充分条件”？因为这样的公司也可能犯致命的错误，只是具备这种条件的公司犯致命错误的概率比没有这种条件的公司低很多，康复能力强很多，所以投资这种公司成功的概率高很多而已。
投资里最难的地方就是找不到可以投的“充分条件”，如果有的话，那电脑就可以比人脑厉害了。
“投资界”总是有人试图找出一种不用懂企业就可以在股市上赚钱的办法，他们永远都不会找到的。如果能找到的话，这个办法应该早就找到了，那现在投资界赚钱最多的一定是数学家。
在美国，我确实见过很好的大学里有些教授依然在试图找到通过数学用电脑就可以赚钱的办法，他们的逻辑推理的前提里有些假设是不对的，所以后面的结论不管多“高级”都不可能得出正确的结果。 有意思的是，这些教授大多数都是我曾经的同行---计量经济出身的（我曾经是人大计量经济学的“烟酒生”哈。）（2013-03-29）
网友D：“举个例子：为什么说“好的生意模式、好的企业文化、好的管理团队、好价钱”也不是可以买的“充分条件”？”，“投资里最难的地方就是找不到可以投的“充分条件”，等等，既然找不到，那么投资的充要条件到底是什么呢？脑子被转晕了。
段永平：投资里没有充要条件，就是没有数学公式可以用的意思 ，所以不存在投资的充要条件是什么的问题。如果明白什么是充要条件，就会明白我什么意思。（2013-04-06）
段永平： 投资遵循老巴的逻辑：先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的，这就是不懂投资。一定要focus在生意上。公司是要挣钱的。（2018-09-30）
网友：有个问题想请教您。我们作为投资者，花费了非常多的时间去看一个行业，但最后可能也只能成为半个内行。对企业可能也不是真“懂”，这个情况下是不是就应该反省并做一些放弃，还是有一些方法可以优化？例如我自己的经验，比如汽车行业，看了两年，花了很多时间，但因为行业复杂度和主观因素可能也只能看懂非常少部分逻辑，而且不敢非常确定。
段永平： 我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂当然只能放弃了。个人认为，看懂一家公司不会比读一个本科更容易。不过，花很多时间去看那些看不懂的公司是不合算的。我在老巴那里学到的非常重要的一点就是先看商业模式，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了 ，这样能省很多时间。
你的汽车行业的例子我其实也不懂，虽然在特斯拉上赚过不少钱，但最后也因为看不懂而全部放弃了。（2019-03-13）
网友：经常听您说无论是针对投资大公司，还是小公司，只投自己懂的标的。我也是经常想，从商业模式、企业文化、市场价格这三个维度去考察，这个懂的边界或标准是什么？说直接一点，考察到什么程度才算真正懂？否则就会出現您經常说的自认为知道，其实还不知道的状况，也会出现经常因考虑欠缺某个关键因子而出现投资失误的情况。
我记得芒格先生有个什么类似筛选公司的「过滤清单」。
段永平： 这里没有一个公式，但你真的懂的时候你会知道的。最重要的东西是你能真正忽略市场的波动，聚焦在生意上。想象你打算买一家公司，拿着10年都不上市你依然能睡好觉，那你大概就懂了。 或者倒过来也一样，当你觉得一家公司10年内肯定会有大麻烦的时候，你大概不会想买的吧？（2019-05-04）
网友：我的问题是如何筛选好公司的问题，经过学习和思考我是这样总结的。
1．好的商业模式（终极表现是长期净利润高）这样的公司一般都有独特的护城河
2．好的企业文化（终极表现是有利润之上的追求）一般的企业都做不到这个这样就可以轻松快速的淘汰95%的企业。避免了会掉坑的地方不就离成功不远了么？往往剩下的就是苹果，腾讯这些公司。
请问大道这逻辑对么？
段永平 ：很棒。（2019-08-06）
网友：想深入研究一家公司有什么好的办法吗？通常您是怎么实践的呢？
段永平： 好像没有公式，我主要关注商业模式和企业文化。（2020-10-10）
网友：在如何弄懂一家公司上，怎么努力才算是把事情做对？
段永平： 忽略市场影响，看懂商业模式和企业文化，尽量想明白10年后企业会是啥样子。如果你决定要买某只股票，先想象一下如果股市马上停止10年交易，你是否能接受。（2020-10-14）
1）．先看商业模式
网友：大道，从今天回头看，如果时光回到当年，你还会花那么多钱和巴菲特吃那顿饭吗？
段永平：和巴菲特聊一聊，给了我非常大的帮助，至少给我带来了几千倍午饭的价值。以前我对商业模式是没有那么重视的，只是众多考虑之一。认识老巴以后，我买的苹果，茅台，包括腾讯，都有老巴的影响在里面，尤其是一直拿着这点，和老巴绝对密不可分哈。 另外，从那以后，市场对我的影响逐年下降到几乎没有。如果能够从来的话，那我肯定会更早地去赢取那个机会。
（2020-10-15）
2）．再看企业文化
网友：那些商业模式很强大的公司，本质上是不是因为拥有个强大的产品（好的产品），所以才能形成强大的商业模式，比如茅台，苹果，腾讯，如果他们的产品没这么强大，没这么好，那他们还能形成今天这么强大的商业模式吗？
段永平： 强大产品是必要条件。（2020-10-31）
网友：价值投资者除了看您的观点和巴菲特的股东信之外，还有必要学习什么东西吗？
段永平： 我主要讲投资是什么(什么是对的事情)，很少讲怎么投资(如何把事情做对)。巴菲特的股东信应该两者都有了。在如何把事情做对上，也许有很多书可以看，但最重要的是能够看懂企业，看懂商业模式。
光整天看也许是不够的，要想要实践。如果你一直在悟的话，早晚会明白的。投资开始得越早越好，不要想着马上赚大钱，一定要记得巴菲特那句话，“慢慢地变富”。
据说在2000年的一个早上，亚马逊创始人杰夫·贝佐斯给巴菲特打电话，问巴菲特:“你是全世界第二富有的人，你的投资体系又这么简单，为什么别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答说：“因为没人愿意慢慢地变富。”贝佐斯突然明白，关注长期的人，相比关注短期的人有巨大的竞争优势，因此更加坚定了关注长期、忽视短期的想法。
网友：您说：有很多人，一辈子都不懂，所以一辈子都不碰股票，他们也是最好的价值投资者。这样的人很难找呀。我们有时候手里有好多现金的时候心里难受啊。您同意价值投资者的最高境界是非常有耐心？宁可不做，不要做错？
段永平： 是啊，尽管我也很难做到。按巴菲特和芒格的意思，一年出手一次就算很多了。仔细想起来，我过去如果能做到这一点，可能会多赚很多钱。总的来讲，看准了出手就要狠。似懂非懂很难下手狠。耐心等待总是有机会的。（2010-06-02）
03．引用：点评芒格主义
我们的经验往往会验证一个长久以来的观念：只要做好准备，在人生中抓住几个机会，迅速地采取适当的行动，去做简单而合乎逻辑的事情，这辈子的财富就会得到极大的增长。
上面提到的这种机会很少，它们通常会落在不断地寻找和等待、充满求知欲望而又热衷于对各种不同的可能性作出分析的人头上。
这样的机会来临之后，如果获胜的几率极高，那么动用过去的谨慎和耐心得来的资源，重重地压下赌注就可以了。
网友：请教段兄：安全边际是否是投资的必要前提？如果估计到某只消费垄断型企业，护城河足够宽，未来盈利稳定且持续增长；只是根据DCF模型测出的价值和目前的价格基本一致，既没有低估，也没有高估，请问你是否会投资？
段永平 ：不会（2010-06-04）
网友：你怎么经常看错东西？投公司千万不要投错了！
段永平： 呵呵，那时确实我也“跟进”买了一些我自己觉得大概懂，但不是很透的股票，而且也都赚到钱了，但大多也没办法长时间拿得住。那时候太多便宜东西了，就是不知道哪个是地雷。老巴中地雷的机会比平均低非常非常多，这次金融危机他一个都没中，这里面的道理会去想的人不多啊。（2010-07-27）
如果一个人一辈子能看懂一次就可能表现比95%的人好，如果一个都看不懂也可以表现比80%的人好。投资最重要的是投在你真正懂的东西上。 （2012-04-05）
网友：银行最大的风险应该是政策风险吧……。先不谈风险，一个生意四年能回本了，能不能投？
段永平 ：先不谈风险的投资能叫投资么？（2012-07-19）
网友：这样的话，能不能产生这样的逻辑，懂的越浅，需要的安全边际越大，然后投资了安全边际越大的企业之后有可能产生更大的收益。
段永平 ：懂的越浅，亏的机会越大，而且会赚的越少，因为涨一点就会卖掉的。（2013-03-06）
网友：我一直都困惑于集中与分散投资的问题，在实际操作过程在也常常是困惑于一次买入还是分批建仓的问题，看了段总的回答，似乎明白了一些。关键还是自己对标的公司是否真正的了解，是否看懂了，如果真正看懂了就应该敢于下重手。
段永平 ：如果你没看懂的话，你下的是什么手？（2014-07-30）
网友：最近两年，在119元买过茅台，在13元多买过中国神话，在7.5港币买过民生银行H等几只股票，几乎都是在比较低的价格买的，也几乎有2-3成的利润都走了，后来它们的价格都接近翻倍。
想来想去，还是觉得段总那句“好公司要拿住”很有道理，也对这句话理解得深了一些，好公司不要轻易卖了，除非出现很离谱的价格才考虑离场。
跟着段总博客学习了好几年，觉得在选公司时，谨慎了很多，严格了很多，能够懂的股票屈指可数，但是在“拿住”这个事上，需要好好反思。
段永平：真懂了就拿得住，不需要什么技巧。再说一下关于“拿住”的观点：买股票（公司）和其曾经到过什么价没关，卖股票和买入价无关。不要老以为谁是“高手”，也不要老想着成为“高手”，老老实实找些自己能看懂的好公司，好价钱时买下拿着就好了。老巴讲过，最好的公司就是永远都不想卖的公司。一生找到几个这种公司，想不发达也难啊。 （2015-01-13）
网友：能不能讲一讲安全边际，就是您投资网易时和投资苹果时的安全边际理念的相同处和不同处？
段永平：我对安全边际的理解是对公司的理解度而不是股票短期的价格波动。对一个伟大公司而言，有时候一点点价格差别10年后看都不是事，但因为差那点价格而错过一个好公司就可能是大事了 。（2020-10-15）
网友：你怎么判断一只股票成长性很好？
段永平： 我不知道如何判断一个公司的成长性，除非我很懂他们的生意。（2010-03-15）
网友：问一个比较直接的问题：对于投资标的，你个人习惯性的安全边际是多大？如果以1元为例，你是4毛买入，还是3毛？或2毛！
我记得之前你在回复一名博友的时候好像说过：我一般认为5年或6年内能收回投资是比较合适的！是你的意思吗？
段永平 ：呵呵，一般是那样想来着。（2010-05-24）
08．引用：《关于民生银行未来收益率的假设和计算》（2012-07-17）
网友：段大哥：您认为像我们这样的价值投资者该怎么聚焦？
段永平： 找自己懂的好公司，别的不要太关心。希腊发生的事和大家有点八杆子打不着吧？（2010-05-25）
网友：大家都知道巴老爷爷不做科技股，那不符合他的理念．但科技股反而又成就了您对投资理解的价值．都是价值投资者您怎样衡量这种现实的反差？
段永平： 我只是做我认为我能懂的东西（以为自己懂也不一定就真懂了），有些可能也许正好是大家说的所谓科技股吧。我分不清什么是科技股。（2010-05-30）
网友：请问您有关于价值投资仓位配制或比例配置的讲究吗？其中是不是很有学问呢？怎样的一套模式才比较合理呢？好像没有人哪个价值投资者就拿1只股来做的，就连成长股大师费雪也不例外，很荣幸能得到您的答疑解惑，谢谢！
段永平： 巴菲特早期有过，芒格有过，我也有过。钱少尤其要focus。好容易找到一个好价格的好股票，不集中是不明白的表现。（2010-05-30）
网友：“卡片打洞”是啥意思？怎么也想不明白，
段永平 ：一张可以打20个孔的卡片，每一次动手（投资）就打一个孔，一生中只有20次机会。（2010-06-01）
引用：“当沃伦在商学院上课时，他说：我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况，这张卡片上有20格，所以你只能有20次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后，你就再也不能进行投资了。在这样的规则之下，你将会真正地慎重考虑你做的事情，你将不得不花大笔资金在你真正想投资的项目上。这样你的表现将会好的多。”1990
网友：呵呵，集中当然是有好处的，但是我的看法是没有必要为了集中而集中，或许在一定的阶段后需要集中一次，这样比较好，当然太散了不妥当。
1．你的说法偏静态了，可以投的钱如果源源来，原来的好价格好公司不一定会在原地等你，让每一笔钱尽可能围绕优势机会才是围绕价值的核心。
2．巴老说的一生打卡打20个孔是一个比喻，他自己从小资金开始到现在，已经买了无数的股票了（当然总体上还是集中的，相比分散的基金他是集中的）。
3。我认为公司和价格同时要看，是同时，缺哪块都不行，在执行上当然还是先看公司为主。
每两年投一次，这个思想到是精益求精的意思，确实是需要长期追求的。能够在10个以上的股票里再选择抛弃一些，可能也是一种功力或是积极姿态了，不过有时稍显消极我感觉也许也可以。
段永平： 集中是简单但非常难的事情，大多数人很难搞懂且没法做得到。
有点像苹果的iphone款式和诺基亚的手机品种一样，多好还是少好？哪个容易？
是啊，确实很难。赚大钱当然是件很难的事情，要唔懂确实不容易，尤其是“聪明人”往往更不容易。（2011-02-18）
网友：《奥马哈之雾》这七层塔都建立在识别企业（生意）能力的基石上，没有这个基石（识别能力），七层塔都是空的．却偏偏没有如何识别一个好生意和一个好公司.
段永平：要学会什么是好生意，最好的办法就是去做个生意，别的办法都要比这个慢而且不扎实 。（2012-05-11）
网友：请教段总，怎样避免因担心市场大涨之后要大跌，害怕利润又没有了，我想段总都经历过市场的大幅波动，怎样才能保持稳定心态拿稳好股票呢？
段永平： 如果你买了自己不明白的东西，你的担心是有道理的。有担心的时候就卖了吧，没人有什么办法让人能够拿住自己不懂的公司的。（2015-04-28）
网友：段总，能在详细阐述下小资金投资的方向吗？球友很多资金规模几十万的，选择什么样的标的，成长型公司吗？
段永平： 选择你能搞懂的好公司，和资金大小其实无关的。（2019-03-15）
网友：我想向大道请教的是：价值投資者除了看大道您的观点，还有老巴的股东信之外，还有必要学习什么东西吗？如果有必要，大概方向是怎样的；如果没必要，是不是剩下的就是领悟和实操了？
段永平 ：我主要讲投资是什么（什么是对的事情），很少讲怎么投资（如何把事情做对）。老巴得股东信应该两者都有了。在如何把事情做对上，也许有很多书可以看，但最重要是能够看懂企业，看懂商业模式。（2019-04-10）
多关注长期
网友：那这种比如茅台、苹果的资金分配，可以量化么？比如这个是3成，那个是5成？这个比例怎么确定呢？
段永平： 从来没算过，也不觉得重要。（2019-05-27）
08．引用：《会见财经界》秦朔专访段永平（2006-7-18）
秦朔：巴菲特有一个特点，我们注意到它比较集中的去投资，他看中一个股票它会买很多很多，甚至成为他的大股东了。但是在中国的市场上，因为大家觉得持久发展的好公司并不是很多，所以大家比较喜欢不把鸡蛋放在同一个篮子里，很喜欢分散投资，你自己觉得呢？
问：您如何看待投资多元化？
段永平： 投资多元化是个伪命题。所谓投资多元化指的是理财，它和投资是两种不同的游戏。理财是鸡蛋太多，放进不同的篮子里，通过盈亏平衡达到保值的目的。而对于投资而言，一旦认准了好的篮子，就不存在鸡蛋太多的问题。
网友：我喜欢餐饮，但它投资价值不高，又是苦生意。我内心有些抗拒，我是找其他喜欢的好行业，还是明知难赚钱，还继续深入呢？
段永平： 苦生意也是生意，也有人可以把苦生意做成好生意的。你如果真的喜欢餐饮，你就会比别人有更多机会做好。你可能可以看到有很多很好的餐厅生意是一直很不错的，那种餐厅的经营者一定是很热爱他们所做的事情的。（2025-08-06）
第四节 理解企业的方法
网友：想请教您，您是否检验看到的报表？有朋友说报表是小姑娘的辫子，随意打扮。您会不会像格雷厄姆那样仔细地看报表，找到背后的“真故事”？还是只是作为一个参考，不会太较真？
段永平： 1、对自己觉得真正了解的公司，很少细看报表，但了解以前会看（至少是应该看）。我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的。 （2010-06-04）
网友：我看企业文化的方法就是经常看领导人访谈。
段永平： 看访谈确实是个很重要的方法，结合过去他们都说过啥，都是否做到了也可以看出来他们说的时候是真话还是套话。所以，看一个访谈是不够的，光看访谈也是不够的。（2010-11-09）
网友：您是否投资过护城河（含企业文化）不怎么好的企业？获利如何？
段永平： 如果不喜欢一个公司的企业文化，我很难下手。（2011-01-22）
网友：“文化”二字真能解释所有的事情吗？
段永平：基本上可以解释败事有余的“事情” 。（2012-02-14）
02．请问您是如何考察一家公司的企业文化，并且最看重企业文化的哪些方面。
段永平： 我不会只是基于企业文化买公司，但会把有好的企业文化作为想买的前提之一。（2015-05-25）
网友：“前提之一”说的好。由此，我会把有“不好”的企业文化的公司作为不买的全部理由。
段永平： 确实如此，不好的公司文化时间长了一定会伤害到企业自己，而且不好的企业文化一旦建立就很难去掉了。（2015-05-28）
网友：如何知道自己看懂（或者没有看懂）某个企业／行业呢？比如茅台，记得你说过自己并不喝白酒，也没有听说过你曾开过酒厂。
段永平： 一般情况下我也是通过公开渠道了解的。现在网络这么发达，几乎所有东西都能找到，但自己需要会辨别。比如苹果，你可以看下苹果所有的产品发布会，你再对照一下同期别的同行的你就会知道区别。企业主页也是一个了解的途径。新闻要小心，因为作者往往带有观点，如果你不明白，很可能会把你带沟里去。功夫花到家了你就会明白的。
从另一个角度再回答一下你的这个问题：我看公司主要看两个东西，生意模式和企业文化。这两样东西中任意一样我不喜欢我就不会再继续看下去，所以没有懂不懂的问题，我不需要懂我没兴趣的公司。如果生意模式我喜欢（当然至少要懂了的意思），企业文化也很好，那就老老实实等好点的价钱。 持有一个自己懂且喜欢的公司，最大的特征就是可以完全漠视市场的变化，就是可以拿着睡好觉。
买个“票”然后天天睡不好觉，到处问别人怎么看，每天网上到处找各种相关消息的那种就是不懂。搞懂一家好公司其实是非常不容易的，多数情况下不是简单看下报表就可以的，但偶尔确实有那种简单看下报表就捡到宝的情况，比如老巴的某些公司，但那其实也是很多年碰上一个的概率，可遇不可求的。（2019-04-07）
段永平：我看重那些让企业更健康更长久的因素 。（2019-04-09）
企业文化作为过滤器非常有威力，为我避免了很多错误。怎么选对的公司是能力问题，不选错的公司是是非问题。 （2020-06-08）
网友：如何判断企业文化好与坏，标准或者共性是什么？
段永平： 这个问题很大。笼统地讲，就是企业行事是是利益还是以是非为标准。如果凡事是以利益为准绳的，我就不太喜欢。（2020-10-11）
网友：您提过用企业文化来筛选潜在投资标的，想问问最看重的会是哪些方面？
段永平： 其实我也没有一个所谓的格式或公式去判别一个公司的企业文化，不过，我经常会用拟人化的角度去想一家公司。我不想打交道的人我也不想投资他们的公司。（2020-10-11）
网友：想请教您是如何评判一家公司企业文化的好坏的？
段永平： 基本上就是听其言观其行。看这家公司过去都说过啥都怎么做的。比如，当年我对苹果开始有兴趣后，几乎看了苹果所有的发布会以及能找到的Tim Cook和乔布斯讲过的东西，也用了很多苹果的产品。（2020-10-19）
3）采用排除法
网友：大道，您在了解公司的过程中除了关注公司的企业文化和商业模式之外，对于公司的产品您会下功夫去研究吗？
段永平：关注企业应该只能从关注产品开始的吧？没想到例外 。（2020-10-27）
网友：请问什么样的企业文化是好的，我目前只知道要以消费者为核心追求质量第一。还有别的吗？
段永平： 穷举很难，大致可以说让企业不健康不长久的文化都不是好文化。（20 19-04-26）
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