第一节 把波动当作朋友
网友：您研究宏观经济吗？还是把全部的精力放在研究微观经济上？
段永平： 对宏观经济完全没概念也是很难了解微观经济的。所谓对宏观经济的了解应该是对经济现象的理解，而不是花很多功夫去根据宏观经济的短期数据来不断调整自己的“投资”。我本身本来就学过些宏观经济，主要是马克思以及其他西方经济学的东西，所以对宏观经济知道一点。
其他的东西对公司短期盈利有影响，但如果你从5年10年的角度看，你会发现宏观的东西对公司的影响要比想象的小得多。(2010-02-07)
专注在公司生意上，忽略短期的波动很重要。眼前这些事10年后都不是事。(2018-09-10)
“2月28日，特朗普与泽连斯基在白官发生争吵。”(新闻)
终于有点明白巴菲特为什么突然从满仓主义者变得如此保守了。
网友：好的公司股价应该不会有这么大的波动
段永平： 好的公司和股价是否波动无关。（2015-12-10）
网友：巴菲特曾说，如果市场总是有效的，他只会成为一个在大街上手拎马口铁罐的流浪汉。
段永平： 个人理解：如果市场总是有效的，那我赚啥子钱嘛？其实市场确实在很多时候是很有效的。但市场一定会有胡来的时候。
呵呵，波动是朋友。
其实自己真的明白的公司跌得重是值得高兴的事情，除非你其实不真懂。
网友：中美贸易战，今后的投资是否也要考虑这种政局变动的风险？怎么考虑？
段永平： 对贸易战我没啥看法，或者说有也不说反正说了也没用。从投资的角度讲，找到好公司比啥都重要。在大家有“危机”的时候，好公司往往能将“危机”简化为“机”的。
专注在公司生意上，忽略短期的波动很重要。眼前这些事10年后都不是事。（2018-09-10）
“根据股票的波动性来判断风险是很傻的。我们认为只有两种风险：一，血本无归；二，回报不足。有些很好的生意也是波动性很大的，比如喜诗糖果通常一年有两个季度都是亏钱的。反倒是有些烂透了的公司生意业绩很稳定。”(芒格)
想想周围有多少人还在用“股票的波动性”来衡量风险吧。
第二节 忽略市场噪声
段永平： 呵呵，多预测几次，总有对的时候哈。牛市熊市都是市场的看法，投资最重要其实也是唯一重要的是看懂公司的未来。看不懂就歇着，赌牛市或熊市是危险滴。
如果买的是非上市公司，股市多少点有啥关系？（2012-07-23）
网友G：太经典了！
投资和投资在目的上面是一致的，都是赚到钱。但是心态完全不一样。投机更多的使用了预测，直觉。而投资更多基于经验和实事。所以（价值）投资者对市场波动不太在意。
段永平 ：但投机这种打猎有时候会被猎物干掉。
网友：价值投资者是否要重视宏观经济呢？
段永平： 了解总是要的，但不是每天看消息的那种。长期而言，对宏观经济还是要理解的好。（2010-05-23）
网友：投资股票是不是只应当关注公司，不要关注宏观短时间的变化，
段永平： 我不懂宏观经济，虽然我研究生是学宏观经济的（计量经济）。（2019-08-02）
03．引用：点评芒格主义
巴菲特和我不是因为成功预测了宏观经济并且依此下注才获得今天的成功的。
网友：学长会不会考虑等到中国房产泡沫扎破以后再买万科？我看谢国忠一直在宣称这个泡沫即将来临。
段永平： 我只管公司便宜不便宜。其他的都是是否让公司便宜不便宜的外部条件。（2010-04-24）
05．引用巴菲特语录
我对总体经济一窍不通，汇率与利率根本无法预测，好在我在做分析与选择投资标时根本不去理会它。
网友：价值投资会考量牛市与熊市吗？牛熊市是可知的吗？能判断吗？
段永平 ：看看牛市熊市的定义就知道了。
所谓“牛市”，也称多头市场，指市场行情普遍看涨，延续时间较长的大升市。
所谓“熊市”，也称空头市场，指行情普遍看淡，延续时间相对较长的大跌市。
牛熊市的说法都是马后炮的说法，没人可以预测，或者说只有一半的人可以预测，但事先没人知道是哪一半对。
价值投资只管便宜与否，不管别人的想法，所以应该不考量 。（2010-05-23）
网友y：一个投资者的心路历程——学习老巴好榜样。
1．焦躁的过山车，那两三年，自己很努力，尝试不同的方法，但还是注定失败。一是最终沉迷于市场，二是努力方向错误。还是盯着市场，研究“势”，为投机找借口。三是学习方向错误。那时也很谦虚的到处学习，身边有人吹得很神，为自己还是重点大学金融研究生不如他们而惭愧……，那两三年：悲催的大牛市与大熊市，这过山车摇得自己差点没命。
2、迷惘的再摔跤……最后，还是迷茫地再摔跤再坐过山车……
学习方面，由于持股少了，更多时间空出来看别的东西。系统地看了巴菲特，特别是段永平、对价值投资的概念有点登堂入室的理解。
3．近两年：开始做对的事情，但还没把事情做对。
段永平： 呵呵，说几点：
1．说明学校里是很难学到投资的，哪怕是金融专业的研究生也可以是七窍只通了六窍。（备注：就是一窍不通的意思）
2．说明在吃了很多亏后，不断悟的人最后会悟到“道”的。
3．上道了不等于到了目的地，知道对的事情离能把事情做对可能还有相当长的时间。好消息是，只要上道了，快点慢点其实没啥关系，早晚你都会到罗马的，if you really believe that.（2012-05-01）
“我和沃伦并非依靠预测宏观经济走势并基于这些预测结果下注，才在人生中取得如今的成就。”(芒格)
我也不是。(2012-06-26)
“我对总体经济一窍不通，汇率与利率根本无法预测，好在我做分析与选择投资标的时根本不去理会它。”(巴菲特)
好多人以为自己看看新闻就能比巴菲特明白，可笑不？
“从预言中你可以得知许多预言者的信息，但对未来却所获无几。”(巴菲特)
哈哈，这个说法很妙。(2012-07-28)
网友：请教一个关于周期的问题，我记得你曾说过，所谓周期就是马后炮的说法，你认为周期是无法事先预测的，我的问题是你是认为单纯股市的周期无法预测，还是你认为整个宏观经济或某个行业的所谓周期也根本无法事先预测？
段永平： 我不研究这些问题（周期的问题），不光不知道如何预测周期，连定义是什么都搞不清。（2018-01-07）
网友：今天看到您说回复说市场有七窍，您已通6窍。大道方便说说市场有哪7窍吗？其中6窍您是怎么理解的？谢谢！
段永平： 就是我对市场一窍不通的意思。（2019-04-03）
网友：大道老师好，沃什的上任会对美股整体上涨预期产生负面影响吗？
大道：你觉得关注这种宏观消息对你会有帮助吗？（2026-02-02）
第三节 如何看待宏观
网友：说巴菲特不关心宏观其实也是不太对的。
段永平： 在根基不变的情况下确实没必要关注太多的宏观变化。(2025-03-02)
网友：我很愚钝，从来没有弄懂过一家上市企业，我是不是就不能买股票了呢。但是我又怕钱存在银行被通胀杀手抢去，怎么办。
段永平： 被通胀抢好过在股市亏。（2010-10-22）
网友：为什么“拿着现金是最危险的”？
段永平： 由于未来通胀一定会来，钱将不如以前值钱。比如，我记得90年代初一万块还算挺多钱的，现在在很多地方还不够买个放凳子的面积。（2010-05-08）
网友：阿段看宏观经济是怎么个方法呢？怎么过滤宏观资讯的？
段永平： 除非你懂，不然这些东西只能让你糊涂。不过，作为投资人，我认为对宏观经济还是要了解的好，至少要懂一般的经济现象。（2010-05-23）
网友：通货膨胀是投资者的最大敌人。这句怎么理解？
段永平： 通胀的情况下货币会贬值。如果你赚钱的速度没有贬值快的话，实际上你是亏钱的。大多数人把每年赚的大部分钱花完了，就没有这个问题。（2010-05-28）
网友：请问一下段大哥您研究宏观经济吗？还是把全部的精力放在研究微观经济上。
段永平 ：对宏观经济完全没概念也是很难了解微观经济的。所谓对宏观经济的了解应该是对经济现象的理解而不是花很多工夫去根据宏观经济的短期数据来不断调整自己的“投资”。我本身本来就学过些宏观经济，主要是马克思以及其他西方经济学的东西，所以对宏观经济知道一点。（2011-01-05）
网友：我查了一下人口普查的数据，0-14岁年轻人的数量从82年开始减少得还是比较快的，占总人口比例是33.6%（1982年）、27.7%（1990年）、22.9%（2000年），绝对数量分别是3.39亿、3.13亿、2.91亿。我看过报道说各地的中小学都在经历一个数量、规模减小的过程，但没有深入求证……
段永平： 从我们卖学习工具的生意里好像也能体会到人口年龄层的变化。算起来房地产泡沫（如果有的话）大概到这些人需要买房子的时候就该差不多了。（2011-01-10）
网友：我是很担心的是现在通货膨胀，电子类产品少有涨价的（内存除外），最近连我吃的馒头都涨价了。未来还有什么不涨价的？
段永平： 要什么都不涨价你才该哭呢，40年前不就是这样吗？恶性通胀是很讨厌的东西，但价值投资做得好就能对付。（2011-04-02）
我好像印象中没见过经济学家最后成为投资大家的，似乎经济学家都不太会投资。不知道是不是他们都太过于关注宏观了？ （2011-10-24）
段永平： 开个玩笑，我发现这类活动里，讲的多是不为自己买股票的（比如分析师或基金啥的），听的多是不知道该买啥的。听到一个好的演讲和找到一只好股票差不多一样难度，当然有时间去一下也没啥直接损失。（2012-02-08）
网友：和过去30年比呢？
段永平 ：和今天比，我赌30年后会更好些。（2012-05-14）
网友：替全国人民谢谢您！其实我也看好包括看好我自己
段永平 ：（流汗表情）（2012-05-14）
网友Z：和美国比。
段永平 ：美国的系统使得美国犯大错的机会低，时间越长效果越明显。（2012-05-14）
网友：想请教您对全球宏观策略的看法，您觉得这种方法有效么？
段永平： 虽然我研究生学的是计量经济（也叫数量经济，不过我不算好学生），但不认为那对投资能有什么大帮助，不然投资做得好的就都是那些经济学家了。（2012-05-25）
网友：经济学家这个职业不会比风水大师或者算命大师高明多少吧，都是靠忽悠，不过之前听说过蒙对的人还获得过诺贝尔奖的，呵呵！
段永平： 有很多很好的经济学家。但经济学家大多比较宏观，而投资往往非常微观，不是一回事。（2012-05-25）
01．【转载】芒格主义（2012-06-26）
译文：我以前那个年代，汉堡包5美分一个、最低时薪是40美分，所以我算是见证了巨大的通胀了。但它摧毁了投资环境吗？我不这么认为。
段永平： 投资是抵抗通胀的最好办法，不是最好办法之一。所以没有闲钱投资是件痛苦的事情。
段永平： 我也不是。（2012-06-26）
段永平： 哈哈，这个说法很妙。（2012-07-28）
网友C：无论怎样，你都要相信国家的大趋势的方向永远是向前的，这是投资的前提，哪怕经济等各方面最终崩溃。
段永平 ：国家的说法有点复杂，比如很难想象北韩可以烂这么久。（2013-07-12）
网友：突然发现有个关于中国人口结构的问题，似乎有点触目惊心。请教大道，90后、00后人口数量锐减，是不是会对目前很多最终客户是年轻人，根基又不扎实的生意模式逐渐产生致命影响？
段永平： 会有影响，这个影响面会比大多数人想象的宽。（2015-05-23）
网友：（实体企业的寒冬）读完感到冬天真的来了！
段永平： 谁的冬天？关于冬天的说法，茅台肯定是不同意的，我们也不太同意，类似观点的应该还有很多家企业，比如苹果，Google……（2016-02-23）
网友：现在你对与经济周期随之而来的股市周期怎么看？是不是可以在周期性股灾后的平稳期买一些有价值的股票（平时买经不起吓），然后放几年到牛市疯狂时候卖掉？你怎么看？
段永平： 我对市场的七窍已经通了六窍，但目前对周期这一窍还完全不通，回答不了你这个问题。（2019-4-02）
网友：您会把您手中的资产做资产配置分成股票和固定收益两类吗？
段永平： 我绝对不会去做固定收益的东西。固定收益的东西长期肯定是输给通胀的，所以长期来说是件错的事情。（2019-04-21）
网友：老总，您怎么看现在的贸易战呢？
段永平： 从投资的角度看，会多出一些投资机会，因为好企业笑到最后的概率要大很多。（2019-06-26）
网友：段总，要想把国家大趋势和股市前景区分开来，对我来说好难啊，做长期投资不得不老是想到这些问题。在这种性格中，能成为价值投资者吗？
段永平 ：能看懂国家大趋势也是很了不起的事情哈，能帮你赚很多钱的。不过，如果其实看不懂的话，还不如不看？
网友：长期来说（30年），你看好还是看空中国经济呢？
段永平 ：和谁比？
网友：我等“巴菲特”出来说可以买股票了再买进还不迟。
段永平： 巴菲特每次说的时间都不太对，但最后都是对的。这一次他已经说过了，包括股东大会他也说了：拿着现金是最危险的。记得有一次他说“我只是早了3年而已”。
段永平： 好多人以为自己看看新闻就能比老巴明白，可笑不？
从预言中你可以得知许多预言者的信息，但对未来却所获无几。
第四节 牛市与熊市
段永平： 顺便讲一句，我个人认为抄底是投机的概念（没有褒贬的意思），价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别人，而价值投资者只管在足够便宜的时候出手（不管别人怎么看）。
对我而言，如果一只股我抄底了，往往利润反而少，因为反弹时往往下不了手，所以容易失去机会。最典型的例子就是当年买万科时我们就正好抄到底了，郁闷啊（其实没那么郁闷，总比亏钱好），买的量远远少于我们的原计划。（2010-02-23）
网友：因此，正如段永平先生所说“事实上，我发现只有很少人会去真正认真地学（巴菲特）”，真正开始学的人就不多，加上估计企业的价值很需要一些无法量化的功夫，所以又有很多人学着学着跑了。这个领域的人其实并不多。bargain总是会出现，因为没有人可以用巴菲特的方法和洞察力分析整个市场的所有企业。
段永平： 呵呵，我个人的理解是，如果有个公式可以赚大钱的话，那所有人都会用这个公式，然后赚大钱的就是卖公式的人。其实现实中就有很多人是靠教人看图看线赚钱的，但他们不靠看图看线投资赚钱。赌场里也有很多看图看线的人，他们好惨啊 。（2010-03-05）
网友：一直没弄懂，GE您咋就能买在最低价了呢？是运气好？还是知道底在哪里呢？
段永平 ：买到底部的就是运气！如果再掉多些我会买得更多。这世界没人知道底在哪，抄底就是投机。（2010-03-05）
网友：我认为bargain很容易看出来找到，只是人们到那时候反而不敢下手去买了，而且bargain也是需要无限的耐心去等待的。耐心加勇气加理性加常识呵呵
段永平： 不敢下手是人们不认为那是bargain。价值投资不需要勇气，需要的是对投资标的的了解。投机却需要很大的勇气。（2010-03-05）
03．引用：《浙商》杂志访问段永平
网友：投资这东西除了智慧还需要胆量吧。
段永平： 需要胆量的是投机，投资不需要勇气，也就是说当你需要勇气时你就危险了。（2010-03-16）
网友：钱少的时候更要投机！不然更没有希望了。
段永平： 也可能是因为投机而钱少啊。谁不是从钱少过来的呢？（2010-03-18）
4）投机不快乐
网友：那么请问我们应该赚投机人的钱还是被投机人的钱？
段永平： 如果你也是投机人的话，这两种情况会交替出现。价值投资者眼里只看投资标的，不应该看别人。（2010-03-26）
07．引用：雪球访谈：与张可兴交流2012年投资策略
雪球有幸邀请……曾在接受采访时表示：“我们……
网友：做波段是投机的特征之一。很难把握吧？
段永平： 做波段当然是投机啊，而且是典型的投机。投资的眼睛是看着投资标的，投机的眼睛是看着别人的。呵呵，总有些人在某些波段能赚到钱，而另一波人在同一个波段亏钱。（2010-03-26）
网友：虽然目前我很喜欢投机而非投资，但不妨碍将来转向投资。
段永平 ：呵呵，投机是会上瘾的，不好改。这个是芒格说的。（2010-03-27）
网友：投机很难学到的。我还是先做：好业务、好管理、好价格的“三好学生”！
段永平： 呵呵，你这话很精辟。其实投机比投资难学多了，但投机刺激，好玩，所以大多数人还是喜欢投机。（2010-03-27）
网友：我在想为什么我一开始就接触巴菲特和彼得林奇的价值投资，而中途又转向各种技术分析，后又思考价值投资．也许价值投资太过博大，易学难精，技术分析让人觉得有章可循，但却更容易陷入贪婪与恐惧中追涨杀跌。作为一个学投资的硕士生，我发现中国的证券投资教育好像也从没有向价值投资考拢的趋势．呵呵，希望老师能推荐几本经典给我们
段永平： 看巴菲特的东西就够了。（2010-03-30）
2）投机需要胆量
网友：底没人能知道，短期是涨还是跌也是无法预测哦，但是便宜和贵我们还是能够知道的。模糊的正确胜过精确的错误。
段永平 ：呵呵，是不是底其实不重要。抄底是投机的概念，眼睛是盯着别人的 。（2010-04-24）
段永平 ：呵呵，再说一遍，我认为抄底是投机的概念。
买股票时参考过去到过的价钱是危险的。抄底主要是看过去到过什么价，然后掉到一定程度跳进去，有可能真的会跳进去出不来的，如果不知道买的是什么的话。（2010-05-09）
网友：我日志里面有一篇专门请教你的问题，望不惜宝贵时间赐教，很多困扰我很久的问题。
段永平 ：如果我没有理解错的话，你的问题其实就是对“不懂不做”时，什么情况能叫懂。
我认为“懂”不是个绝对的概念，大概就是“毛估估”懂的意思。懂不懂只有自己才知道，任何别人都很难评价。比如说我觉得我懂ge的文化的价值，但不懂得人就会在其很便宜的时候把股票卖给我。
从投资的角度而言，当你觉得你买的股票掉的时候你真的不受影响的时候，你大概就是懂了（不是讲的心理因素），不然就有可能是在投机（尤其是当你觉得害怕的时候）。
比如，yahoo最近从今年的高点掉下来不少，我也重新review过我为什么投yahoo的理由，发现好的理由并没有任何减少，负面的东西也没有任何增加，我也就没有任何事情需要担心的了。
投资和投机的很大差别其实就在这里。投机的很多理由是和市场上其他人的观点有很大关系的，而其他人的观点（市场的观点）可以变化的很快，所以投机人可能需要每天根据他自己投机的理由的变化做出调整。厉害的投机者（比如索罗斯）确实也有机会赚（亏）大钱，但是很累且不好学。
比如前段时间我看到有报道说索罗斯开始大举投入黄金，理由是他已经看到了黄金的泡沫正在形成，现在还是泡沫的初级阶段，所以现在进去，等到泡沫破灭前出来就可以赚到大钱。呵呵，我想我大致明白他的意思，但我自己绝对没有能力去搞清楚现在泡沫到底处在哪个阶段。我可不想让自己的生活处在索罗斯们的阴影下，最后还要在泡沫破灭前做他的买家。
投机是个刺激的游戏，建议喜欢玩的人一定要量力而行。
投资是个快乐的事情，投资人可以慢慢享受其过程。 （2010-05-20）
网友：股票市场严格来说是一个以各种人性主体参与，以利益为核心的博弈文化。少而精确更容易取得博弈的主动权！
段永平： 博弈是投机的概念（2010-05-20）
段永平 ：我也确实见过一些懂看图看线的人长期也能赚钱，那就是（写书）教人怎么看图看线 。（2010-05-22）
网友：我今天只是Covered一些空头，我手上只有空头&Cash，明天看看Market可能去买一些，不急慢慢来买，因为Margin Call的l还没出手……
段永平： 希望你有一天能理解老巴为什么讲不要做空时，你的投资就会再进一步。（2010-05-22）
网友：我刚开始也看图，不过三个月之后就放弃了，是不是投资人刚开始都要经过这一步啊？
段永平 ：呵呵，我也看过几天，就是不明白所有人看一张图，为什么可以得出相反的结论。（2010-05-24）
网友：你投资股票关注K线趋势图，成交量这些吗？经常看盘吗？
段永平： 我不看图不看线不看盘。（2010-06-02）
网友X：学长对“看图看线”好像特别敏感啊，记得您已经质问过三四位朋友了，段永平： 呵呵，这几天陪朋友去赌场玩，也看图看线来着。（2010-07-04）
网友Y：阿段前辈是不是也懂看图看线呢？只是不用？是不是应该两手都要硬（价值投资和看图看线）？
段永平： 我的水平已经到了知道不应该看图看线的地方。（2010-07-05）
网友：我每天在看市场目标赚$100，今天来回交易8次佣金去了$80，赚到$555还不错吧
段永平： 你这种做法，时间长了一定没钱赚，搞不好连利息都赔掉啊（也许你已经知道了，但就是改不了）。为什么放着阳关道不走呢？看起来你也不笨，应该找个地方去面壁10天，也许能有所悟。（2010-07-07）
网友S：现在我大部分钱都买YHOO@$14左右；放着走阳光道！剩下两万多现金，用来day trading目标每天赚$100，来维持日常开销……
段永平： 呵呵，day trading is good for fun。（2010-07-07）
网友B：都像您这样day trading，股市就成慈善机构了。
段永平： 股市里很多人这样，不然那些行怎么活？（2010-07-08）
网友：我有个感叹，要是很多投资人能像段总那样，一进投资的世界把路就走对就好了，不用走很多弯路，我相信很多投资人都是从看图看线，浮躁的情绪中走过来的，是付出代价的。投资要是刚开始就做对的事情，走从企业出发的投资之路，肯定都会很出色。
段永平： 呵呵，我从来没用k线图决定过投资。到目前为止，我发现用过看图看线的人就很少有真正放弃的。其实，什么时候明白都一样，如果真的明白的话。 （2010-07-09）
网友：见有一些文章提到，比如芒格继子说芒格以前每天晚上研究一番标普500指数，芒格看不看K线图这事儿得问段总，反正我没见过芒格，说啥都是个猜。
段永平 ：标普500指数可不是k线图啊。我就有标普500（SPR）的puts。这么无聊的问题。难道下次我见到芒格时先问他：你用k线图吗？k线图只能代表别人现在怎么看（买卖）这只股票，和你的观点本不应有关系的。如果谁还有问题，请先回到事物的原点。（2010-07-09）
网友：老巴从小就喝碳酸饮料，吃垃圾食品，健康状况为何会如此良好，仅仅是因为喜欢还是掌握什么长寿的秘诀？比如只做喜欢的事，只吃喜欢的东西，只要心情愉悦就能长寿？
段永平： 这种问题应该有很多砖家啊。巴菲特身体好是因为不做短线，心情好。（2010-07-22）
网友：请教段大哥一个问题：股票价值投资者对社会整体创造财富有帮助吗？或者说，对比投机者，股票投资者对社会的贡献更大一些？
段永平： 如果没有股市，很多好企业就根本无法开始。没有价值投资者，就根本没有股市。（2010-08-14）
网友C：没有投机者也没有股市，看来投资和投机都是要并存的。
段永平： 其实没区别，差异在谁会生存下来。
同意，但从长远的角度看，投机者很难长期生存下来。难道大家没看到总是有很多人会告诫你说不要炒股或者说自己已经不炒股了？当然，当大家都认为该炒股时，价值投资者就该狂逃了 。（2010-08-15）
网友：刚报名了高校炒股大赛，4个交易周，应该很刺激。
段永平： 那你白来这里了。（2010-11-10）
网友：误会啊，我的账户是做价值特投资的。我也知道炒股大赛都是短线投机（制度缺陷），但是很好玩啊，巴老和您不也觉得短线好玩吗？
没有白来。一直在看您的博客，今晚突然有个灵感：段总是教不会我投资的，唯一的办法是靠我自己去悟。一直都搞错了。
段永平： 所谓有关投资的比赛其实都是比投机的，所以报名的都是投机的，所以你还没有基本的价值投资的概念。（2010-11-11）
网友：其实牛市来不来真的无所谓，牛市来了所有的股票都涨的差不多。好的股票是在熊市也在慢慢涨，而且熊市中的涨幅甚至超过牛市。
段永平：我个人认为牛熊市的叫法不是价值投资的。事实上也没有人真的知道什么时候是牛市什么时候是熊市（事后知道的挺多），而且大多数人在牛熊市都亏钱 。（2010-12-06）
03．引用：新浪财经：但斌预测几年后A股涨到1万点新一轮牛市已来临
但斌：整整20年的投资经验告诉我硬撑的底，无论铁底、铜底还是钻石底都会破的！救也没有用！可破了又何妨？舞照跳马照跑，股市很快还会长回来。只要人类存在，中国人进取的精神不变，8年、10年后长到10000点也正常。［偷笑］没有什么担心的！股市最大的规律，就是长期看螺旋上升，直至人类灭亡！
网友：请教段总，芒格说“只要知道自己会死在哪里，然后就永远不去那个地方”，这话的普世哲理可以理解，但是运用到投资中，您认为他所指的主要是什么？
段永平 ：比如：芒格知道做空会出大问题，所以就不做空。知道用margin会破产就不用margin。巴菲特说过，他有很多很厉害的朋友最后都破产了，原因就是因为用了margin，所以不能用margin等等。（2011-01-14）
03．引用：段永平做客新浪财经
“最糟糕的投资方式”就是嘴上讲的是价值投资，干的却是投机的事。（2011-01-22）
网友：是呀，好在醒悟得早，归根到底我也不是学者，不是搞理论研究的，目标还是赚钱，看图看线不赚钱呢，现在找到老巴的理论，实在幸甚。
段永平： 其实老巴并没有教我们什么。我们如果本来不懂的话，是没有人可以教会的。（2011-03-07）
网友：我最佩服的两种trader是：第一种是纯以forex为生的，因为炒forex比stock难。第二种是在中国大陆纯以A股为生的，因为没有dt，没有option，炒期指门槛高。这种人能长期存活并赚钱的是真正的牛，如果让他们操美股，那将是飞龙在天，游刃有余。各位都佩服什么样的人呢？
段永平 ：我佩服那些一直坚持不懈亏钱的人们。（2011-09-24）
段永平： 交易员出身转到价值投资确实不容易，因为你的障碍会比别人多。你现在还偶尔看图看线吗？（2011-10-21）
刘志超：去年常看，今年看得少了，但偶尔也会看。现在看K线，不会像之前产生价格高或低的看法，也不会据此形成对未来走势的判断。炒股软件自买股后基本没打开过，看价格只在i美股看关注公司市值的变化。
段永平： 呵呵，有进步哈。我发现价值投资对很多人来讲就像对面那座大山，看起来很近，实际上可能还很远。（2011-10-21）
刘志超：感谢大道的点拨。价值投资这条路对于我来说未来还很艰难，我会做好准备，踏实的走下去。
段永平： 呵呵，在这么有乐趣有钱途的大道上干嘛那么一副苦大仇深的样子啊？（2011-10-21）
02．云小纾：榕树投资翟敬勇：一个技术分析师的醒悟
雪球投资人访谈系列：初识翟敬勇先生是在2010年7月，我们一起去一家江苏的医疗器械上市公司调研。在去程的飞机上我们几乎聊了一路，从阿胶的驴皮到马应龙的肛肠医院，把中药老字号企业聊了个遍。我发现翟先生是数据派，每说到一家企业时，他几乎都能很清楚的列举出一堆数据来，这让我以为他有理……
网友：雅虎要跌吗？感觉没人能挽救雅虎了，是不是可以空一把？
段永平： 任何时候，只要你还想着要空一把谁，那就表示你还是个投机分子（以为自己比市场聪明）。早点收起做空头的念头吧，老老实实去找那些可以让你睡得好觉的deal！不过，投机是件非常好玩的事情，就像偶尔去下赌场一样，如果你做好输钱的准备的话（赌点小钱？）（2011-10-29）
网友：A股的投资者有希望吗？毕竟投不了美股，钱一直存银行也不是办法，今天下定决心投入50%仓位。
段永平： 哪个股票市场里大部分“投资者”都是没希望的，牛市熊市都一样。好的“投资者”在哪个市场最后都能找到机会！（2011-12-15）
段永平： 呵呵，我确实有过体验，发现和厉害的人打牌的时候，每次我有牌他总能fold，确实有意思。（2011-12-31）
网友L：对，主要是fish多。我同意你德州和投资是不同游戏的观点，尽管看起来有点像。
段永平： 呵呵，投资和投机本来就是双胞胎一样，但实际上是两个人。（2011-12-31）
段永平： 很好奇人们为什么会有2012年的投资策略和选股思路，难道年年不一样吗？或者说是看别人的反应不一样？（2012-01-10）
段永平： 抄底就是投机，为什么被套牢后就成了价值投资了？老巴被套citi了吗？为什么没有？所谓的价值投资者不是口里喊几句价值投资就会成为价值投资的。真正的价值投资者是骨子里相信价值的。（2012-01-28）
4）对冲（量化）投机思路
网友：随便说一个方法开发一点思路。如果你发现有两个或以上的股票／ETF比较接近，考察一下内在关联机理，打个比方，SOHU／CYOU，SPY／EEM。建立模型，以模型为基础，建立一个对冲仓位，对对冲仓位进行历史数据分析，比如说你有一个对冲仓位的图表。那你就有点牛皮了，如果这个仓位的确有内涵的道理存……
段永平 ：这种工夫花得越多赚得越少。对冲的好处是该赚时不多赚，该赔时不少赔。（2012-03-14）
段永平： 小翟能到今天确实不容易，也很了不起。感觉小翟对投资的理解还有些教条主义，还没有到骨子里，或许时间可以弥补，多关心些投资以外的东西或许也能有帮助？（2012-04-04）
网友：芒格说的应该是对的。专注根本的东西就是要排除不必要的信息，把精力放在最重要的事情上。
段永平： 今天开车听广播时突然想起投资的不必要信息是非常多的，比如什么20天线、50天线啊，什么超买超卖啊等等等等。凡是过几年回头看觉得很无聊的信息都是应该被排除的。（2012-05-23）
2）波段操作
网友：会买是徒弟，会卖是师傅．-----我这为这是投机。
段永平： 同意你的说法。（2012-06-24）
网友H6688：你说“巴菲特的书里面没有具体写周期性的企业”，----看来对巴菲特的了解还是不够。巴菲特致股东信里曾详细回顾和反思了对纺织行业，航空公司投资失败的心路历程。并且，巴菲特·还由此总结出来“雪茄烟蒂型”投资的缺陷，从而总结并推崇竞争优势理论和护城河理论。
段永平 ：我认识但斌，但还在想他怎么又过渡回看图看线了，说明这哥们骨子里还是有图有线的。（2012-08-11）
网友：但斌还是把企业分析放在第一位的。
段永平 ：那你认为看图看线应该放在第几位？（2012-08-13）
段永平 ：你这话给我的感觉像是说某人并不总是坏人，所以是好人的感觉。这话和但斌无关哈。
很多人不明白看图看线的地方是：看图看线实际上是有50%的准确率的，唯一的问题是人们事先无法肯定哪次是对的。
看图看线实际上就是看目前（这个时刻或时段）别人对股票的看法。所谓的价值投资者的心中是无图无线的！ （2012-08-14）
段永平：最好的办法是不用杠杆，不然早晚会成无臂壮士了 。（2012-09-02）
8）．博弈
段永平： 有时是神有时是鬼。（2012-11-17）
3）抄底
网友：只根据数据和计算就投资，赚钱的人确实有，就是数学家James Simons，他是一个很厉害的几何学家，和陈省身起名，他们的很玄很玄的几何理论是很玄很玄的弦理论的基础，智力应该和我们凡人处在完全不同的位置上。他赚钱的基金Medellion，主要交易利率、外汇有关的衍生品，历史表现比索罗斯还强。
但他也有两个投资于股票市场的基金，Nova Fund和Renaissance Institutional Equities Fund，都跑输标普……？连这么聪明的人都没办法在股票市场上找出纯数据的策略，我们普通人更应该专心沿着巴菲特的朴素路线找投资机会了。
段永平： 你知道有多少搞数学的人在搞投资吗？也许同样多猩猩去做同样的事情，从中也能找出一个能够在某段时期打败索罗斯的。我想我在过去10年的投资业绩（比例）肯定超过索罗斯，你觉得这个说明了以下的哪个？
1．计量经济毕业的学生战胜了索罗斯；
2．人大经济系毕业的烟酒生战胜了索罗斯；
3．浙大信电系毕业的学生战胜了索罗斯；
4．江西人战胜了索罗斯；
5．姓段的战胜了索罗斯；
6．高尔夫让他战胜了索罗斯；
7．其实他没战胜索罗斯；......
我估计能一直说下去，然后需要的人都可以找到自己喜欢的那条。（2013-04-02）
网友：段大哥谈了很多投资，可否谈一点点投机呢？
段永平 ：投资像种田，投机像打猎？（2013-04-18）
网友D：打猎若是不知道目标为何物是很危险的。
段永平 ：投机是零和游戏，大家互为猎物。（2013-04-18）
网友：不太懂……我已经上了船，但总是提心吊胆的，公司不是确实为股东而存在。
段永平： 如果你提心吊胆就表示你不知道自己买了什么，或者叫在投机。当然，我知道有人喜欢提心吊胆的感觉，所以澳门的生意才那么好。有至少85%的人是不适合投资的，突然发现自己不适合也不是什么不好意思的事情，只要现在“回头是岸”，你的“不投资”表现至少可以比85%的人好哈。（2013-04-24）
网友：段总玩不玩德州扑克？我感觉德州扑克和投资有很大的相似性，打打德州扑克可以磨磨人的性格，在这个游戏里面，赢的多的人不是最聪明的，而是最有理性的人。
段永平： 不太像投资，倒有点像投机。（2013-07-01）
网友：不知道在a股市场里有谁是价值投资的成功者，那个最牛的王亚伟是专业的重组垃圾股的投资者。朋友们能介绍几个a股的价值投资的成功者吗？好好的学学！
段永平： 林园算一个。（2013-07-07）
网友T：还有不少人说起哪个公司的股票，都是提代码。有时候我在想，又不是囚犯，干嘛不直接说名字，难道代码更容易记？
段永平 ：一般而言，一说就是“票”或代码的都是在trade，我还没见过例外。 （2014-09-23）
段永平 ：难道不应该是一样的吗？！任何时候，做对的事情都应该摆在第一位，就投资而言，想不明白5年10年的公司最好不要碰哈。（2015-06-27）
网友：讲“牛市以及熊市的投资策略”的人不多不少都有一些投机的心态吧。
段永平 ：应该叫“或多或少”不过，这里用或多或少可能也不太合适。想着牛熊市本身就是投机，不是或多或少的问题。（2015-06-28）
网友：我没见过经营企业还分牛市卖掉，熊市买回的！
段永平 ：这个例子不错。（2015-06-28）
段永平 ：用margin就必须要“风控”，希望短期炒一把赚点快钱也必须要“风控”。老老实实买自己看得懂的好企业，想着10年都不卖的人是没道理用margin的，不然赚的钱都变成利息给人了。 （2015-07-09）
段永平： 我也想过这么做来着，谁不想赚差价啊，但这么做的结果基本上都是瞎忙半天还少赚了，所以以后就不再想干这种事情了。知其不可为也很重要啊。（2019-05-20）
07．【引用】巴菲特语录：想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。
网友：我是一个职业投资者，我很喜欢老巴的投资理念，也知道老巴说过的三不原则，请问我长期低杠杠投资比方说0.3倍以内，融资成本六个点，在股指偏低位建仓，国内融资盘大概要跌七成才会爆仓，再假设每年我平均投资收益2 0%，这种低杠杠长线价值投资策略可以吗？
段永平：勿以恶小而为之 。（2019-05-20）
05．【索罗斯：想成功，不要猜测正确，先认错】索罗斯成功哲学，认为人都有“易错性”，而成功是“反身性”修炼：1．不断犯错，不断承认，不断修正，错误是绊脚石，却也是成功之源。2．当我一觉得犯错，马上改正，这对我的事业十分有帮助。我的成功，不是来自于猜测正确，而是来自于承认错误。
李驰：市场中的认错，基本等同于不用麻药，自己给自己做个外科手术。
网友n：这一切都会过去的：98年亚洲金融危机，2000年科技网络股泡沫破裂，08年美国次贷危机，15年股灾，当前的贸易战……
段永平： 炒股最危险的日子是礼拜一，其次分别是礼拜五，礼拜四，礼拜二，礼拜三。类似的话好像是海明威说的？（2019-05-24）
总结：投机者的醒悟
01．刘志超：在接触价值投资之前，我是一个交易员，以技术做指标进行交易。经过金融危机后，我对交易员信奉的“不需要思考，跟着市场做”格言产生了根本性的怀疑。在看了《聪明的投资者》后，有种顿悟的感觉，这才是投资股票的逻辑！现在我认为，所谓“价值投资”不仅是投资股票的方式，更是可借鉴的人生智慧！
网友：我是一名操盘手，目前做的不是很好，做了五年了。对股票很热爱，平时工作不是很忙，周围很多朋友建议我转行当老师，薪资待遇会更好一些。由于投资并不需要盯盘，我想问一下我应该继续现在的工作多看看各类报告还是多转行看看设身处地了解各行各业。我的经济压力并不是很大。很多人说隔行如隔山，但证券行业确实不是太景气。我想工作投资两不误是不是贪心了。
段永平 ：我不了解证券行业，但投资一直很好啊。确实隔行如隔山，我回答不了你的问题。（2019-09-10）
6）做空
段永平： 投资非常像种田，是个结硬寨，打呆仗的过程，所以投资者就像农夫。投机则像狩猎，是个零和游戏，投机者之间互为猎物，非常刺激。（2020-11-20）
网友：A股有时像赌场甚至不如赌场有规则，吴敬琏老师几年前也这样认为，不知道现在是不是？
段永平： 在投机的人的眼里，哪个市场都是赌场，美国也一样。吴敬琏老师的意思可能是认为A股的投机比例特别高些。我认为是正常的，美国投机的人也很多，不然我们怎么赚钱？
1）.看图看线
网友：有人出个对联：追题材割蓝筹股股亏损，拆东墙补西墙墙墙有洞！
段永平： 横批：钱越玩越少。
网友S：我回个。是借段先生一个幽默写的。
先抄底再割肉刀刀痛心，睡半夜哭醒后哭哭再睡。横批：底越抄越低。
段永平 ：很正常，抄底本来就是投机的概念。
段永平： “价值投资者容易抄底抄在半山腰，花旗银行的股价从60美元跌至1美元的过程中就套牢了一大批试图抄底的价值投资者。”？
段永平： 想想不认错的后果可能就没那么疼了。
李驰：是啊。如用杠杆、方向错后尤其需要无麻药一刀了断，壮士断臂后依然是壮士。
网友L：坐在桌上打牌的时候，我会不自禁的去观察每个人的表情和动作，给他建立一套打牌风格。
段永平： 我也很喜欢打德州扑克，但不觉得这个游戏和投资的关系很大。投资的时候我是可以完全忽略别人的，但打牌的时候却必须时刻关注别人的反应，所以觉得打牌确实像博弈。
网友L：我发现在牌桌上有一种人，只按着自己的套路打牌，长期算下来总账是赢不少的。因为总有人在他已经成牌的情况下仍然愿意花大钱去买牌。
段永平： 那是因为对手的水平不高吧？
1）投机很难学
网友：【十大投资书籍】1、《超越金融——索罗斯的哲学》；2、《曹仁超创富智慧书》；3、《一个证券分析师的醒悟》；4、《恐慌与机会》；5、《投机教父尼德霍夫回忆录》；6、《彼得·林奇教你理财》；7、《小心！这是投资圈套》；8、《邓普顿教你逆向投资》；9、《趋势跟踪》；10、《华尔街幽灵》
段永平： 一本都没看过［汗］，惭愧。不过也顺便说明不看这些书也是可以做好投资的。这种书看多了对投资一定是帮倒忙的。芒格讲要过滤掉不必要的信息大概就是这个意思吧。
问：您认为融资风险非常大，在资本市场用融资这个手段，在可持续发展上会遇到很大问题？
段永平： 对，因为你从事的是很长期的事业，但是用到融资就变成短期的投机了， 一旦价格影响，就会导致你出现巨大的亏损，这样就不合算了。本来找对了目标却用了错误的方法，最后可能赔钱。（2006-07-07）
网友F：感觉段总把投机和赌博搞混了。相信您一定没看过jesse livermore的How to Trade in Stocks（杰西·利弗摩尔<股票大作手操盘术>）。他开篇的一段话就说明了投机不是赌博：“投机，天下最彻头彻尾充满魔力的游戏。但是，这个游戏愚蠢的人不能玩，懒得动脑子的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企图一夜暴富的冒险家不能玩。
这些人如果贸然卷入，到头来终究是一贫如洗。”
投机其实很简单，只是因为人性都喜欢复杂，把它也搞复杂了。
段永平： 你说的有道理。我其实从来不认为投机是贬义，有朋友说投机就是“投资在机会上”，呵呵。我只是认为投资和投机不是一种游戏。从投资的角度看，投机确实有点像赌博。也许从赌博的角度看，投机有点像投资？（2010-03-28）
网友K：不好意思，个人的理解是：赌场只有资产的转移，没有资产的增值。A股至少到目前为止现状类此。然后赌场算是规矩清晰，而A股规矩缺失，并且也违规没有强硬彻底的追究。所以吴老说A股不如赌场。说到投机，个人认为理智的投机者也是极其讲究和依赖逻辑的，不过可能他们不苛求逻辑链条的全部的清晰严谨，而允许有部分环节的灵活弹性哈。请段总交流一下。
呵呵如果引入逻辑这个概念，那么从投资的角度来看，投机确实不够严谨清晰，而因为风险无处不在，所以：不清晰＋风险无处不在＝收益不可靠，赌博的收益也不可靠，所以它们像。不过在赌博角度，赌博纯运气主宰，非条理、不靠谱、无需专业训练，而无论投资投机，总是靠谱的，有想法并按想法下手，所以它们像哈。
段永平： 呵呵，有道理。像我这种普通老百姓还是觉得学投机太难了，还很难赚钱，何苦呢？（2010-03-28）
网友：今天看到金岩石的文章，让我又想起了索罗斯的价值投资之外，泡沫投资方式，记得索罗斯说过，我看到泡沫开始时建仓，等泡沫成熟时撤出。
金岩石的说法是这样的：当人们一讲到泡沫时都以下假设，我觉得这是个错误的观念，只要是泡沫就会破，而且只要泡沫生成必然马上要破，当年我们对资产泡沫缺乏理论认识，最近研究逐渐开始让人们认识泡沫是可能长期存在的，而且泡沫实际上是现代社会一种财富形态，它可能会在未来的某一个时点破，这就意味着风险在上升，但是我们有可能需要接受泡沫资产化和泡沫会长期存在的事实。
段永平 ：呵呵，这就是有水平的投机？（2010-04-04）
网友：我是从技术分析转向价值投资的，但一直以来一个问题始终比较困惑，在坚定的持有一支股票的过程中，出现了许多技术共振指标，明知道要下跌，却因坚定的持有而没有卖，坐了几次的过山车。所以我想请教您，如果执行波段操作，是否违背了价值投资？深为困惑，望您指点津。
段永平 ：波段操作没有违背价值投资。我觉得波段操作根本就不是价值投资。（2010-05-08）
网友：如果市场恐惧和疯狂的程度可以大致评估的话，恐惧到什么程度可买进？疯狂到什么程度应抛出？是否有1个可量化的指标？或曰1个可量化的参照物？段总在“可买进”的时候初始仓位一般控制在多少呵呵？然后若股价递减多少时增仓多少？呵呵。
段永平： 炒股票啊？你这样炒股怎么可能天天开心呢？这种想法的结果一定是天天操心。（2011-01-05）
网友：基于对价值的估计，在价格过高时做空算不算价值投资？
段永平： 做空不是价值投资，因为你经常需要面对市场的疯狂，最糟糕的是，你不知道市场到底有多疯狂，所以做空会睡不好觉的。总而言之，价值投资就是那种能睡好觉的投资。（2011-05-22）
网友：话虽如此，但段总是在已经连续大跌的美股市场抄底明显折价的美股，而信奉价值投资的各位博友，热衷的却是于现在就参与到全球表现一枝独秀的A股抄底，担心诸位在国内房地产泡沫破灭，地方债风险充分暴露，经济短期大调整的时候，会遭遇不小的损伤。段总虽常说不太了解A股，在此关键时刻，难道没有一两句关于A股市场的话要提点给大家？
段永平：总觉得抄底是投机者的做法。我眼里没什么a股，美股市场，我只关心公司。 （2011-08-18）
05．引用：邱国鹭：价值投资的局限性
很多人认为价值投资是放之四海而皆准的投资方法，应该在任何情况下都无条件地坚持。事实上，价值投资有其特定的适用范围和条件，清楚地认识到价值投资的局限性是成功投资的必由之道。
……
如果严格地遵循价值投资的话，往往容易错过牛市下半场。熊市中场也往往是价值投资的陷阱，价值投资者容易抄底抄在半山腰，花旗银行的股价从60美元跌至1美元的过程中就套牢了一大批试图抄底的价值投资者。
……
网友：说来说去就那几句话，说了N遍大道嘴巴都磨破了，为网友真是煞费苦心啊。（2011-12-06）
段永平： 7）．用margin（融资，保证金杠杆交易）
网友：做空挺累，入市以来唯一挣钱的是苹果，老乔逝世后，从350涨到了560，涨了60%但我整个盘子现在只盈利8%，盈利都被做空侵蚀了。从A股过来的人，总是免不了要经历这一阶段，小孩玩火，越禁忌越玩。烧痛了手，也就罢手了。
段永平 ：老调重弹：不做空、不margin，不做不懂的东西。什么时候明白都不晚，不过真的明白恐怕都是在付出大代价之后。（2012-03-14）
网友：做了个很大的决定，申请融资融券账户了！段大哥一直说不要借钱，还是忍不住啊！
段永平： 从此你会有个激动人心的生活！（2012-08-10）
网友：巴菲特说：“查理和我对做空都不陌生，我们两个都失败了。”芒格谈做空则表示：“我们不喜欢以痛苦地交易来换金钱。”我想问段大哥的是：做空为什么会失败和做空为什么会痛苦？
段永平 ：我不想解释，反正说了也没用。人们不吃点亏是没法明白的哈。
（2013-11-07）
网友：好像林园说过，他在熊市末期喜欢买入可转债，现在有些可转债到期收益率达到5%左右，风险应该不大！
段永平： 知道到了熊市末期居然还会买债券？居然还有人信？（2014-02-21）
老调重弹：不做空、不用margin，不做不懂的东西。什么时候明白都不晚，不过真的明白恐怕都是在付出大代价之后。
买自己不懂的东西是为什么85%的人可以在牛市熊市都亏钱的原因。没有比因为股票涨了很多而买人更荒唐的理由了。(2015-06-26)
我投资中的不为清单(StopDoing List)很简单，就是不懂不碰。懂主要集中在两个方面：商业模式和企业文化。(2020-10-10)
网友：不到两周的时间，很多讲故事的公司已经跌去50%以上的幅度了……借钱做不懂的，就如同开车加速去撞墙……（2015-06-26）
段永平：买自己不懂的东西是为什么85%的人可以在牛市熊市都亏钱的原因 。没有比因为股票涨了很多而买入更荒唐的理由了。（2015-06-26）
22．巴菲特：（10）市场就像上帝一样，帮助那些自己帮助自己的人，但与上帝不一样的地方是，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。
网友：这次事件（2015年7月股市暴跌），让我体会到，无论是市场监管者和市场参与者，做好风险控制都是至关重要的，可以说是首要职责和投资的前提。而作为个人投资参与者，巴菲特讲的不做空、不借钱做保证金交易、不做不懂的东西、留足安全边际，这些讲的就是关于风险控制的事，对吗？
段永平 ：我从来不做风控。银行需要风控是因为银行需要借钱进来还要借钱出去。投资的风控是什么意思我不太知道，但投机是绝对需要风控的。（2015-07-08）
网友：老段，价值投资的东西在这里学习了太多，再次谢过！但是我有一个毛病，帮我诊断一下。就是我还是经常看行情（就是看图看线），虽然看图看线不作为决策依据。要不要戒掉？
段永平： 不用谢哈，反正你啥也没学会。（2015-12-06）
网友：您说的我理解，我的意思是我们要不要需要经常看公司的市值（股价），主要目的是和我们心中公司内在价值比较。以免不错过投资机会。
段永平： 看个股价不需要看图看线的，偶尔看下就可以了，常看容易短视。（2015-12-10）
网友：我是07年5200点入市，10多年来在股市收益己远超我的其他所有收入之和。到现在我仍会追高杀跌，仍会关注持仓每日的价格并受困扰。我的投资主要是精选个股中短期持有（几天-24个月）．对于过去的投资结果，我自己总结是运气和选股。
我的问题是：这几个月，我常常有减少交易频次，精选企业并长期投资的想法，常常有一种站在某个门槛之外，跨过去就更上一层楼的感觉，请问，我是否需要改变交易方式，这种感觉是否是长期盈利之后的某种自我膨胀？
段永平 ：你真的想改变吗？我认识一个球友，非常好赌，输了很多钱（过10亿人民币了），怎么劝都是没用。他本来做生意赚了不少钱，但赚得越多就赌得越大。对有些人来说，赌的快感是非常有吸引力的，理性有时候难以抗衡哈。（2019-09-16）
问：长线持有、非多元化，这样的投资理念是否需要极大的勇气？
段永平 ：投资不需要任何勇气。投资做的是“两块钱的东西，一块钱卖给你”的生意，这不需要任何勇气，只需要你确信它是值两块钱的。反之，一个投资者，如果需要借助勇气，那么说明他正在恐慌。之所以恐慌，是因为他对投资产品的不了解，而这恰恰是与巴菲特“不做空，不借钱炒股，不做不懂的东西”的投资戒律相抵触的。需要勇气的都是投机。
区别投资和投机这两种类似行为的一个有效办法就是，当股票价格下跌的时候，投资者不会感到恐慌和害怕，而投机者会。
3）投机需做“风控”
网友：请问段老师，你对美国的威廉·欧奈尔（William J. O’Neil）（国内有他的译著‘ How To Make Money In Stocks’ by William J. O'Neil（198 8），中译本名为《笑傲股市》。‘24 Essential Lessons For Investment Suc cess’ by William J.
O'Neil（1999），中译本名为《股票投资的24堂必修课》。‘The Successful Investor’ by William J. O'Neil（2003），中译本名为《股票买卖原则》。
‘How to Make Money Selling Stocks Short’，co-author w ith Gil Morales，Wiley（December 24，2004），ISBN 0471710490，中译本名为《如何在卖空中获利》。）以及维克多·斯波朗迪（著有《专业投机原理》）他们的技术分析有什么看法？你在投资过程中会参考技术分析吗？
段永平： 投资看这些书很容易亏钱的。（2010-03-30）
网友：知道什么时候是牛市．什么时候是熊市．你还看公司干嘛？
段永平 ：呵呵，很对啊。（2010-05-17）
网友S：我和art讨论的是那个B-S公式波幅标准差σ如何确定的问题。
段永平 ：哦。我不知道什么是B-S公式，但我可能会bs任何公式的。（2010-08-15）
网友：但斌的水平真的不怎么样！他学习价值投资比较照搬，没有真正领悟。
段永平： 但斌的水平比绝大多数人还是要高很多的。（2010-10-30）
网友：行家一出手，就知有没有。会卖是重要的，会买是非常重要的。对价值投资者来说买入已经决定成功与否了。
段永平： 其实会不会买和会不会卖对价值投资是一件事，看成两件事就表示有投机成分在里面了。（2012-06-26）
网友S：投资也好，投机也罢，都是博弈。今年最大的收获是临近年底，才能将价值，趋势和交易融合在一起。也是临近年底，才开始体会理解了一些如何识别好的生意模式。
段永平： 其实投机是博弈，非常需要水平，也很难学，反正我学不会，觉得太累。投资像打golf，只管自己打好就行了，其实和别人干什么没有直接关系，虽然结果看起来是有关的。（2012-12-31）
网友J：西蒙斯和Edward Thorp估计是极其少数可以在20-30年的交易历史里从事量化投资稳定盈利的（从这个角度，他们激励着一些人去寻找圣杯）。但是相比价值投资来说，估计难了很多，不然，华尔街那么多从事量化投资的基金早就扬名立万了，他们都是顶尖学府毕业的高材生。
2008年，美国、加拿大、欧洲等倒了很多的量化基金，巴菲特却在那个时刻拥有充足资金，公开发表了买入的言论。量化交易的魅力可能是看起来“短平快”+“融资便利”，我曾经花了不少时间去研究，也知道有人花了10年光阴去研究这个，结果白忙一场，如果当初他静心走价值投资的路，可能结果会好很多。段总关于您的留言的回复让我想了好一会。
“条条道路都可能通罗马，这里是一条未必最好但肯定能到的。”
段永平： 其实这句话的意思和丘吉尔那句话差不多。可惜很多人都是非要试过别的路才会醒悟过来的，当然，大部分人会一直寻找捷径的。
你能记住这句话说明你有悟性，有悟性不去悟就可惜了。其实那句话的意思是投资只有价值投资一条路。量化投资就像赌场里的看图看线，有时候真准啊，就是没办法事先知道到底哪次会是准的。我烟酒生时学的是计量经济学，如果量化投资真管用的话，那现在世界上最有钱的一定都是我以前的那些老师和同学们或其他数学家们 ，啥时候能轮到那些数学其实不那么好的人们？
这个悖论真得那么难懂吗？ （2013-04-03）
5）短线操作
网友b：华人里面做价值投资的真的不多，都是号称自己是价值投资者，我们还是学习巴菲特和老段吧！
段永平 ：华人和其他人里面100%真正做价值投资的人本来就不多。但其实大多数投资人都或多或少都是价值投资者，经常能看到深一脚浅一脚的价值投资者，可能包括自己在内。（2013-04-07）
网友：一直有几个问题：炒股时的感觉到底是不是快乐的。我很多时候就不快乐，困惑，焦虑。不快乐为什么炒股呢？为了赚钱炒股，还是应该是因为有了钱再投资股票。我觉得很多人都是为了赚钱，这是不是有问题呢？他们能快乐吗？怎么样才能快乐投资呢？
段永平： 这个问题你可能需要去问炒股的人们吧？我其实也很好奇炒股的人们到底是在干什么。（2013-05-24）
网友X：读书是学习的一个的途径，但毕竟每个人学习的方法都一些不同。在这里交流也算是一种学习吧。
段永平： 学习除了看外，最重要的是悟。那么多人读着看图看线的书，如何才能学会投资呢？（2015-01-15）
网友：如何能快速入睡是一个大大的课题。如能解决失眠的问题，是对人类的一大贡献啊。
段永平 ：对有些人而言，不用margin会容易入睡很多哈。（2015-07-04）
网友：那我要是想经常关注公司市值，不经常看的话那怎么知道呢？
段永平： 关注生意而不是股价。（2015-12-08）
网友：“如果你是个投资者，你会关注资产怎么增值；如果你是个投机者，你会常常关心市场价格将会怎么波动。这不是我们的游戏。”
段永平： 应该是这个意思。（2016-12-22）
02．段永平《中国企业家》杂志专题报道
网友：从前景上看10年20年后有很多的票都很有前景，为什么您能做到只持有茅台不动心过其它的？……
段永平： 把公司叫票的人大概内心深处都是炒家，你不会真的在乎10年20年的，说了也没啥用哈。（2019-05-21）
网友：你怎么看美国这个事件（贸易战）对中国电子产业和科技的影响。作为投资人，面对当前的情形从中长期来看应该怎么做？
段永平： 长期来说，该干嘛干嘛！（2019-05-23）
网友：我95年开始投资中国香港股市，至今个人账户市值升值数千倍，2011年成立投资公司投资港股，公司市值至今却几乎无增长，个人觉得成功投资不可复制，段大哥如何看法？
段永平 ：很久以前，有人对我说，股市就是个赌场，我说不是，他坚持说是。我突然悟到：对那些说股市是赌场的人来说，那就是赌场！（2019-09-16）
网友：我集中精力学习研究在2，3个行业上面，资金也都放在2，3个票上……。
段永平 ：非常讨厌有人把公司股票叫“票”，对自己投资的公司没有一点尊重或喜欢的感觉。
网友：行为上该怎么区别投资和投机呢？
段永平： 其一，你是在动用大笔钱还是小笔钱。在我看来，投机有点像在赌场玩，不能下重注，也不可能赢大钱。投资的概念就是可以下重手，没有很高的把握，比如90%左右，就不应该出手。
其二，当股价下跌时，投机和投资的态度正好相反。投资者看到股价下跌，往往很开心，因为有机会买到更便宜的东西，而投机者想的是，公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。
投资和投机是很不同的游戏，看起来又非常像。就像在中国澳门，开赌场的是投资者，赌客是投机者。赌场总有源源不断的客源，是因为总有赌客能赢钱，而赌客总是赢钱的比较大声些。
作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人。不懂不碰，至少85%的人不适合投资。
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