第一节 泡泡玛特
网友：大道老师是否能看懂泡泡玛特这个新消费，它被称为泡泡茅台。
大道：泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，founder也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。（2025-08-23）
网友：好文，解读了段永平不是不看好泡泡玛特而是现阶段不买泡泡玛特，就是说观察我以后会买。打破了市场上的各种解读。
大道：我没看过！我只是觉得王宁绝不是靠运气走到今天的，但不意味着我能看懂人们为什么喜欢泡泡玛特。我也许已经过了能够理解这个产品的年纪了吧。人生很忙，看不懂的东西我是可以skip的。（2025-12-14）
网友：李翔问王宁关于领导力的问题，王宁说：领导力就是做对的事情，其他的比如同理心、能鼓舞士气、分工明确等都是方法。这和大道说的“做对的事情，把事情做对”是一模一样的啊。
不知道王宁是否受到了大道的影响，还是自己琢磨出来的，也许真正牛的人思路都是类似的？
大道：王宁这个说法我很喜欢！我觉得他也是自己琢磨出来的。（2025-12-15）
网友：泡泡玛特的商业模式感觉也非常好啊！2025年半年报的资产负债表也这么干净，几乎没有任何与经营无关的长期负债。公司没有研发费用，IP也不会跳槽或要求涨薪。泡泡玛特的核心是传递美好，既包括挑选时的小心翼翼，又有开盒的惊喜。其他公司目前没见到什么能与其竞争的。请教一下您觉得泡泡玛特有什么地方看不懂呢？
感觉有什么风险吗？（除了品牌切换成本和品牌粘性可能稍微差一点）
大道：如果你有足够多的钱，你愿意按市值把这家公司买下来吗？当你这么想的时候，你会比较容易想长远。我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？（2026-01-11）
网友：我特意问了老婆为啥买包，她说：1.因为不是人人都可以拥有它（物以稀为贵），类似男人爱表；2.用多年还可以保值，例如用了五年之后二手出还可以卖个好价钱。
大道：1.我就不爱表，所以不能理解。2. 过去二手价好所以未来也会好有可能是假象。（2026-01-12）
网友：能否请教您一个问题！泡泡玛特的商业模式感觉也非常好啊！99（块）一个的毛绒大家都想要，而其他地方类似的东西19（块）都没人要。这是不是有点当年苹果与安卓的感觉？泡泡玛特2025年半年报的资产负债表也这么干净，几乎没有任何与经营无关的长期负债。公司没有研发费用，IP也不会跳槽或要求涨薪。
泡泡玛特的核心是传递美好，既包括挑选时的小心翼翼，又有开盒的惊喜。其他公司目前没见到什么能与其竞争的。此外，王宁的采访中所表达的想法几乎和《基业长青》非常相似，您也说他很厉害。泡泡玛特的欧洲业务也还没完全展开，难道它不能长期维持每年200亿港币的利润吗？请教一下您觉得泡泡玛特有什么地方看不懂呢？感觉有什么风险吗？
大道：如果你有足够多的钱，你愿意按市值把这家公司买下来吗？当你这么想的时候，你会比较容易想长远。我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？如果你能认为人们会一直需要，他们的业务会一直成长，那对你来说这当然是个还不错的投资。（2026-01-12）
网友：段总，泡泡玛特的盲盒是有赌博属性的，这个不知道您有没有了解过。想买到自己喜欢的那个，需要在12个里面一直买。
大道：盲盒这种办法也不是什么产品都可以用的，谁能来个盲盒iPhone？来瓶盲盒茅台？别的ip用盲盒也未必就能行得通？（2026-01-12）
网友：我觉得这是和游戏或者女士包包类似的另一种情绪需求，我是从我老婆身上观测到的，因为我去年买了一些泡泡的股票，所以也买了一些Labubu给 9 岁的女儿，但女儿的反应平平，反倒是我老婆喜欢上了。前两天马年新品发售，她提前蹲直播间抢购，也让我帮她抢，结果最后没买到，然后一整个晚上都不开心了，那种不开心就像答应给小朋友买的东西结果没买小朋友很难过是一样的。
我认为需求是会持续存在的，就像女士永远会需买包包一样。泡泡玛特的主要消费群体也是年轻女士。
大道：问题是我也不理解为什么女生们会买那么多没用的包包。我也不懂为什么那些“名画”可以卖到那么贵的价钱……这个世界有好多东西我搞不懂，也没打算搞懂所有东西哈，好在自己能力圈里也偶尔会有些机会。（2026-01-12）
雪球资讯：《主动降速、股价巨震，泡泡玛特的叙事到头了吗？》
链接： https://xueqiu.com/S/09992/381695181?scene=1036&share_uid=9908639148
大道：经济学的“速度”实际上是物理里面的“加速度”。 投资买的是未来的总量，是物理里面的“速度”x“时间”得到的“总长度”，当然有点“加速度”会在单位时间里跑得更远。这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回对方丈说的我不投资泡泡玛特的说法。（2026-3-30）
大道：如果我是泡泡玛特管理层，我大概率会做：
1.永远不给预测，因为没有任何意义但早晚会有代价。巴菲特的BRK就不给预测的（甚至没有每个季度conference call），网易也不给业绩指引（有我的影响），拼多多好像也不给下个季度或年度的业绩指引的，但不知道有没有我的影响在里面。
2.目前还没想到。（2026-03-31）
大道：不知道为什么，看了财报后我突然想到了梦幻里面那些完全不加任何值（攻、防，速……）的衣服可以卖得那么贵还那么抢手，情绪价值这个东西真的有点意思。（2026-3-31）
大道：情绪价值上，他们显然是可以的啊！（2026-04-01）
大道：小霸王是有功能的，虽然玩游戏确实能提供情绪价值。要这么说，那所有东西归根到底都是在提供情绪价值了？我不知道该怎么具体分类，但功能性很强的产品也许不该归到提供情绪价值的类别里面吧？感觉泡泡玛特应该算是提供情绪价值的，艺术类的应该也算吧。感觉生活必需品以外的产品被归类到这类产品的机会比较大一些。（2026-04-02）
网友：大道我一直看你的书和伯克希尔问答录，也关注你对泡泡玛特的发言，我持有泡泡玛特已有四年，我有个问题想请教下，您近期对泡泡玛特看法的改变，是基于他的安全边际呢？还是更底层的逻辑如认同投射可能是更持久的情绪？能看到十年后的样子？或是目前他的机会成本最好？
大道：其实很简单，我突然想到梦幻了。我玩了大概7-8年梦幻，我觉得我是能理解的。人们喜欢就是喜欢，不需要不喜欢的人理解的，别人也理解不了。就像我喜欢打golf，不喜欢的人怎么想都是不能理解的。（2026-04-02）
网友：（认为大道对泡泡玛特商业模式的分析有偏差，应该是“艺术”而非“情绪价值”，艺术是人类永恒的需求，情绪价值是其结果）
大道：艺术难道不是提供情绪价值么？我怎么觉得所有艺术都是在提供情绪价值呢？ 电影音乐字画……，可惜我对艺术一无所知，小时候很可能错过了接受的窗口了。（2026-04-02）
网友：（询问大道如何看待泡泡玛特最近与一些家电公司合作生产家电产品）
大道：我还没有足够的时间去理解这件事情，但也没觉得这有什么特别不对的地方。我猜他们并不是要做小家电，他们只是让喜欢泡泡玛特产品的用户可以在小家电上也见到自己喜欢的东西？我猜他们大概只是找一些好的小家电放上自己的IP，原来的牌子应该会保留的吧？不管如何，过段时间就能明白了。（2026-04-02）
网友：大道，要不要深入了解下泡泡玛特内部会做假账吗？
大道：我不认为他们会做假账。你看看王宁的讲话你大概就能明白的。（2026-04-03）
网友：真诚向您推荐2024年基于王宁的深度访谈书籍《因为独特》，推荐理由如下：
1.巴菲特和您聊苹果，“下次早点告诉我”。
2.王宁和您一样，一直在很努力做对的事，也在很努力把事情做对；同事描述他不惮于否定自己；他深刻理解“欲速则不达”；他像您和马云一样，能够吸引身边的人才。
3.他和黄峥一样擅于看到本质，不过在“做一个好学生”上没有花太多时间。
大道：他现在的年纪已经很接近我退休时候的年龄了，我觉得他已经很明白了。不过我和他将来也许可以成为很好的朋友，因为我很欣赏他哈。不过我暂时还不想太接近他，我得先买够量再说。（2026-04-03）
《因为独特》
大道：今天大致看完了《因为独特》，上午和下午还分别去看了Weltfield的泡泡玛特门店。门店只有大概60平米，生意确实很好，绝大部分是大人，而且老中比例很小，大概10%的样子。我怎么觉得泡泡玛特才是中国产品国际化的先驱呢？别的企业似乎还都没到这个水准。Right business, right people! Right price很重要也不常见但似乎又见到了。
(2026-04-04)
网友：周末看到偶像买了泡泡玛特，有几个问题请教：
1.泡泡玛特商业模式真的算是顶尖么，泡泡玛特产品本质不是消耗品，茅台喝一瓶少一瓶，labubu买一个放在那，一直也就在那了。
2.按成长股线性外推业绩容易产生致命失误，现在估值虽然不算贵，但真的搞不清楚未来两三年的增速在哪里，目前看主要增速在海外，但品牌认可度还有待考察。
3.泡泡玛特定价体系如果走奢侈品路线，应该控量提价，但之前不断的补货导致现在好像没什么特别高溢价的系列。
大道：我只是说我收回不投资泡泡玛特的说法，没说我已经买了呀，当然这也不意味着我没买。
我说的是王宁对商业的理解是顶级的，从没说过他们的商业模式是顶级的，虽然我认为他们已经跑通了他们的商业模式，长期看他们的商业模式也还不错。王宁是一个勤于且善于思考并注重细节的企业家。
他比我强，因为我不太关注细节，很难成为一个好的CEO，所以早早退位给更能干的CEO们了。
我很欣赏王宁和他的team，不是很在意他们短期的成长，但我觉得他们未来会比现在好很多，it's still the beginning!
你先好好看看《因为独特》这本书吧，不要再提那些乱七八糟的意见了。至少我觉得目前我还没资格提任何建议，也许认真看个两三年后会有点啥想法也说不定。（2026-04-06）
网友：你没买泡泡呀，但是网上已经传开了，最近泡泡还在跌，好事，等个好价格。
大道：我没说我没买呀，我也没说我买了。（2026-04-06）
网友：（评论他人有关泡泡玛特帖子）你把Labubu去掉，再看看泡泡呢？
大道：假设茅台53度飞天没人喝了？其实Labubu只占到小于40%，比飞天比例小很多了吧？如果把我投资的前几名去掉（没有网易，苹果，茅台），那我就是个笑话（芒格说的）。但是，我能找到网易，苹果，茅台这样的公司，我就有能力还会有机会找到别的，只是没人知道是什么时候而已。
我要能像王宁那么努力的话，我相信我能更快地找到更多（不是很多的意思）好公司的。王宁很努力，绝对是个难得的好CEO，就算没有拉布布，他也会把这家公司做好的。（2026-04-07）
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大道：打算买够不等于已经买了，但也不意味着还没开始买。后面不再回复关于泡泡玛特的事情了，该说的都说了。（2026-04-07）
网友专栏（泡泡玛特价值几何）
链接： https://xueqiu.com/1233302473/382911125?scene=1036&share_uid=9908639148
大道：王宁“要做世界的泡泡玛特”这一说法，出现在他在接受新华社、《人民日报》等媒体采访时，对公司长期目标的最新表述中，大致是从“做中国的迪士尼”升级为“做世界的泡泡玛特”。比较权威、成体系的一版原话出自2025年夏天新华社/《人民日报》联合的访谈口径，核心表述是（问答体里多次出现，措辞高度一致）：
•“2020年的时候，我说5年以后如果中国有一家企业最像迪士尼，那一定是泡泡玛特。去年开始，我们希望不是成为中国的迪士尼，而是成为世界的泡泡玛特。”
• 同一段里他接着解释这一目标的含义：“之前的目标是成为中国的迪士尼，现在想成为世界的泡泡玛特，成为新一代世界级的中国消费品牌。”
时间点上，可以这样理解：
• 他回顾说“2020年的时候”曾提出“如果中国有一家企业最像迪士尼，那一定是泡泡玛特”的说法，这是第一阶段的目标。
•“去年开始，我们希望不是成为中国的迪士尼，而是成为世界的泡泡玛特”，说明“世界的泡泡玛特”这一提法是他在2024年前后于内部和公开场合开始使用、并在2025年多家主流媒体专访中形成统一对外表述的版本。
如果你是要在材料或PPT里引用，一般可以用精简版引用为：“之前的目标是成为中国的迪士尼，现在想成为世界的泡泡玛特，成为新一代世界级的中国消费品牌。”（2026-04-09）
大道：我也是看到这期财报后才真的认真研究了一下泡泡玛特，以前只是零星地看到一些王宁的只言片语和一些短视频。以前对王宁的印象就很好，但一直觉得这个生意离我太远，不容易理解，不知道可持续性会如何。我以前见过很多风靡一时的玩具，比如电子宠物，呼啦圈，魔方等等，一开始直觉觉得这个有点像那些东西，而且去年前年的PE还非常非常高。
我很好奇我对游戏的理解会不会在泡泡玛特这里再次得到回报。简而言之，我的泡泡玛特保险公司正式开张了。（2026-04-09）
网友：泡泡玛特的商业价值，25年底的时候我就有了一些感悟，感觉到是有其内在逻辑的。当时是逛街看到女儿和夫人喜欢去逛这种店，每到一处总要停留总要多少买一点，里面的人几乎都是女性，小女生很多，就感觉到这个应该是有很强的情绪价值的。但是内心里面还是看不懂有什么壁垒，一个工业品的东西，可以无限复制和无限供应，这点始终琢磨不透。
可能和奢侈品一样，可以通过品牌或者经典产品在脸面上带来情绪价值吧。
真的深究起来，很多东西都是这样，类如我家姑娘就很喜欢玩密室和剧本杀，她就不喜欢玩游戏，这应该是满足一类人的一类需求的价值。泡泡玛特的价值我的理解是情绪价值领域的经典生意，但是情绪是一个很难稳定的东西，可能起伏会很大，给带来的估值估计起伏也会很大。
大道：泡泡玛特的壁垒目前看上去有几个（排名不分先后，还没想清楚重要性的排序）：已经建立起来的用户关注度（品牌），艺术家的签约壁垒，全球各地的门店，强大的王宁和他的team（包括生产，物流，品质以及一切及其他）。这些壁垒不能保证潮玩可以一直有人喜欢，但可以让喜欢潮玩的人们一直关注泡泡玛特。
泡泡玛特的壁垒远比想象中强大，只要潮玩会有持续性，泡泡玛特就是非常好的生意了。不过，在持续性上的争议会持续很久的，所以他们可能还需要一直证明下去（他们自己其实不需要证明什么，他们只要继续做他们该做的事情就好）。大家可以先看个五年十年吧。（2026-04-09）
网友：财主说泡泡玛特线上销量掉得厉害，这个还是要小心。
大道：怎么小心，先卖了吗？经常看到人们提醒别人要小心这个小心那个，但怎么小心却不告诉你。（2026-04-09）
网友：段总好，以您对王宁的欣赏，如果在泡泡玛特startup阶段就认识王宁，您会不会也像当年支持黄峥一样，给泡泡玛特一笔天使投资呢？价值投资是right business、right people、right price，风险投资是不是应该换一下顺序，right people、right business、right price。
大道：我不做风投的，找到这样的投资犹如大海捞针，太难了，时间花不起。（2026-04-09）
网友：大道总你好，我30岁了，入行比较晚，以前都是做期货短线的，这两年刚接触价投，也是看您和巴菲特才进入价值投资的。但我一直有些自我怀疑，主要是没挣到钱。我也是通过这次泡泡玛特事件，基本和您网上发布同步时间关注的。
今天看到您发的这条信息，我发现我看这个公司得出的结论和你基本一致，没有巴结您的意思，我就想问下，我是不是也算入咱们派了？我这样坚持走下去是不是正确的路子？我不是怀疑价投的正确性，我是想问下我个人的正确性，能不能在您这里给我迷茫的心态点一盏灯？
大道：我们这派的人是不会问别人这个问题的，问的就肯定不是的。（2026-04-09）
网友：旅人遇见三位石匠在砌同一面墙。问他们在做什么，第一位说「我在垒砖头」，第二位说「我在筑墙」，第三位却说「我在建造一座伟大的教堂」。
大道：我属于“胸无大志”的那种，会努力垒好砖头但也会想搞明白我们到底在造什么。（2026-04-09）
网友：大道大概率比我们想得“清”。
大道：其实是因为大多数人根本就不愿意去想或者去学习。比如说，有几个在这里对泡泡玛特发表各种观点的人们是看过所有能找到的泡泡玛特的资料的？我发现如果看完所有你能找到的王宁的采访（包括视频），你对泡泡玛特的了解会比你以前知道的多得多。（2026-04-09）
网友：想请教一下，泡泡玛特十年后会是怎么样？
大道：会比现在被更多人认识和喜欢。（2026-04-09）
网友：Labubu大火后关注到了泡泡玛特，也看了您最近的帖子，受益匪浅且十分认同。只有一个问题，公司的护城河。王宁本人及团队各方面无可厚非，你认为，如果找另一批优秀团队和设计师去设计另一批娃娃和玩偶，并给予一定的资金，他们能不能复制出另一个泡泡玛特？
大道：哈，“十分认同”然后问这么个问题？（2026-04-09）
网友：我来回答一下泡泡玛特的问题，不是能不能，而是已经有很多人这么做了，砸了很多钱，非常努力，而且没少下功夫，显然差距还非常巨大。花费了泡泡玛特同样的资本金，没有达到泡泡玛特十分之一的市场效果。
大道：泡泡玛特的壁垒已经建起来了，大家要顾虑的其实是持续性的问题。作为做游戏出身的人，我的直觉是这个需求是可以持续的，但很难说清楚。（2026-04-10）
网友：推荐大道看下泡泡玛特创业十周年的纪录片，当时看的真的热泪盈眶，相信每一个创业或者白手起家的创业者看到这个视频都会很感动。
“一个属于泡泡玛特的成长故事，从2010到2020，我们不忘初心，始终仰望星辰。”
链接：https://www.douyin.com/video/6906421909039156495
大道：10年15年的都看过了，很好！（2026-04-10）
网友：大道，今天的泡泡玛特像不像曾经某一刻的Netflix。
大道：不像，因为这是世界的泡泡玛特。（2026-04-10）
网友：作为34岁的男性，也是泡泡玛特的老用户，我逛街时会逛各类潮玩店、玩具店甚至书店，到处都能看到各式各样的盲盒。但看多了总会有些厌烦——毕竟花了钱，但为什么不能买到我要买的产品呢？奇怪的是，我唯独对泡泡玛特的盲盒没有这种抵触情绪。这让我很好奇，这算不算就是品牌的“护城河”？
我自己也反思过，答案应该是泡泡玛特的产品是最精致，最有“神韵”的，哪怕没抽中最心仪的那一款，但是抽中别的也不会很差。就像是在“最好”和“好”之间抽奖，而不是在“好”和“差”之间碰运气。
大道：我要慢慢体会这点。（2026-04-10）
网友：最近把能找到关于泡泡玛特以及王宁的书籍和视频基本上全部看完了，再小结一下：
1.泡泡玛特还很年轻，真正做到全球化，从规模和影响力还有很长、很远的路，有足够大的梦想空间。
2.“拉布布”爆款玩偶绝不是昙花一现，只要IP正确的持续经营和投入，“拉布布”现象就会一直持续，当然也可能是别的“拉布布”。
3.泡泡玛特的商业模式还远未打磨到最理想的状态，延展可能性非常多，还在不断摸索的路上，这个也不必着急，王宁讲的“减宽加深”就是做对的事，慢慢来，“尊重时间、尊重经营”。
4.发展得太快不一定是好事，可贵的是王宁和他的团队对发展速度有着很理性的认知。
5.看过《因为独特》和相关视频，解决了我两个核心的疑虑，人们为什么买泡泡玛特？会持续买吗？
6.我会继续买入泡泡玛特的股票，这是我想加仓的第三只股票，已持有茅台和腾讯。
7.折磨自己的一点是，拿目前的茅台和腾讯换泡泡玛特又很纠结，都不贵，都想买。哎！
不知道大道有没有拿别的股票换一些泡泡玛特的想法？还是等闲钱来了，慢慢地开您的泡泡玛特保险公司？
大道：慢慢调集资金吧，不然就先收点保费就好。（2026-04-10）
网友：大道看到王宁和泡泡玛特后，是不是想起了当年自己和小伙伴们奋斗的岁月。
大道：是的，而且很感动也很理解。（2026-04-10）
网友：段总，泡泡玛特出现您视线的时点是爆火后吗？还是您一直在观察中？另外具有投资价值是爆火后具备？还是一直缓慢增长的价值？我片面地看到泡泡玛特的话题大量爆发是在拉布布爆火和股价大涨后。其实我想问的是泡泡玛特的价值投资在哪一刻看出来的，难道必须是爆发后看到？谢谢段总回复。
大道：前两年就看了一眼，觉得这是家蛮有意思的公司，创始人年轻且极为明白，企业文化也很好，但当时有点贵，也不知道盈利到底会怎么样。最近这次财报有点厉害，居然真的可以有这么好的盈利。我现在已经不需要想这个商业模式是不是可以行得通的问题了，也已经想通了可持续性的问题。
当然，成长的过程都会有波折的，我会在未来慢慢地或者不慢地收集我想要的份额，除非我改变想法了。（2026-04-11）
网友：泡泡玛特就像是卖酒的平台，而且都是优质品类，只要有人喝酒，就来这儿买。
大道：比卖酒平台可强多了啊。卖酒的平台上面的酒不是平台的产品，只是平台的商品而已。（2026-04-11）
网友：对，它（泡泡玛特）并不是一个完美的企业，只是接近完美而已。
大道：哈，你举个完美的企业的例子？（2026-04-11）
网友：买了泡泡玛特的股票之后，没过几天就对他家的小玩偶很上头了，大道有这种感觉吗？
大道：我还没有上头，胡乱买了几个还没开呢。（2026-04-11）
网友：是的，就是可持续性的问题。现在已经开始建造乐园以及动画片了。但是专注于IP的打造，要使其形成如迪士尼的IP以及势能，感觉确实需要一段时间的。阿段关于可持续性是怎么想的呢？想请教一下。
大道：你把我这些年说过的所有东西都看几遍也许能明白。（2026-04-11）
网友：（整理了大道关于泡泡玛特的发言）
大道：这个时间线是对的。这期财报的盈利激发了我的好奇心，连续花了好几天去理解这家公司，很久没有过这种兴奋感了。（2026-04-11）
大道：《因为独特》是我大学毕业后第一本读完了的书，这个评价怎么样？（2026-04-11）
网友：段永平先生这么厉害了还这么用功呀！
大道：这么厉害？凭什么？（2026-04-11）
网友：因为用功了才厉害！没有人能随随便便成功。
大道：是的。其实就是因为喜欢，无他。（2026-04-11）
网友：《因为独特》第216页原文：我也很认同段永平说过的一句话，库克说过，当我们付出努力，为了让盲人也可以使用我们的设备时，我是不会考虑该死的 ROI（投资回报率）的。做企业也是一样，有些事情是对的，就应该坚持去做，不能什么都用短期ROI来衡量。
大道：我说过很多话，被王宁认同几句也是有可能的。话说回来，我也认同王宁说过的很多话，所以我也是他的粉丝哈。（2026-04-12）
网友：您的公开关注对（泡泡玛特的）股价应该会有向上的影响，那这样还能在合适的价格买够么……
大道：你觉得我在乎吗？（2026-04-12）
网友：大道说过，如果国际化指的是学到世界上的好东西的意思就没问题，如果是指的拼命到别的国家去做生意的话，对中国绝大多数公司而言还是蛮危险的。
大道：我觉得泡泡玛特已经过了这一关了。（2026-04-12）
网友：市场从来不缺机会，大道说了这么多年的腾讯、茅台，也没见把股价说上去啊。
大道：我从2011年就在雪球说苹果了，说了十几年才涨上来的吧？ 至少前三年好像都还经常是掉的。我说网易的时候还没雪球呢，那时候是在Yahoo聊，不过可能没人注意到。茅台我好像从2013年左右就开始聊了？我分享自己的想法其实就是觉得好玩。投资的道理很简单，任何公司的买家都只有一个，到最后和别人怎么说没有一毛钱关系。
看不懂这句话的人和我其实都不是一路的。（2026-04-12）
网友：老段，您爱上王宁了。
大道：不奇怪，我现在确实是王宁的粉丝。我也是老虎的粉丝哈，我其实也粉Tony，沈炜，黄峥，Pony，库里，库克，巴菲特，Collin……（2026-04-12）
网友：大道您好！当年您买苹果的时候分享了很多关于买入时候的估值思路，现在可以分享一下现在泡泡玛特的估算思路吗？谢谢！
大道：不是说了去看《因为独特》么？（2026-04-13）
大道：泡泡玛特大阪旗舰店
网友专栏（段永平：从2011年就在雪球上说苹果，说了十几年才涨上来的——公开分享从来不影响赚钱）
链接：https://xueqiu.com/7736566551/383628959?scene=1036&share_uid=9908639148
大道：其实是因为公司的买家只有一个人，就是公司自己。别的人说啥都不重要。
第二节 建仓过程与期权运用
网友：大道，目前茅台占我40%仓位，有点想卖点茅台换泡泡玛特的冲动了。感觉泡泡玛特未来十年的国际化集团化的成长空间更高点，现在的价格也更便宜点，好像从机会成本来讲更划算？有点纠结，请教一下大道。
大道：也许你可以考虑其他的60%部分？（2026-04-11）
网友：（有网友分析段永平卖出泡泡玛特认沽期权的用意：一是以更低成本建仓，先收一笔权利金把实际成本降下来；二是若股价跌到行权价以下就顺势接货）
大道：真实的原因是：我是个满仓主义者，绝大部分钱都已经在其他的投资上了。尽管如此，我可以先卖些put，同时考虑用哪些投资去换（机会成本）。我不在乎股价因此就涨上去了，我少赚点就当做公益哈，反正我赚到钱也是拿来做公益的。如果put不进来，我还是能赚到premium的，如果put进来，我觉得我会赚到更多哈。（2026-04-14）
网友：本质还是不够看好？苹果当时是怎么买入的？
大道：我的苹果绝大部分都是put进来的，至少90%以上吧。（2026-04-14）
网友：您这十万张put已经把香港的高盛搞傻了，股价上蹿下跳。
大道：卖put其实也是会受到限制的，我已经被限制了，只能等到期后才能卖新的了。我的卖put的上限是225000张，已经满了。（2026-04-14）
网友：融券有200亿空单，占总股本10%，这个做空比例在港股也是相当高了。空头可能本来以为大道几十亿卖put筑底，要被吓死了。
大道：空头不需要操心我的，我大概率不会超过5%，不想烦这类事情哈。（2026-04-14）
网友：（有网友指出，港股泡泡玛特的期权一张合约对应200股而非100股，这意味着实际卖出的put对应的股数是原以为的两倍）
大道：确实是的，一直没注意到这个。还好卖的是put，不然就麻烦了。（2026-04-14）
大道：前些天因为有球友提醒我泡泡玛特的option一个contract是200股，刚刚看到时以为是乱讲的，就屏蔽掉了，不好意思（一般来说，给我提各种建议的我都会屏蔽的，但这次说的是个fact，我误会了）。如果看到这条可以告诉我，我解除屏蔽哈。（2026-04-29）
网友：老段的put四月底到期，我看老段能put买进多少？空头颤抖吧，我在看戏，越来越精彩。
大道：瞎激动啥？买put的很多都是多头，他们买个保险而已。这次买股票同时买put的人大概是赚的吧。（2026-04-15）
网友：想问大道，假如泡泡短期不再下跌，您赚到了卖put的权利金，却没能行权持有股票，而您判断泡泡是有长期投资价值的票，您不觉得遗憾吗？
大道：那肯定没你遗憾吧？（2026-04-20）
网友：我在您卖出的当天或是第二天买入了的，向您报告。
大道：那掉下来你就遗憾了吧？干嘛把人生搞得那么纠结？put expired了我还可以卖下个月的吗？你以后日子不过了？日拱一卒也还不错嘛。（2026-04-20）
网友：（有网友继续追问段永平后续会在泡泡玛特上如何操作）
大道：我不会再公布以后会在泡泡玛特上做什么。（2026-04-29）
大道：我把我的神华都换了泡泡玛特了。我觉得神华是家很好的公司，我们的投资也获得了很好的回报，在此谢过了！将来有机会我还会再回来的。I'll be back!（2026-05-07）
网友：段老师您好，我目前已经全仓茅台半年了，我在想要不要调一部分仓位给泡泡玛特，望赐教。
大道：我今天还买了茅台啊，你会凌乱吗？（2026-05-07）
网友：神华是备胎，2012年遇到茅台被甩一次，2026年遇到泡泡玛特又被甩一次。
大道：还真是，买茅台的时候确实卖掉了当时手里的神华。（2026-05-08）
网友：想请教您，如果您投资的一家公司基本面没有变，只是股价涨了很多，您卖出会考虑PE的绝对值还是PE的历史分位数？例如神华，如果没有像泡泡玛特这样的投资机会，您还会卖出吗？
大道：我觉得神华是可以长期拿着的，我卖的原因是卖神华可以用卖的港币直接买泡泡哈。（2026-05-16）
网友：段哥，泡泡玛特能算您20个孔中的其中一个吗？
大道：应该算了。（2026-07-02）
网友：（有网友估算段永平的泡泡玛特“保险公司”每个月的权利金收入在2亿港币上下）
大道：泡泡玛特的商业模式不是那种直线向上的模式，但在其很好的企业文化下，长期是看好的。用点Option慢慢积累股份可能是个比较好的办法。（2026-07-04）
网友：（问从未来十年的角度，茅台和泡泡玛特怎么比较）
大道：从未来十年的角度看，茅台更稳，泡泡升值空间更大（波动可能也更大，意味着有可能短期亏钱，也可能长期也亏，如果……）（2026-07-10）
第三节 情绪价值与用户观察
网友：段老师，近期看到泡泡玛特和新宝合作做了IP的小家电，您认为这对泡泡玛特是属于加分项么？
大道：我不太关心他们具体做什么，这是王宁要考虑的事情。我在意的是商业模式和企业文化。（2026-04-16）
网友：哈哈，要不要搞一个电器盲盒，999块买一个电器，但具体是啥电器，得收到之后拆盲盒才知道。
大道：这个不太可能。电器是有功能的，你想买手机结果开了个剃须刀你还不得疯掉？（2026-04-16）
网友：请问大道对泡泡玛特涉足小家电领域的第一款产品以及产品的价格如何看，您觉得这是对的吗？
大道：对企业而言，“对的事情”就是满足用户需求。如果泡泡玛特发现了这个需求，推出相应产品就算是做对的事情。至于这件事情到底是不是用户的需求，不试试是不知道的。如果以后一直好卖的话，就是“把事情做对了”。
其实我觉得小家电这个事情还蛮有意思的。泡泡玛特其实蛮有创造力的，我很好奇他们会推哪些产品出来，最后到底有哪类产品能够火起来。泡泡玛特目前的状态是完全有实力去尝试一些新东西的。（2026-04-25）
网友：近两个月很明显感觉一个变化，就是Labubu的产品可以买到了，这在半年前是基本不可能的。
大道：那你是希望能买到呢还是希望买不到呢。对可以大规模生产的产品而言，天下没有一家公司会让自己的产品长期极度缺货的。（2026-04-26）
网友：看头像，段总的女儿没少开泡泡玛特的盲盒，孩子喜欢，有点意思了。
大道：是的，女儿非常开心！建议有女儿的爸爸们可以带女儿周末去泡泡玛特多少买几个，很难得的bonding机会。（2026-04-29）
网友：带孩子买泡泡玛特确实是很好的bonding机会，但买多了之后的放不下、停不下来也是实实在在的烦恼。您会给孩子设定一个消费的边界吗？
大道：哈，我拿个袋子，告诉女儿说as many as you want，只要这个袋子能装下。小朋友其实蛮节制的，差不多就好了。我以前从来没找到过这么好的bonding机会，不能错过哈。（2026-04-29）
大道：他们的东西好精致，我都喜欢，真的很可爱！不过我目前还不会上头哈。（2026-04-29）
大道：有女儿的父母可以试试给女儿买几个拉布布或其他泡泡玛特的产品，看看小孩什么反应？我女儿每次都开心的不行，又搂又抱又亲的，还会尖叫一下，从来没试过。我现在都是买一堆先放在我自己房间里，每个礼拜拿一件出来给女儿。（2026-05-31）
网友：之前看过王宁一段采访，他说：假如你是世界首富，家里的水龙头忘记关，白白流了一整天的水，你是会心疼的；但酒店门口的喷泉一直开着，你却不觉得浪费，因为它提供了情绪价值。
大道：我觉得水龙头和喷泉这个例子其实没那么合适，虽然他想说的道理可能是对的。我会关水龙头的原因一般是两个：一是怕浪费水，二是怕水漫金山。喷泉一般是循环水，确实只是个成本问题。（2026-06-01）
网友：大家在涂抹洗手液的间歇一般会关掉水龙头，主要是怕浪费。但是家里小朋友在水池边玩水的时候浪费的水其实挺多的，但是不心疼，因为小朋友玩水很开心，觉得这时候的水是有情绪价值的，所以不觉得浪费。
大道：这个例子可能更贴切？（2026-06-06）
网友：王宁访谈后面讲，在Molly头上装U盘会导致销量下滑，这一段听得很明白，道理一下子就清晰了。
大道：U盘这个例子很好。（2026-06-06）
网友：泡泡玛特的IP主角集中在毛绒公仔，而迪士尼宣传视频的主角在于人，毛绒公仔是配角。这可能就是泡泡玛特与迪士尼的区别。
大道：你确定你知道泡泡玛特是干什么的吗？（2026-06-12）
网友：我对王宁采访中提起过的门店Celebrate氛围感有点好奇，您在泡泡玛特实体店里面会有这种感受吗？
大道：就像我不是茅台的用户一样，我也还不是泡泡玛特的用户，但我确实能看到别人的快乐。他们在国外的实体店似乎都不大，设计的都很紧凑，可能跟成本有关系吧（好地方估计也很难找到大面积，而且很贵吧？）。不过店里的氛围看着似乎都还蛮快乐的。（2026-06-12）
大道：拿店能力也是护城河的，但好店面还是需要等的。未来五年应该会有更多的好店面的。（2026-06-12）
网友：泡泡玛特世界杯这波官方战略联名血赚。
大道：血赚谈不上吧？就是正常赚而已。（2026-06-13）
网友：（问段是否已是泡泡玛特的用户，看不懂的东西怎么下手）
大道：我不喝茅台不影响我买茅台啊，我能看到别人是不是喜欢的。泡泡玛特也许要更难看懂一点点，毕竟我是习惯了做有功能产品的。不过，我确实觉得自己大致看懂了。（2026-06-23）
网友：很好奇段先生会入坑吗？能让段先生入坑的IP会是什么？
大道：我不是很确定入坑是什么意思。到目前为止我已经巡过不少店了，香港，大阪，东京，洛杉矶3家店，San José……下一站去纽约（看决赛）！我主要是想看看各地顾客的感觉，泡泡玛特店确实能看到几乎绝大多数消费者脸上都是洋溢着快乐的。（2026-06-23）
网友：据我的观察，入坑就是买了还买，根本停不下来！抽不到自己喜欢的，继续抽；抽到自己喜欢的还想抽别的！
大道：哈，这个解释我能理解。我目前确实看到泡泡玛特的用户的这种情况了。（2026-06-24）
网友：作为高尔夫爱好者兼泡泡股东，总觉得泡泡的IP不出一款高尔夫球杆套实在太可惜了。
大道：这个太小众了。另外，我的球杆是不带球杆套的，不然每次用都要花时间拿下来还带上去。我的球包上是有拉布布挂件的，喜欢的人可以挂几个挂件哈。（2026-06-28）
网友：泡泡玛特最近在阿那亚开了甜品店，北京朝阳公园有主题乐园，之前的手游因为亏损砍掉了。不断做IP的延伸、不断试错，成本是不是也会比较高，也比较消耗IP？
大道（转AI回答）：Gemini的回答，仅供参考。王宁其实一直面临着市场关于“专注度”和“盲盒退潮”的质疑，他用几个核心逻辑回答过这些问题。
关于“专注”与边界，王宁曾明确表示过：“盲盒在泡泡玛特从来都不是核心，IP才是。”在外部看来，泡泡玛特一会儿做乐园、一会儿做珠宝、一会儿做烘焙，显得很乱，但在他眼里主线只有一个——围绕IP做全产业链的创意和快乐售卖。任何能承载IP、扩大IP二次消费的业态，都是主业的延伸。
关于“没有故事”怎么做乐园，王宁的回答是“Hello Kitty是没有故事的”。有些形象是从故事里走出来的，而有些形象注定不需要故事，它是一种纯粹的审美和精神寄托。北京朝阳公园的乐园只有4万平方米，属于“轻资产、重体验”的尝试。
关于节奏，乐园是先开一期，发现非家庭用户和外地游客占比能到60%、收入超预期之后，才在2026年开始扩建。手游踩了跨行业的坑，付了1.2亿的学费，及时收手了。（2026-07-01）
网友：最近刚去了秦皇岛阿那亚的泡泡玛特和POP BAKERY，感受是泡泡玛特的确有拓展品类的能力。而且泡泡玛特的试错都是在可控范围内的，尝试成本基本限定在1-2亿元，对比其可以动用的财务资源不会伤筋动骨，但一旦做成了有可能会创造十几亿甚至几十亿的营收。
大道：我其实觉得泡泡玛特的甜品是有机会的。泡泡玛特有很多喜欢泡泡玛特产品的粉丝，他们会愿意花多一点点钱去买泡泡玛特的甜品感受（尝试）一下。这也意味着泡泡玛特的甜品可以卖高一点的价钱，而且量也会比一般甜品的要大很多。所以他们更有机会做出更好吃的甜品，然后会让更多人从中得到快乐。我觉得王宁是个有利益之上追求的人，他确实是在做他喜欢的事情。（2026-07-01）
网友：孩子买的泡泡玛特从卧室堆到了客厅，这东西不会灭失，不会被消耗，看时间久了心里还会产生抵触：下次孩子再买肯定要拦着。
大道：你拦拦试试？（2026-07-06）
网友：我是一个41岁的孩子爹，儿子13周岁了，虽然是男孩，但是总喜欢小人偶、毛绒玩具这些零七碎八的小东西。也不是买不起，就是觉得孩子有点玩物丧志，不节制不理性，因此常常阻拦，总是冲突不断，我特别苦恼。
大道：我不理解你为什么认为男孩不能喜欢他喜欢的这些东西。李诞，徐志胜，呼兰好像都喜欢拉布布啊，有什么问题吗？我的球包上也挂着拉布布的挂件，蛮好玩的，有啥问题吗？我不喜欢那种动不动就说别人玩物丧志的人的说法，说得他们好像比我还厉害似的。人是需要有点东西让自己开心的，别老是苦哈哈一副干大事业的样子啊。（2026-07-06）
网友：泡泡玛特这些东西以后会不会像那种收藏品一样，时间越长越有价值？
大道：喜欢就是价值啊。（2026-07-06）
网友：很多评论说“泡泡玛特就是个毛绒玩具，没有什么值得好玩的，就是哄哄女人和小孩子”，有人回复“在女人和孩子面前，茅台也没有什么好玩的”。
大道：“毛绒玩具”其实也是蛮讲究的。我一个朋友告诉我他为什么会买泡泡玛特的玩具。他说以前给小孩买玩具是有点提心吊胆的，因为不知道玩具的材料都是什么做的，现在可以很放心地买泡泡玛特的东西，堆满了小孩的卧室也不担心。（2026-07-13）
第四节 持续性与估值
网友：不懂大道所说的不懂，能举几个不懂的点吗？正如你之前所说：好生意一句话就能说明白。
大道：懂的意思是你大致能知道10年后是什么样子。（2026-04-09）
网友：大道，泡泡玛特10年后的利润能赚到迪士尼现在的利润120亿美金的概率有多大？
大道：51.9%（2026-04-19）
网友：看了一下茅台今年的利润刚好也是120亿美金，真巧！大道的回复让人难以琢磨。
大道：51.9%是随意写的，意思是超过50%的机会，和茅台没关系。（2026-04-21）
大道：没有大不了多少的意思。其实就是想表达大于50%的意思，我总不能说95%吧？话说回来，我觉得10年后95%的概率也可能是一个合理的猜测。（2026-04-21）
网友：想问一下大道，您认为泡泡玛特的商业模式加王宁的带领下，在五年内公司能走到一个什么样的高度？
大道：大概率比现在高，5年也许50%？这个没人知道的，但我直觉一定会比现在更厉害。（2026-04-22）
网友：王宁似乎觉得泡泡的国际化战略已经很成功了，这跟很多人对美国店铺的探店体感有差距？大道是否担心？
大道：没必要比王宁对泡泡玛特理解的更深刻，但比别人更理解王宁和泡泡玛特很可能是很重要的。（2026-05-06）
网友：（有网友用自由现金流折现给泡泡玛特估值，得出市场正在按“企业不再成长且没有Labubu”定价的结论）
大道：本来那是一片森林，你离某棵树太近了？越是迷惘的时刻越是要往远处看的。（2026-05-29）
网友：离奇的是市场正在这样假设。
大道：假装懂市场对你没好处。市场不过是个乌合之众而已，有时候对有时候不对。看看老巴对旅鼠的描述？（2026-05-29）
网友：按10%折现算下来，感觉当前市值已经反映了很多年的增长。
大道：不懂生意的人们就是这么想市场的？如果明天这家公司就下市十年，你会怎么想？（2026-05-25）
网友：请问大道，泡泡玛特您是从哪几个方面判断这家公司能长期持续赚到钱，十年二十年后大家还会像现在一样热衷于它？
大道：你把《因为独特》和王宁的所有采访视频至少看两遍后，也许你能明白。如果还不能明白的话，谁说你都不会明白的。（2026-05-25）
网友：在多伦多买个泡泡玛特要开车一个多小时才能买到，怎么就海外天花板到了？
大道：门店布局需要很长时间的。泡泡玛特对门店的位置要求很高，这种好位置往往很抢手，很多地方需要等很长的时间。我觉得他们的门店在未来5-10年还会多不少。（2026-05-30）
网友：段哥，你觉得20年以后泡泡玛特利润超过迪士尼的概率有多大？
大道：我真的觉得会超过50%。（2026-06-02）
网友：一家企业被错误定价的时间不会持续超过三年，这是段永平说的。我只有泡泡玛特股票，成本价158，面对这种阴跌内心毫无波动。
大道：茅台被“错误定价”应该已经超过三年了，所以三年只是一个说法。不过，如果10年后你还觉得是错误定价，也许错的就是你哈。（2026-06-23）
网友：大道投资网易（2001）、GE（2008）、茅台（2013）都是明显的错误定价时机，所以价值回归都没超过三年。
大道：哈，明显吗？在那个moment，其实绝大多数人是持不同观点的。（2026-06-23）
网友：您曾说过苹果扣除现金后8000亿，未来10年起码能赚500亿而且大概率比500亿更多。想请教这个“合适的价格”是相对谁而言的？
大道：不取决于你的预期收益率，取决于你的机会成本。你要知道你能赚10%你在这里说啥？你要是存银行只能赚不到2%，那你在等啥？（2026-06-24）
网友：大道，请问如果有机会，您会向巴菲特先生介绍泡泡玛特吗？
大道：除非他问我，不然大概率不会的。我自己慢慢买不香吗？（2026-06-24）
网友：这是一个蛋糕，不够分的。
大道：目前是个很小的蛋糕，不像苹果。（2026-06-24）
大道：我对泡泡玛特的基本理解：泡泡玛特目前是个2000亿港币市值左右的公司，去年已经赚到130亿人民币的利润，商业模式已经跑通，企业文化很好，未来10年20年的平均年利润大概率不会低于现在。这里假设了人们确实会持续有这种情绪价值的需求（我觉得我自己就有）。只要这个假设没问题（但这个假设是有可能错的），我的投资逻辑就是成立的。
我不在乎别人怎么看，我也不在乎短期盈利的波动，我只是努力去想10年20年后会怎么样。我的假设完全来自于我自己的经历以及我自己对这个世界的理解，不保证对的。（2026-07-10）
网友：今天看了段哥在北大的演讲，里面说了一个“足够的最小发展速度”，立马想起了泡泡玛特：主动减速，将发展的质量放在发展的速度与规模之前。
大道：是的，安全第一。（2026-07-10）
大道：这里“足够”两个字很重要。（2026-07-11）
网友：您在《共同说》专访中提到茅台“特别像喜诗糖果”。那么您觉得泡泡玛特更接近喜诗糖果还是可口可乐？
大道：你哪只眼睛看到我这么说过？（2026-07-12）
网友：茅台像喜诗糖果，像是大道的观点。
大道：是的，我说的就是觉得茅台像喜诗糖果，没提过泡泡玛特。（2026-07-12）
网友：段总您好，最近我在济南两家泡泡玛特店门口蹲守了几天，详细记录了进店人数和购买数量。按照这边门店的销售情况计算，与2025年国内直营门店销售100亿左右差距很大。我这样计算哪里有问题？
大道：点估计就得出结论说明你逻辑系统有问题。（2026-07-14）
第五节 王宁与企业文化
网友：《因为独特》这本书挺好看，很实在，里面有段关于团队很有见地的论述，还提到了步步高。
大道：是的，他对商业的理解是顶级的，比我好，大概因为他花的时间比我多。不过，我能理解他说的东西。（2026-04-05）
网友：继《因为独特》后，李翔再次深度访谈王宁，暴露了问题，解释了误解，谈到了未来，整个访谈展现了真诚。
大道：没觉得有啥新东西，不改变我的看法。（2026-05-06）
网友：大道对于夫妻店绝对控股怎么看？这是个让人担心的点，它不像苹果那样董事会主导战略和强力监督。
大道：你得有多大毛病才会去投资一家让你焦虑的公司啊？（2026-05-07）
网友：您有丰富的实业经验，也有多次成功的投资经验，尤其是有成功投资游戏的经验可以迁移过来，理解泡泡挺容易的。
大道：我理解王宁不是因为我的投资，而是因为我曾经是个“企业家”，我能看懂他有多厉害。他还那么年轻，他还能至少好好干25年以上吧。这个复利是吓人的。（2026-05-07）
网友：请教一下，您说能看懂王宁多厉害。有时间的话可以帮忙大致说说，看企业家的能力该怎么看？
大道：你先做20年企业再说？（2026-05-07）
网友：泡泡玛特以后不会再有业绩指引，该怎样就怎样咯。
大道：比如20年后回头看，每个季度或者每年的业绩指引都是要花不少时间的，但对业绩成长却没有一丝一毫的作用。业绩指引的副作用是：万一（早晚会发生的）有一次出现达不到导致的股价大跌，还会引来官司。（2026-05-13）
网友：王宁说“我们更想做的是做iOS生态，而不是安卓”，这个地方理解起来有点难度，大道方便谈谈王宁以iOS生态做比喻的理解吗？
大道：这是明摆着的嘛，你哪里看不懂了？你要是个也做IP的公司，你大概率秒懂的。（2026-05-14）
网友：大道怎么看王宁，他是像乔布斯一样，既是报时人又是造钟人吗？
大道：我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和Jobs是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的理解好像比Jobs还要强一点点。（2026-05-26）
大道：很多人对这句话可能是有误解的，因为乔布斯是神啊！其实乔布斯对生意的理解是没那么顶级的，不然不会一直拿着那么多现金而不回购，哪怕是在巴菲特建议他后。不过，乔布斯对产品的追求是绝对顶级的，他建立的这种企业文化也确实成就了现在的苹果。不过，绝大多数人可能忽略了乔布斯对苹果最大的贡献是什么，那就是选了库克做他的继任CEO！（2026-05-27）
网友：大道您好！泡泡玛特王宁这么年轻，资历尚浅，您不怕他犯大的错误吗？
大道：你怕一辈子了吧？感觉如何？王宁这种人才难得一见，你怕什么？（2026-06-02）
网友：大学毕业的王宁对团队说过“要么我们一起上电视，要么你们看我上电视”这样的话。
大道：这句话有点牛！我在研究生毕业的时候也说过类似的话：那时（1988）还不知道怎么留联络方法，我当时说以后找我很容易的，下火车一问就知道了（当时的想象力还局限在火车阶段）。（2026-07-01）
网友：段哥，您认为王宁身上具备造钟人的潜质吗？
大道：他就是啊！（2026-07-11）
网友：（新闻：2026年7月14日，泡泡玛特创始人王宁率核心高管团队探访苹果总部Apple Park，与现任CEO库克、即将上任的新任CEO John Ternus等会面）
大道：哈，真巧，我今天去苹果见了John。刚好错过了。（2026-07-16）
网友：看来John不知段先生买了泡泡玛特股票，不知道段先生与王先生惺惺相惜。
大道：John确实不知道，我也不知道昨天发生的事情，不然就多了一个话题哈。（2026-07-16）
大道：John是个非常有亲和力的人，我跟他聊了一个小时，很开心。我觉得他会是个合格合适的CEO的。（2026-07-16）
第六节 市场声音与投资心态
网友：请教大道，假设现在市场上只有拼多多和泡泡玛特两家公司可以买，您会怎么选？
大道：很讨厌别人问这类假装自己很聪明的问题。如果你有两个小孩，却只能留一个，你留谁？世界不是这么简单的吧？模糊的正确是好过假装精确的。（2026-04-14）
网友：第一反应是：啊，我没想假装聪明，只是想问当下哪个机会更好。
大道：作为一个喜欢打golf的人，经常会被人问到“你最喜欢哪个球场”。有机会的话，我常常会想问，你有几个孩子？然后再问，你最喜欢哪个？现实里我从来没这么问过，但我也从不问人这类假装问问题的问题。你到底想问什么你是可以先仔细想清楚的，不要浪费（别人的）时间在问这类问题上。
其实我每天都会屏蔽掉一些问我我回答过很多次的问题的人们。不知道为什么那么多人问问题的时候完全不花功夫，也许这就是他们的命吧，因为别的事情上他们大概率也是这样对付的。我不是针对你哈，你的问题很好，但花的功夫也不够。（2026-04-14）
网友：有没有这么一种情况：大道确定的买入只是次要因素，主力可能已经知道了一季度的营收利润。
大道：哪有什么主力哈，都是一堆短线炒家而已。（2026-04-14）
网友：我问了在茅台和泡泡玛特之间应该如何分析机会成本，账号被拉黑了。我买了和茅台一样的仓位，还想继续定投。
大道：机会成本指的是你自己的机会成本。不好意思，我确实会屏蔽掉我不想回答的问题的。很多东西我都说过了，重复说会有点烦。另外，有很多问题是应该问ai的。（2026-04-22）
网友：亲爱的段总，接盘泡泡玛特是我见过最糟糕的操盘，这将是你投资生涯的最大失误，泡泡玛特只会腰斩再腰斩，没有前途的！
大道：哈，好多像你这样的人过去30多年都这么说来着。（2026-04-28）
网友：有人质疑你真的看好泡泡、准备长期拿的话，为什么以卖put形式买入，而不是买正股？
大道：这个世界自以为比我聪明的人很多，我喜欢慢慢来。（2026-04-28）
网友：空头最近的意思，就是打到接近150的行权价，让大道有点紧张感，腾出资金准备行权；然后又迅速拉起来，最终行不了权。
大道：哈哈，紧张？你以为别人都跟你一样在炒股票么？（2026-04-29）
网友：很显然对于段来说150的行权价就是合理价格，这点都看不明白吗？
大道：你才不明白的吧？Any price at this level will be a good price!（2026-04-29）
网友：感谢大道！您的加入给了价值投资者更多的持股信心。
大道：需要持股信心的绝对都是投机者，不要误会“价值投资”哈。（2026-05-07）
网友：（问如何看待泡泡玛特被做空、空单比例高）
大道：这个世界上根本就没有什么恶意做空或者是恶意做多！如果有哪家公司会因为被人做空而出现麻烦的话，那他本来就有麻烦。请记住，每个公司的真正的买家就只有一个，就是公司自己，就是公司最后的现金流或者是未来的现金流。
我知道很多人看不懂这条，因为事实上买公司的表面上确实不完全是公司自己啊。但你想想5年10年15年20年……人们为什么会买这家公司？其实不就是因为这家公司能赚到的钱么？如果没人买，一家很赚钱的公司就没有价值了吗，那这家公司最后的钱会用来干什么？（2026-05-08）
网友：没有跟进您的泡泡玛特，会不会是我这辈子最后悔的一件事情。
大道：希望是的吧，难道你希望有更多其他后悔的事情？（2026-05-31）
网友：段叔，我想拿10年以上不动的资金150万左右，现在投179元的泡泡玛特和466元的腾讯，这个价格可以吗？
大道：需要问的就不该投。每个人的机会成本不一样，懂的东西也差别很大，你一定要自己明白才可以。（2026-06-04）
网友：本来我也看不懂泡泡，段总改变主意后，我也放下傲气，认真的去了解了，并全仓买入了。
大道：我买一点点你就全仓了，是赌吗？（2026-06-27）
网友：请问大道，您操作之前会像《穷查理宝典》书里讲的一样，列个“飞行员清单”吗？
网友：看到你说投了泡泡玛特后，我去用AI工具查资料、看书、去店里实际感受，研究下来也买入了，走出了以前一边说要做价值投资一边忍不住盯盘投机的分裂状态。
大道：希望掉个30%后你还能这么想哈。（2026-07-07）
网友：港股跌30%小意思，分分钟的事，波动太大了。
大道：我买了苹果之后，掉30%也不是一次两次啊。（2026-07-07）
网友：完蛋，媒体解读：段大佬说泡泡还要跌30%。
大道：完什么蛋？不是该高兴吗？（2026-07-07）
网友：（网友分享在深圳门店蹲点观察人群、买单和客流情况后对泡泡玛特的理解，请大道点拨）
大道：关键是你需要有自己的独立思考能力，别人怎么看不重要，不管他是谁。（2026-07-12）
网友：看看彼得·林奇的书，相信他也会买泡泡。
大道：当然啊，他买过2000多只票。（2026-07-12）
网友：原来大道也会说“票”而不是“股票”。
大道：买过2000只票的人心里大概不会有买公司的概念吧。（2026-07-13）
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